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[주식고수] 최광욱 J&J운용 대표 “재무제표 보다 사업 모델 주목”

기사입력 : 2018년12월31일 06:00

최종수정 : 2018년12월31일 10:18

강방천 회장 만나 ‘투기적 투자’에서 ‘가치 투자’ 변신
1등기업·성장가치 주목하는 가치투자가
'4차 산업혁명' '중국 소비재' 투자 유망 섹터

[서울=뉴스핌] 김형락 기자 = 최광욱 J&J자산운용 대표는 1970년생 스타 펀드매니저다. 에셋플러스자산운용의 간판 펀드 '코리아리치투게더펀드'를 조 단위 규모로 키운 주역이기도 하다.

사업가를 꿈꾸는 평범한 상대생이던 그가 주식 투자에 눈뜬 건 회계 때문이다. 대학 시절 사업하는 데 도움이 될 거란 생각에 회계 공부를 시작했다. 그러다 접한 투자론이 인생 진로를 바꿨다. 

주식 투자에 입문했을 때 그도 방망이를 짧게 잡고 고수익을 노리는 투자자였다. 포트폴리오는 자연스레 당시 핫(Hot)한 종목들로만 채워졌다. 현대증권(현 KB증권) 대학생 주식투자 대회에 나가 입선한 경험도 있다.

어떻게 하면 주식 투자를 더 잘할 수 있을까. 대학 졸업 후 증권사와 자산운용사의 문을 두드렸지만 쉽게 열리지 않았다. 더욱이 1997년 취업 전선은 IMF 외환위기가 몰고온 고용 한파로 얼어붙어 있었다.

[서울=뉴스핌] 최상수 기자 = 최광욱 J&J자산운용 대표 2018.08.27 kilroy023@newspim.com

◆ 투기적 투자자에서 가치투자자로

그러던 그에게 기회가 왔다. 가치투자의 대가 강방천 에셋플러스자산운용 회장이 그를 알아봤다. 1999년 그는 에셋플러스투자자문에 첫 공채로 입사한다.

최 대표는 강방천 회장과 첫 만남을 또렷이 기억했다. "입사 면접 때 강 회장님이 좋아하는 주식을 묻기에 골드뱅크, 씨티아이반도체 등 당시 시대를 풍미했던 주식을 늘어놨죠. 그런데 나중에 제가 뽑힌 이유를 알고 보니 가르치기 쉬울 것 같아서였더군요. 당시 투자했던 기업을 팔고 그 반대 성향의 기업을 사면 되기 때문이라며."

이때부터 본격적인 가치투자 행보가 시작됐다. 가치가 가격을 결정한다는 믿음을 가지고 가격이 가치에 수렴할 때까지 기다리는 투자자로 바뀐 것이다.

그는 가치투자 선구자로 불리는 벤자민 그레이엄, 워런 버핏이 쓴 책보다는 기업의 사업보고서를 자주 들여다봤다. 주식 투자는 곧 기업 투자라는 게 그의 지론이다. "주식으로 성공한 위대한 투자가의 일화를 안다고 실력이 늘지 않습니다. 기업을 더 많이 알고 공부하는 게 주식 투자를 잘하는 방법이라고 생각해요."

최 대표는 자신을 '성장 가치'에 주목하는 가치투자가라고 정의한다. 그가 강조하는 덕목은 미래 변화를 바라보는 망원경적 시각이다. 세상은 늘 변하고 가치는 머물러 있지 않기 때문이다. 펀더멘탈(기업 기초체력), 회계적 분석 등 마이크로(미세)한 시각도 중요하지만 펀드매니저에겐 변화를 감지하는 통찰이 필요하다는 얘기다.

투자 판단을 내릴 때는 확인된 가치인 회계적 정보보다는 기업의 이익 창출 근원인 사업모델을 더 중요시한다. '투자한 기업의 사업모델이 견고한가' '지금 사업모델이 변화하는 미래 기업 환경에 적합한가'를 끊임없이 질문한다. 상장 당시 회계적 정보로 가치를 설명할 수 없었던 네이버 투자는 이를 증명하는 대표 사례다.

