[뉴스핌=강필성 기자] KTB투자증권 유영국 애널리스트는 18일 케이피케미칼에 대해 “1분기 영업이익 1365억원으로 사상 최대의 실적을 시현할 전망”이라며 “중국 등 화섬수요 호조 및 국제 면화 가격과 동반한 화섬원료 가격 강세에 따른 TPA 및 Pet bottle resin 등 주력 제품들의 가격 및 마진 확대가 주요 원인”이라고 분석했다.
그는 이어 “세계 TPA 가동률 상승에 따라 2분기 이후에도 고수익성 지속이 예상된다”며 “수익성 확대에 따른 높은 기업 가치 상승 불구 현저한 저평가로 투자매력이 우수하다”고 덧붙였다.
다음은 보고서 주요내용.
- 케이피케미칼 1Q11 분기 사상 최대 영업이익 시현 전망
1Q11 추정 영업이익 1,365억원(YoY +415%, QoQ +111%, K-GAAP 기준)으로 사상최대 실적 시현 전망. 이전 추정실적 대비 20.9% 상향 조정. 중국 등 화섬수요 호조 및 국제 면화 가격과 동반한 화섬원료 가격 강세에 따른 TPA 및 Pet bottle resin 등 주력 제품들의 가격 및 마진 확대가 주요 원인. TPA 및 Pet bottle resin 가격은 각각 1,520$/톤과 1,867$/톤으로 4Q10 평균 대비 각각 35%, 29% 상승. 마진 또한 분기 중 지속 확대되어 수익 가속적 증대.
- 2Q11 이후 영업실적 또한 호조 지속 전망
연간 추정 영업이익 4,315억원(YoY +185%, K-GAAP 기준)으로 전년대비 대폭적인 수익 확대 예상. 2Q11 이후에도 고수익성 지속 예상. 이유는,
1) 세계 TPA 가동률 본격 상승(2010년 85.5%→2011년 89.3%),
2) PX 수급불안정에 따른 가격 초강세(세계 PX 가동률 동반 상승 & 일본 대지진에 따른 정유설비 피해 등 영향 수급 불안정 심화)영향으로 TPA 가격 상승 압력 확대,
3) 국제면화가격 대비 여전히 낮은 화섬원료 상승. TPA 추가 상승 여력 여전히 높음. (2009년 초 대비 국제 면화 4.0배 상승. 대체재 화섬원료 TPA 2.35배, PX가 2.26배, MEG가 2.34배 상승)
4) 4월 중반 이후 중국 재고확보 수요 유입 예상되어 가격 모멘텀 확대 예상.
- 수익성 확대에 따른 높은 기업 가치 상승 불구 현저한 저평가로 투자매력 우수
2011년 추정실적 기준 ROE&P/B Valuation 적정가치 56,000원. 당 리서치센터 목표주가는 현주가 괴리율 감안 29% 할인한 40,000원 유지. 2011년 기준 현주가 P/E 5.2배 수준으로 KOSPI 시장평균 9.5배 대비 과도한 저평가로 투자매력 우수.
Valuation 목표주가 40,000원 유지, 투자의견 STRONG
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[뉴스핌 Newspim]강필성 기자 (feel@newspim.com)
