[이민주의 재무제표 X-RAY] '혁신의 힘' 보여주는 LF

기사입력 : 2018년07월09일 09:33

최종수정 : 2018년07월09일 09:35

M&A(인수합병)로 종속회사 실적 개선
자체 온라인 'LF몰' 성과 가시화 시작

[서울=뉴스핌] 이민주 기자 = LF(옛 LG패션)의 최대주주인 구본걸 회장이 자사주를 늘리기 시작했다. 구 회장은 지난 3월 LF 주식 9만 5000주(당시 시가 27억 2100만원)를 매입했다. 구 회장이 자사주 매입에 나선 것은 2016년 3월 이후 거의 2년 만의 일이다. 지난 6일에도 자사주를 추가 매입해 지분이 19.13%로 늘었다.

국민연금도 이 회사 지분을 늘렸다.

기업 내부자가 자기 회사 주식을 '매도'하는 이유는 자녀 학자금 마련, 소송비용 조달 등으로 수십가지에 달한다. 그렇지만 기업 내부자가 자기 회사 주식을 '매수'하는 이유는 단 한 가지, 회사의 미래를 밝게 보기 때문이다.

어떤 숨겨진 기회가 있는걸까?

◆ 패스트 패션 급성장, 만성 불황으로 위기 맞아

불과 수년전까지만 해도 LF는 전통 패션업의 위기를 상징하는 기업이었다.

2012년 8월, 서울 여의도의 TNGT 매장 앞에서는 국내 패션업계의 불황을 웅변하는 '이벤트'가 펼쳐졌다. LF가 자사의 대표 패션 브랜드인 TNGT를 매장 앞 길거리에서 '매대 판매'를 진행한 것이다. 브랜드 가치를 최우선으로 하는 패션 기업이 할인 매대판대를 하는 것은 상상하기 어렵다. 그럼에도 이런 이벤트가 벌어진 것은 불황 앞에서는 어느 기업도 자존심을 유지하기가 쉽지 않음을 보여준다.

그해 이 회사의 전년비 매출액 성장률은 1.9%(2012년)로 답보 상태였고, 이런 상황은 2013년(1.3%), 2014년(-1.7%)까지 이어졌다. 2015년 영업이익률은 4.7%로 상장사 제조업 평균(6.2%)에도 미치지 못했다.

그런데 지난해 사업보고서를 보면 이 회사는 턴어라운드의 실마리를 만든 것으로 보인다.

LF의 올해 예상 실적을 살펴보면 매출액 1조 6900억원, 영업이익 1300억원, (지배지분) 순이익 970억원이다(이하 K-IFRS 연결). 매출액은 전년비 5.5% 증가하고, 영업이익률과 자기자본이익률(ROE)는 각각 7.7%, 8.8%로 개선될 전망이다.

LF의 매출액, 영업이익률 추이. 단위 억원, %. [자료 : 전자공시]

◆ 회사 비전 재정립하고 연관 기업 6곳 M&A

이런 개선이 이뤄진 비결은 인수합병(M&A)과 온라인 강화로 요약된다.

LF는 2014년 회사명을 LG패션에서 LF로 변경하고 스스로를 '라이프 스타일 전문기업'으로 재정의했다. 패션의 한계를 벗어나 고객의 삶에 관련된 아이템으로 비즈니스를 확장하겠다는 것이다.

이 회사는 지난 2007년 마키노차야 인수를 시작으로 와인 및 수제맥주 유통회사 인덜지, 일본 식자재 기업 모노링크, 유럽 식자재 기업 구르매에프앤드비코리아 등 모두 6건의 인수합병(M&A)을 진행했다.

M&A는 기업 실적과 가치를 빠르게 늘릴 수 있는 전략이지만 성공 케이스는 10건 중 3건이 채 되지 않는다. 비싸게 매입하거나, 핵심 역량과 무관한 사업을 인수하는 경우에 실패 가능성이 높다.

LF가 그간 진행한 6건의 인수가는 주가수익배율(PER) 30배 안팎으로 높은 편이 아니다. 요즘 어지간한 4차 산업혁명 관련주의 인수 가격은 PER 세 자릿수에 달한다.

LF는 지난해 말 치즈수입유통을 하는 구르메를 인수했다. 구르메의 지분 71.69%의 인수 금액은 360억원. 구르메의 2016년 실적(매출액 301억원, 당기순이익 18억원)을 바탕으로 하면 PER 28배에 매입한 셈인데, 경영권 프리미엄을 감안하면 비싸지 않다.