그는 2008년 에셋플러스자산운용에서 최고투자책임자(CIO)라는 중책을 맡았다. 그가 '1등기업 투자'라는 투자 원칙을 체화한 때다. 대표 펀드인 코리아리치투게더펀드 운용도 책임졌다.

1등기업은 산업 구조조정 과정에서 마지막까지 살아남을 기업이다. 경기가 불황에서 호황으로 돌아갈 때 시장 지배력을 확대할 경쟁력을 가진 기업이다.

지난 2016년 1월 에셋플러스자산운용을 떠나기 전까지 코리아리치투게더펀드는 순자산가치(NAV)가 9000억원대까지 늘었다. 연평균 수익률도 약 18%를 기록했다.

안정적 수익 비결은 분산투자였다. 1등기업에 투자한다는 원칙을 지키되 좋아하는 업종으로만 포트폴리오를 채우지 않았다. 불황인 섹터라도 마지막까지 살아남을 1등기업이라면 포트폴리오에 일정 비중을 담았다. 포트폴리오에 모든 업종을 고르게 편입해 순환매가 도는 구간에서 펀드 성과가 하위로 처지는 것을 막을 수 있었다.

[서울=뉴스핌] 최상수 기자 = 최광욱 J&J자산운용 대표 2018.08.27 kilroy023@newspim.com

◆ '4차 산업혁명'·'중국 소비'서 기회 발굴

그는 '1등기업'에 투자하면 불황마저 즐길 수 있다고 했다. '4차 산업혁명'과 '중국 소비재'에 속한 기업에 주목하는 것도 같은 맥락이다.

최 대표는 "4차 산업혁명이라는 구조적 변화 속에서 견고한 사업모델을 갖춘 기업은 차별화된 실적을 보여줄 것"이라며 "수요가 꾸준히 늘면서 완화된 경쟁구도를 형성하고 있는 기술주가 주요 투자 대상"이라고 말했다.

한국의 수출형 소비재 기업군도 중국을 비롯한 동아시아의 구매력 상승과 앞으로 펼쳐질 새로운 시장 크기를 감안하면 여전히 유망한 투자섹터다.

최 대표는 지난 2016년 3월 J&J자산운용에 대표이사 겸 CIO로 합류했다. 이재현 대표와 함께 J&J자산운용을 이끌며 출범 3년 만에 연기금이 믿고 맡기는 운용사로 자리매김한 상태다. 금융투자협회에 따르면 J&J자산운용은 국내 주요 연기금 일임자산과 사모펀드를 합쳐 2조7762억원(지난 8월 23일 기준)의 자금을 운용하고 있다. 일임자산과 사모펀드 금액은 각각 2조6593억원, 1170억원이다.

올해는 공모운용사 전환을 준비 중이다. 최 대표는 "퇴직연금 시장에서 근로자 노후자금을 책임지는 펀드를 만들고 싶다"며 "금감원 허가 신청이 조만간 들어가면 내년 초에 공모운용사 전환이 마무리될 것"이라고 했다. 

 

■ 최광욱 J&J자산운용 대표 프로필

1970년 전남 순천 출생

한양대 경영학과 졸업

1999~2008년 에셋플러스투자자문 운용총괄팀장

2008~2016년 에셋플러스자산운용 운용본부장, CIO

2016년~현재 J&J자산운용 대표이사, CIO

 

