[뉴스핌=양창균 기자] 황성진 HMC투자증권 애널리스트는 30일 통신서비스 투자보고서를 내고 "최근 통신주의 지속적인 주가하락은 배당 감안시 과도한 수준으로 판단된다"고 진단했다.
황 애널리스트는 "통신주의 주가는 최근 10년 중 역대 최저점을 기록하는 약세 국면을 보이고 있다"며 "통신주 부진의 주된 원인은 업종 성장성에 대한 의구심과 함께 하반기 요금인하 이슈, 2/4분기 실적부진 우려등으로 요약된다"고 설명했다.
특히 그는 "최근에는 국내 기관과 외국인과의 수급 불균형이 나타나면서 전통적인 방어주로서의 역할도 수행하지 못하고 있는 상황"이라고 덧붙였다.
그러나 황 애널리스트는 비교적 높은 배당 수준을 감안할 때 현재 통신주 주가하락은 과도하다고 분석했다.
황 애널리스트는 "SK텔레콤의 주당 배당금 9400원과 KT의 주당 배당금 2000원을 기준으로 한 양사의 배당 수익률은 전일 종가 기준으로 각각 7.6%, 7.1%에 달한다"며 "일반적인 통신주의 배당수익률 밴드가 4.0% ~ 6.5% 대에서 형성됐던 점을 감안한다면 최근 주가하락이 과도한 수준이라는 점을 확인할 수 있다"고 말했다.
다음은 보고서 내용입니다.
최근 통신주 주가하락 과도한 수준
통신주의 주가는 최근 10년 중 역대 최저점을 기록하는 약세 국면을 보이고 있다. 통신주 주
가 부진의 주된 원인은 업종의 성장성에 대한 의구심, 하반기 대선을 맞아 또 다시 부각될 가능
성이 있는 요금인하 이슈에 대한 불안감, 전반적인 관심도 부족 및 2분기 실적부진에 대한 우려
등으로 요약된다. 특히 최근에는 국내 기관과 외국인과의 수급 불균형이 나타나면서 전통적인
방어주로서의 역할도 수행하지 못하고 있는 상황이다.
그러나 비교적 높은 배당 수준을 감안할 때, 현재의 통신주 주가하락은 과도하다는 판단이다.
SK텔레콤의 주당 배당금 9,400원과 KT의 주당 배당금 2,000원을 기준으로 한 양사의 배당
수익률은 전일 종가 기준으로 각각 7.6%, 7.1%에 달한다. 일반적인 통신주의 배당수익률 Band
가 4.0% ~ 6.5% 대에서 형성되었던 점을 감안한다면, 최근의 주가하락이 과도한 수준이라는
점을 확인할 수 있다. 주가 저점을 예단하기는 쉽지 않으나, 배당수익률 및 모든 Valuation Band
의 최저점에 달한 주가 수준을 감안한다면, 주가의 하방 경직성은 충분히 보장된다고 봐도 무방
할 것이다. 과거에는 통신주에 대한 배당투자 유효시점이 보통 8월 ~ 11월 구간이었으나, 올해
에는 절대주가가 낮은 수준에 형성되어 있으며 3분기 이후 ARPU 상승 및 실적 회복에 대한 기
대감이 상존한다는 점을 감안하면, 업종 투자비중을 미리 확대시키는 전략도 유효할 것으로 판
단된다. 참고로 최근 10년간 역대 배당수익률 최저점은 2004년 KT가 기록했던 8.7% 수준이
었다.
실적 측면의 저점은 2분기 중 형성될 것, 3분기 이후 실적 회복 기대
다만 1분기에 보여줬던 통신주들의 전반적인 실적부진 현상은 2분기에도 계속 지속될 것으
로 전망된다. 전년도 하반기 단행했던 기본료 인하 효과가 아직 영향을 줄 것이며, LTE 투자에
따른 감가상각비 부담과 더불어 본격적인 LTE 경쟁에 따른 마케팅비 부담 역시 점증할 것으로
판단되기 때문이다. 연중 실적측면에서의 저점은 2분기가 될 공산이 크다고 판단되는데, 실적
및 ARPU 측면에서 통신업체들의 터닝 포인트는 빠르면 3분기 중에 마련될 것으로 예상된다.
비록 본원적 측면에서의 모멘텀은 다소 부족한 상황이나, 실적측면에서의 바닥권 탈피가 가까워
지고 있으며, 요금인하 우려는 단기간에 가시화되기 어렵다는 점을 감안해야 한다. 무엇보다도
앞서 언급한 배당투자의 유효성만을 감안해도 통신주에 대한 긍정적 접근은 가능해 보인다.
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[뉴스핌 Newspim] 양창균 기자 (yangck@newspim.com)