인수 기업들이 속해있는 산업도 LF가 추구하는 '라이프 스타일 전문 기업'의 범위 안에 들어있다. 올해 LF 매출액에서 이들 종속회사의 매출액이 차지하는 비중은 구르메(300억원), 모노링크(600억원)를 포함해 10% 가량이고, 증가세를 보이고 있다.

◆ 자체 온라인 'LF 몰' 성과

이 회사의 자체 온라인 쇼핑몰인 'LF 몰'의 성과도 개선되고 있다. 기업이 자체 온라인 몰을 성공시키는 것은 쉽지 않다. 장기간에 걸친 지속적인 투자를 각오해야 하기 때문이다.

LF는 2000년대 후반 LF몰 개설 이래 지속적인 투자를 해왔다. 이 결과 올해 온라인 매출액 비중은 25%에 도달할 전망이다. 이 회사의 온라인 매출액 비중을 살펴보면 2012년 5% 미만이었다가 2014년 10%, 2016년 20%로 빠르게 늘고 있다.

온라인 기반의 LF몰은 오프라인에서의 백화점 수수료, 임차료, 감가상각비가 사실상 없기 때문에 이익률이 높다. 조만간 타 브랜드 입점 등으로 수수료 수익 창출도 기대되고 있다.

올해 예상 실적을 바탕으로 가치평가를 해보면 ROE 8.8%, PER 8.9배, 주가순자산배수(PBR) 0.77배이다. ROE 두 자릿수를 바라보는 기업이 한 자리 PER에 거래되고 있다.

