동아제약, 박카스가 슈퍼마켓서 팔린다면?-현대

기사입력 : 2011년04월11일 08:14

최종수정 : 1970년01월01일 09:00

[뉴스핌=양창균 기자]김혜림 이알음 현대증권 애널리스트는 11일 동아제약 보고서를 내고 "이달 중 발표가 예상되는 정부의 '제6차 서비스산업 선진화 방안'에서 일반의약품의 슈퍼마켓 판매허용시 동아제약의 수혜가 기대된다"고 분석했다.

정부는 이르면 4월 중 서비스산업 연구개발 및 세제지원, 감기약의 슈퍼마켓 판매 등에 관한 구체적 실행방안을 포함한 '제6차 서비스산업 선진화 방안'을 발표할 예정이다. 감기약이나 두통약, 소화제 등 일반의약품의 슈퍼마켓 판매 여부는 의약품 오남용 우려 등의 문제로 여전히 논란이 되고 있는 사안이다. 그러나 이에 대한 필요성이 지속적으로 제기되고 있고 선진국도 이미 시행되고 있는 점을 고려하면 일반의약품의 약국 외 판매가 가능할 것이라는 전망이다.

다음은 보고서 내용입니다.

4월 중 제6차 서비스산업 선진화 방안 발표 예정: 정부가 이르면 4월 중 서비스산업 연구개발 및 세제지원, 감기약의 슈퍼마켓 판매 등에 관한 구체적 실행방안을 포함한 '제6차 서비스산업 선진화 방안'을 발표할 예정이다. 감기약, 두통약, 소화제 등 일반의약품의 슈퍼마켓 판매 여부는 의약품 오남용 우려 등의 문제로 여전히 논란이 되고 있는 사안이다. 그러나 이에 대한 필요성이 지속적으로 제기되고 있고 미국, 일본 등 대부분의 선진국에서 이미 시행되고 있는 점을 고려하면 금번 서비스산업선진화 방안에 포함될 경우 국내에서도 일반의약품의 약국 외 판매가 점차 가능해 질 것으로 예상된다.

일반의약품의 슈퍼마켓 판매 허용 시 브랜드로열티 보유한 상위업체 유리: 국내 일반의약품의 시장 규모(2010년 IMS data 기준)는 1.9조원으로 전체 제약시장의 14%를 차지하고 있다. 상위 품목으로는 동아제약 박카스(2009년 생산실적 기준 1,275억원), 동국제약 인사돌(509억원), 동화약품 까스활명수(425억원), 동아제약 판피린(239억원), 한국얀센 타이레놀(226억원), 대웅제약 우루사(216억원) 등이 있다. 향후 일반의약품의 슈퍼마켓 판매가 허용되면 브랜드로열티가 높은 대형 품목을 보유한 상위사와 기존 채널 영업망이 있는 대기업 계열사의 실적 개선에 긍정적일 전망이다.

박카스, 판피린 등 대형 품목 보유한 동아제약 수혜 예상: 동아제약의 2011년 일반의약품(박카스 포함) 매출 비중은 전체의 25%로 예상된다. 이 중 박카스(강장제)와 판피린(종합감기약) 매출액이 각각 1,289억원, 230억원으로 전체 매출액의 14.3%, 2.5%를 차지할 전망이다. 박카스는 연간 3.5억병이 약국과 일부 도매상으로 판매되는데 만약 슈퍼마켓에서 판매가 가능해지면 유통채널 확대에 따른 수요 증가가 예상된다. 유통채널 단속이 강화되었던 2005년 이전 박카스의 연간 판매량이 5~6억병 수준이었던 점을 감안해 판매량이 현 추정치 대비 50% 늘어난다고 가정하면 전체 매출액의 7%가 증가하게 된다. 박카스가 동사의 cashcow로서 영업이익률을 20% 수준으로 가정하면 영업이익의 개선 효과는 현 추정치 대비 12%에 달하는 것으로 추정된다.

다수의 신제품 출시로 하반기 영업력 회복될 전망: 1분기 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 4%, 3% 증가한 2,090억원, 240억원으로 당사 예상과 시장 컨센서스 수준이 될 전망이다. 동사는 하반기 위장운동촉진제 신약, 고혈압치료제(6월 아프로벨, 11월 디오반) 제네릭 제품 등 다수의 신제품 출시로 본격적인 실적 회복이 가능할 것으로 예상된다. 위장운동촉진제(DA-9701)는 2분기 중 신약 허가를 얻어 12월 출시될 예정이다. 인구고령화와 맞물린 견조한 수요 증가와 스티렌(위염치료제)으로 다져진 소화기계 분야의 영업력을 감안 시 연간 400~500억원(peak sales 기준)의 매출 달성이 가능할 전망이다. 또한 연내 미국 자이데나와 슈퍼박테리아항생제가 임상 3상을 완료하고 각각 2012년, 2013년 글로벌 출시가 기대되어 중장기 신약 출시 기대감이 높다.

적정주가 157,000원, BUY의견 유지: 동사의 현주가는 2011년 예상실적 기준 PER 16.6배로 이는 국내 제약업종의 역사적 평균 수준이다. 하반기 다수의 신제품 출시를 통한 실적 모멘텀 회복과 중장기 신약 출시 기대감 고려 시 매수관점이 유효하다는 판단이다. 아직까지 일반의약품의 슈파마켓 판매 허용 가능성과 범위 등에 대해 불확실성이 존재하나 만약 금번 서비스산업 선진화 방안에 동 사안이 포함된다면 동사의 투자심리 개선에 긍정적일 것으로 전망된다. 적정주가 157,000원(2011년 예상실적 기준 PER 24배)의 BUY 의견을 유지하며 녹십자(006280, BUY, 165,000원)와 함께 업종 내 Top picks로 지속적으로 제시한다.

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[뉴스핌 Newspim]양창균 기자 (yangck@newspim.com)

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