넥스콘테크, 고마진 스마트폰 PCM 비중 확대-리딩證

기사입력 : 2012년03월05일 09:42

최종수정 : 1970년01월01일 09:00

[뉴스핌=김양섭 기자] 리딩투자증권은 5일 넥스콘테크에 대해 "고마진 스마트폰용 PCM 매출비중 확대로 전체 영업마진율이 개선되고 있다"며 1만7200원의 목표가를 제시했다. 전일종가 대비 81.1% 높은 가격이다.

<리포트 주요 내용>(박준모 애널리스트)

=고마진 스마트폰용 PCM 매출비중 확대로 전체 영업마진율 개선

넥스콘테크는 일본에서 전량 수입하던 배터리 보호회로Protection Circuit Module (PCM)를 국내 최초로 국산화한 업체로 최근 스마트폰 수요증가로 인해 상대적으로 마진율이 우수한 스마트폰 PCM 매출이 기존 피처폰용 PCM매출을 대체해감에 따라 전체 수익이 개선되고 있다. 동사의 스마트폰용 PCM은 LG화학, 삼성SDI 등 주요 배터리 업체들을 통하여 삼성전자, Apple에서 생산하는 Galaxy S 시리즈 및 Apple 아이폰 시리즈에 사용되고 있다. 스마트폰용 PCM의 매출 비중은 2010년 동사 휴대폰용 PCM 매출의 31%에서 2012년에는 83%까지 증가할 전망이다.

=스마트폰 시장성장과 고객 다변화를 통해 매출 성장세 지속 전망

동사는 2011년 총 7,500만대의 스마트폰에 PCM를 공급하였는데 이는 전세계 스마트폰 시장의 M/S 16%에 해당한다. 특히, 동사는 LG화학의 PCM 필요량의 60%를 공급하고 삼성SDI 필요량의 35%를 공급하고 있다. 스마트폰 시장은 앞으로도 2015년까지 년 24%씩 지속 성장할 전망이어서 동사의 매출 증대는 계속될 전망이다. 특히, 2012년에 중국의 ATL, Lishen, 일본의 Sony, Sanyo 등 신규고객을 확보하여 LG화학과 삼성SDI위주에서 탈피한 고객다변화에 성공하여 PCM 매출은 2010년 1,547억원에서 2012년 3,508억원으로 2배 증가할 전망이다.

=10년간 준비해온 BMS 사업! 2013년부터 본격 매출 창출

2000년부터 현대자동차와 공동개발을 시작으로 준비해온 전기자동차 및 전력저장시스템용 배터리 관리시스템(BMS, Battery Management System) 및 배터리 Pack 사업이 드디어 결실을 맺을 것으로 전망된다. 2012년 하반기부터 고객사인 LG화학, 코캄, 포스코, 한화 등에 BMS 및 배터리 Pack 납품을 시작으로 본격적인 매출창출로 이어질 전망이다. BMS 및 중대형 Pack 매출은 2012년은 57억원 정도로 미미한 수준이지만 2015년에는 1,209억원으로 전체 매출의 15% 를 차지하는 핵심사업으로 자리매김할 것으로 예상된다. 또한 BMS 는 전기자동차 및 ESS(Energy Storage System)의 핵심부품으로 장기간의 기술축적이 필요한 기술이며 진입장벽이 높아 기존제품대비 마진율이 우수하여 향후 동사의 수익구조 개선에 크게 기여할 것으로 전망된다.

=지속적인 설비투자로 높아진 부채비율이 2012년부터 안정화 될 것

동사는 미래수익 창출을 위해 2008년부터 2011년까지 총 697억원의 Capex를 투입하여 생산능력을 키워왔다. 2011년까지는 영업을 통한 수익만으로는 Capex충당이 어려워 외부차입을 늘려오는 수밖에 없었다. 따라서 2011년말 순차입금 893억원, 순차입금비율 150.9%로 부채비율이 역대 최고 수준이다. 하지만, 2012년부터는 영업을 통해서 현금을 창출하기 시작하고 2013년부터는 Capex를 영업을 통한 수익금으로 충당할 있게 되어 순차입금비율이 2012년은 98.6%, 2013에는 76.4%로 점차 안정화될 것으로 전망된다.

=목표주가 17,200원은 현재 주가 9,500원에서 81.1%의 상승여력

넥스콘테크는 현재 IT 업계의 2012년 연중 최고PER Valuation 대비 56.2%의 Discount 에 거래되고 있다. 그러나 현재 스마트폰의 수혜기업으로 PCM매출이 급격히 증가하고 있음은 물론 향후 시장이 폭발적으로 늘어날 하이브리드 등 전기자동차와 에너지 저장장치(ESS)의 핵심부품인 BMS 및 중대형 배터리 Pack 사업에 대한 기대감을 고려하면 IT업계평균 PER 보다 20%의 Premium은 받아야 한다는 판단이다. IT업계의 2012 PER 11.4에 20% 프리미엄을 더한 PER 13.7을 넥스콘테크의 2012 EPS 1,254원에 적용한 17,200원을 적정주가로 산정한다. 이는 현재 주가 9,500원에서 81.1%의 상승여력이 있는 가격이다.

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[뉴스핌 Newspim] 김양섭 기자 (ssup825@naver.com)

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