rock@newspim.com

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관세협상 쟁점…쌀·쇠고기·구글지도 [세종=뉴스핌] 최영수 선임기자 = 한미 관세협상이 막판까지 '진통'을 겪고 있다. 오는 8일 1일까지 관세 유예기한이 연장되면서 일단 3주간 시간을 벌었다. 하지만 이견을 좁히지 못한 쟁점이 여전히 남아 있어 앞으로의 협상도 난항이 예상된다. 수차례 협상에도 이견을 좁히지 못한 것은 결국 '비관세장벽' 때문이다. 특히 한국 측이 민감분야로 설정하고 있는 ▲쌀 시장 개방 ▲30개월 이상 쇠고기 수입 허용 ▲구글 정밀지도 반출 허용 등 3가지 쟁점이 분수령이 될 전망이다. ◆ '제조업 협력' 카드 제시했지만…美, 농축산물 개방까지 요구 미국 정부는 오는 8월 1일부터 한국에 대한 품목관세(25%)를 부과할 방침이라고 8일 밝혔다. 도널드 트럼프 대통령은 8일 오전 1시 20분(한국시간) 트루스소셜(Truth Social)을 통해 한국에 대한 상호관세율 및 발효일자 등이 포함된 서한을 공개했다고 밝혔다. 이는 지난 4월 2일 발표한 국가별 관세와 같은 수준이다. 협상 시한이 3주간 연장된 셈이다. 도널드 트럼프 미국 대통령 [사진=로이터 뉴스핌] 한국 정부는 앞서 미국 측에 '제조업 협력 로드맵'을 제시했지만, 이것만으로는 미국 측의 합의를 이끌어내지 못한 것으로 알려졌다. 한국 측이 농축산물 등 민감분야를 사수하면서 '제조업 협력' 카드만으로 협상을 진행해 왔지만, 결국 한계에 봉착한 것 아니냐는 분석이 나온다. 산업부는 "새 정부 출범 이후 짧은 시간동안 국익 최우선 원칙을 갖고 치열하게 협상에 임했으나 현실적으로 모든 이슈들에 대해 합의 도출까지 시간이 부족했다"고 밝혔다. ◆ 자동차·철강 품목관세 인하 vs 농·축산물 개방 '저울질' 한미 간 몇 차례 협상에도 진통을 겪고 있는 이유는 결국 미국 정부가 농축산물 시장까지 요구하고 있기 때문이다. 더불어 한국의 정밀지도를 구글에 허용해 달라는 요구 역시 한국 정부로서는 민감한 쟁점이어서 난항이 예상된다. 한국 정부의 목표는 이 같은 민감분야를 사수하면서 자동차·철강 품목관세를 경쟁국 대비 불리하지 않은 수준으로 인하하는 것이다. 여한구 산업통상자원부 통상교섭본부장은 지난 6일 협상 결과에 대해 "자동차와 철강 등 품목관세 철폐 또는 완화가 반드시 포함돼야 한다"고 못 박았다. 여한구 산업통상자원부 통상교섭본부장(오른쪽)과 제이미슨 그리어(Jamieson Greer) USTR 대표가 5일 오후(현지시간) 미국 워싱턴 D.C.에서 관세협상에 앞서 기념사진을 찍고 있다. [사진=산업통상자원부] 2025.07.06 dream@newspim.com 문제는 농업계와 소관부처(농림축산식품부)를 어떻게 설득하느냐다. 과거 정부도 쌀 시장 개방과 쇠고기 수입을 검토했다가 강한 저항에 부딪혀 보류한 바 있다. 정부 안팎에서는 품목관세를 완전히 철폐하는 조건이라면 농축산물 시장을 개방하는 것도 고려해 볼만하다는 분위기가 읽힌다. 산업부는 8일 미국 정부의 발표에 대해 "미국 측의 주된 관심사인 무역적자 해소를 위한 국내 제도 개선, 규제 합리화 등과 함께, 양국 간 제조업 르네상스 파트너십을 통해 핵심산업 도약의 기회로 활용할 계획"이라고 밝혔다. 이는 한국 측의 요구대로 자동차, 철강 등 품목관세를 원하는 수준으로 인하(철폐)될 경우, 미국 측이 요구하고 있는 비관세장벽 개선에 대해서도 전향적으로 검토할 수 있다는 뜻으로 해석된다. 결국 품목관세 철폐와 비관세장벽 개선 두 가지 요소를 놓고 얼마나 균형적이고 합리적이 수준으로 타결되느냐가 관건이 될 전망이다. 한국 정부가 '상호호혜적이고 균형적인 협상'을 기본 원칙으로 내세우는 것도 이 때문이다. 산업부는 "관세로 인한 불확실성을 조속히 해소하기 위해 남은 기간 동안 상호 호혜적인 협상결과 도출을 위해 협상에 박차를 가할 것"이라고 강조했다. dream@newspim.com 2025-07-08 11:38
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