hankook66@newspim.com

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'바이백 약발' 하루 만에 주춤 [서울=뉴스핌] 고인원 기자= 미국 국채 수익률이 20일(현지시간) 전날의 급락분 일부를 되돌리며 다시 상승했고, 미 달러화도 장 초반 약세에서 벗어나 소폭 반등했다. 미 재무부가 장기 국채시장 안정을 위해 바이백(환매) 규모를 최소 두 배로 확대하고 추가 확대 가능성까지 시사했지만, 시장에서는 미국의 재정적자와 인플레이션에 대한 우려를 해소하기에는 역부족이라는 평가가 나왔다. 특히 국제유가 상승이 인플레이션 압력을 다시 높일 수 있다는 경계감이 국채 수익률을 끌어올렸다. 미국의 국가부채가 사상 처음 40조달러를 넘어선 가운데 재무부가 장기금리 상승을 억제할 경우 재정 건전성에 대한 시장의 우려가 국채 대신 달러화 약세로 나타날 수 있다는 지적도 제기됐다. 이날 벤치마크인 미국 10년물 국채 수익률은 4.5bp(1bp=0.01%포인트) 상승한 4.698%를 기록했다. 30년물 수익률은 4.4bp 오른 5.238%, 미 연방준비제도(Fed·연준)의 통화정책 전망에 민감한 2년물 수익률은 0.9bp 상승한 4.188%를 나타냈다. 미 달러화.[사진=로이터 뉴스핌] 앞서 미 재무부는 전날 10~30년 만기 장기 국채의 유동성을 지원하기 위한 바이백 규모를 회당 최소 40억달러로 두 배 확대하겠다고 밝혔다. 미국의 재정적자 확대에 대한 우려로 장기 국채 수익률이 급등하자 시장 안정에 나선 것이다. 발표 직후 10년물과 20년물, 30년물 국채 수익률은 큰 폭으로 하락했고 글로벌 국채 매도세도 진정됐다. 그러나 하루 만에 국채 수익률이 다시 상승하면서 재무부 조치의 효과가 지속될지를 둘러싼 의문이 커졌다. 스콧 베선트 미 재무장관은 이날 CNBC와의 인터뷰에서 정부의 국채 바이백 규모가 당초 발표한 40억달러보다 더 커질 수 있다며 추가 확대 가능성을 시사했다. 그는 "국채 수익률이 기초 펀더멘털을 반영하지 않고 있다"고 말했다. 그러나 시장 반응은 제한적이었다. 매뉴라이프 인베스트먼트 매니지먼트의 미국 금리·모기지 거래 책임자인 마이클 로리지오는 베선트 장관의 발언보다는 국제유가 상승이 이날 국채 수익률 반등에 더 큰 영향을 미쳤을 가능성이 있다고 분석했다. 유가 상승이 인플레이션 압력을 높이면 연준이 더욱 매파적인 통화정책을 펼칠 수 있다는 우려가 커지기 때문이다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란을 지원하는 국가를 상대로 "경제 전쟁(economic warfare)"에 나설 수 있다고 경고한 것도 시장의 인플레이션 우려를 자극했다. 미국과 이스라엘이 지난 2월 시작한 이란과의 전쟁으로 원유 공급망이 충격을 받은 가운데 국제유가 상승이 물가를 다시 밀어 올릴 수 있다는 우려가 이어지고 있다. 물가에 대한 시장의 기대도 높아졌다. 미국 5년물 물가연동국채(TIPS)의 기대인플레이션율은 전날 2.289%에서 2.338%로 상승했다. 10년물 TIPS 기대인플레이션율도 2.345%를 기록해 시장이 향후 10년간 미국의 물가상승률을 연평균 약 2.3%로 예상하고 있음을 보여줬다. 이날 실시된 90억달러 규모의 30년 만기 TIPS 입찰에서는 응찰률이 2.8배를 기록해 최근 추세와 비슷한 수준의 수요가 확인됐다. 미 노동부가 발표한 주간 신규 실업수당 청구 건수는 20만건을 소폭 웃돌며 시장 예상에 부합했다. 외환시장에서도 재무부의 바이백 정책을 둘러싼 평가가 이어졌다. 전날 바이백 확대 발표 직후 급락했던 달러화는 이날 장 초반 하락분을 만회하고 소폭 상승했다. 엔화와 유로화 등 주요 6개 통화 대비 달러화 가치를 나타내는 달러인덱스는 0.06% 상승한 98.89를 기록했다. 유로화는 0.01% 하락한 1.1676달러에 거래됐다. 유로화는 장중 한때 1.171달러까지 올라 5월 14일 이후 최고치를 기록했다. 엔화는 달러 대비 0.6% 하락한 달러당 159.12엔을 나타냈다. 달러/원 환율은 한국 시간 21일 오전 7시 기준 전장 대비 6.92% 하락한 1394.80원에 거래됐다. 시장에서는 재무부가 장기 국채 수익률 상승을 억제할 경우 미국의 재정 악화에 대한 우려가 달러화 약세로 옮겨갈 수 있다는 분석이 나온다. 장기금리가 재정적자 확대를 충분히 반영하지 못한다면 달러화 가치가 하락하면서 시장의 조정이 이뤄질 수 있다는 것이다. 이 같은 움직임은 시장에서 이른바 '통화가치 희석 거래(debasement trade)'로 불린다. 정부 부채 확대와 통화가치 하락에 대비해 투자자들이 금이나 비트코인 등 대체 가치저장 수단으로 이동하는 거래를 의미한다. CIBC 캐피털마켓의 세라 잉 외환전략 책임자는 "이는 베선트 장관이 시장을 시험하고 시장이 이에 맞서고 있는 것"이라며 "앞으로 이런 발표가 더 나올 수 있지만 적어도 현재로서는 시장이 이를 그다지 신뢰하는 것 같지 않다"고 말했다. 시장에서는 연준의 향후 금리 경로에도 관심이 집중되고 있다. 전날 공개된 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에서는 인플레이션에 대한 연준 내부의 우려가 한층 커진 것으로 나타났다. '여러' 정책위원들이 금리 인상에 나설 준비가 돼 있었으며 '많은' 위원들은 인플레이션이 연준의 목표인 2%를 향해 둔화하지 않을 경우 금리를 올릴 필요가 있다고 판단했다. 금리선물 시장은 현재 연준이 9월 기준금리를 인상할 가능성을 약 35% 반영하고 있으며, 12월까지 한 차례 이상 금리가 인상될 가능성은 67%로 보고 있다. 투자자들은 이달 말 잭슨홀 심포지엄에서 예정된 케빈 워시 연준 의장의 연설에서 향후 통화정책에 대한 추가 단서가 나올지 주목하고 있다. 암호화폐 시장에서는 비트코인이 5% 상승한 7만2524.54달러까지 오르며 6월 1일 이후 최고치를 기록했다. 재정적자 확대와 통화가치 희석에 대한 우려가 이어지는 가운데 대체 가치저장 수단에 대한 수요가 다시 부각됐다. koinwon@newspim.com 2026-08-21 07:08

