[뉴스핌=이유범 기자] 솔로몬투자증권 이달미 애널리스트는 23일 녹십자에 대해 2012년까지 수익성이 지속적으로 상승할 전망이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 18만원을 유지한다고 밝혔다.

이 애널리스트는 "신종플루 매출의 부재로 올해 이후 외형성장률은 둔화될 것으로 판단된다"며 "다만 혈액제제의 원가율 하락, 화순 백신공장 가동으로 인한 독감백신의 수익성 상승, 업황변화로 인한 판관비 절감으로 2012년까지 동사의 수익성은 지속적으로 상승할 것"이라고 전망했다.

다음은 리포트 내용.

◆ 환율하락 및 신공장 가동에 따른 원가율 하락이 호실적의 Key Factor

2010년 1분기 영업이익은 당사 추정치를 26.3% 상회하는 884억원을 기록함.

이는 1) 환율하락에 따른 원가율 개선이 큰 폭으로 이뤄졌으며 (전년동기대비 8.3%p 하락한 54.0%를 기록) 2) 화순 백신공장 가동으로 인해 생산효율성 향상및 인력재배치로 인한 판관비의 감소 3) 수익성 높은 태반주사제 및 신종플루백신의 매출성장이 동사 전체 수익성 상승에 큰 기여를 한 것으로 판단됨.

이에따라 2010년 1분기 영업이익률은 2009년 1분기 대비 19.9%p 상승한 30.8%를 기록함.

◆ 6개월 목표주가 180,000원으로 BUY 투자의견 유지

2010년 1분기 실적 결과치를 토대로 2010년 실적 예상치를 소폭 조정함. 2010년 예상 매출액과 영업이익을 각각 -1.0%, +14.2% 조정함.

이에 따라 2010년 예상EPS는 +19.8% 조정함. 이에 따라 2010년 예상 PER 7.8배, EV/EBIDTA 4.7배임. 동사에 대한 목표주가 180,000원과 투자의견 BUY를 유지함.

◆ 원가율 하락과 판관비 축소, 2012년까지 지속된다

신종플루 매출의 부재로 2010년 이후 외형성장률은 둔화될 것으로 판단되나 1)혈액제제의 원가율 하락, 2) 화순 백신공장 가동으로 인한 독감백신의 수익성 상승, 3) 업황변화로 인한 판관비 절감으로 2012년까지 동사의 수익성은지속적으로 상승할 것으로 전망됨.

또한 이번 신종플루 사태에 대비하여 신속하고 빠른 백신 공급으로 해외에서의 인지도를 어느 정도 형성하였음.

이는 향후 WHO의 백신납품 공급입찰 참여에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단되어 동사의 Global 시장진출이 희망적으로 전망됨.