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'동전주 상폐' 중견기업들 비상 [서울=뉴스핌] 이석훈 기자 = 동전주 퇴출 우려가 현실화하면서 중견기업 오너들이 주가와 시가총액 방어에 안간힘을 쓰고 있다. 주주환원 확대는 물론 유상증자와 주식병합 등 다양한 수단을 동원해 주가 부양과 상장 유지에 나서는 모습이다. 하지만 전문가들은 주식병합 등 단순한 주당 가격 인상만으로는 상장폐지 위험을 근본적으로 해소하기 어렵다고 지적한다. 결국 실적 개선을 통한 기업가치 제고와 시가총액 확대가 뒤따르지 않으면 상장 유지 요건을 충족하기 어려울 수 있다는 분석이다. ◆ 상폐 위기 몰린 중견기업, 주식병합·자사주 매입으로 전방위 방어 21일 업계에 따르면 거래소의 상장 유지 요건 강화로 퇴출 위기에 몰린 중견기업들이 주식병합과 주주환원 등 주가 방어책 마련에 사활을 걸고 있다. 그러나 단기적인 가격 인상이라는 임시방편만으로는 한계가 명확한 만큼, 실적 개선과 시가총액 증대가 수반되지 않으면 상장폐지를 면하기 어렵다는 지적이 나온다. [AI 인포그래픽=이석훈 기자] 퇴출 위기에 몰린 기업들이 가장 빠르게 꺼내 든 카드는 주식병합이다. 여러 주식을 하나로 합치면 기업가치나 시가총액 변동 없이 주당 가격을 병합 비율만큼 높일 수 있기 때문이다. 실제로 이번에 관리종목 지정 대상이 된 36개 종목 가운데 15개는 주식병합을 예고했다. 한화투자증권에 의하면 상장폐지 개혁안이 발표된 지난 2월 12일부터 이달 12일까지 추진된 액면병합은 276건으로, 이는 전년 동기 대비 23배 급증한 수준이다. 업계 관계자는 "액면가 500원, 주가 300원인 기업이 액면가를 2000원으로 병합하면 주가가 1200원이 되면서 동전주 요건을 피할 수 있다"며 "정부가 상장폐지 개혁 방안에 동전주 요건을 신설하면서, 이를 피하고자 많은 기업들이 주식병합을 단행하고 있다"고 말했다. 상장유지 시가총액 기준에 대응하기 위한 증자도 주요 수단으로 꼽힌다. 당초 2027년 200억원, 2028년 300억원으로 상향 예정이던 코스닥 시총 기준은 제도 개편에 따라 2026년 7월 200억원, 2027년 1월 300억원으로 가용 시점이 조기 적용됐다. 플레이그램처럼 증자를 통해 자본을 확충하려는 시도가 이어지는 가운데, 조달한 자금이 실제 사업 성과와 현금창출력 개선으로 이어질 수 있는지가 상장 유지의 관건이다. 주주환원 확대 역시 오너들이 선택하는 주요 방어 수단이다. 티쓰리는 오너 일가 주도로 2026년부터 2028년까지 총주주환원율 50%를 목표로 제시하며 자본 효율성 제고를 공식화했다. 자사주 매입과 배당 확대는 주주 가치를 높여 시장의 저평가 인식을 해소하는 데 유용한 카드가 된다. 특히 지배주주가 승계 과정까지 고려해 특정 시기에 자사주 매입과 배당을 집중할 경우, 주가 방어와 지배구조 안정화를 동시에 노린 포석으로 풀이된다. 한 중견기업 관계자는 "상장폐지 기준이 강화되면서 퇴출 위기에 몰린 기업들이 주식병합이나 증자, 자사주 매입 등 활용할 수 있는 방안을 다각도로 동원해 주가와 시가총액 방어에 나서고 있다"고 설명했다. ◆ "주식병합만으론 상폐 못 면해"…체질 개선·실질 대책 시급 문제는 이러한 조치가 실질적인 체질 개선으로 이어지지 않을 때다. 주식병합은 기업가치를 바꾸지 못하고, 증자는 지분 희석과 재무 부담을 키울 수 있다. 배당과 자사주 매입 역시 이익과 현금흐름이 뒷받침되지 않으면 일회성 부양책에 그친다는 한계가 뚜렷하다. 이에 업계에서는 단기적인 주가 부양보다 지속 가능한 수익 구조 확보가 시급하다고 지적한다. 근본적인 원인을 해결하지 않은 채 장부상 자본만 늘리는 조치는 임시방편에 불과한 만큼, 비용 절감과 사업 재편 등 실질적인 체질 개선이 병행돼야 한다는 제언이다. 업계 관계자는 "주식병합을 실시하더라도 시가총액에는 영향을 미치지 않기 때문에 상장폐지에서 자유로울 수 없다"며 "더구나 정부가 일시적 주가 부양을 통해 상폐를 회피할 수 없도록 세부 적용 기준과 시장 감시를 강화한다는 방침이기 때문에 추가적인 대책이 필요한 상황"이라고 말했다. 김대종 세종대학교 경영학부 교수도 "주식 병합만으로는 상폐를 면하기 어렵다는 것은 잘 알려진 사실"이라며 "대주주의 출자나 자사주 매입 및 소각 등을 통해 주식 가치를 올려야 할 것"이라고 설명했다. stpoemseok@newspim.com 2026-08-21 06:00