[뉴스핌=강필성 기자] 우리투자증권 한승희 애널리스트는 4일 현대해상에 대해 “지난해 11월 수정순이익은 237억원으로 추가상각 환입(81억원)으로 사업비율이 대폭적으로 개선되면서 양호한 실적을 기록했다”며 “장기 신계약은 전년비 6.5% 증가하며 보장성 비중도 60% 수준을 유지하고 있다”고 평가했다.

그는 이어 “올초부터 지속된 장기보험 고속성장이 체력 강화로 이어지면서 2010년 수정ROE는 20.1%에 달할 전망”이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 추가상각 환입으로 보험영업이익 대폭적으로 개선
2009년 11월 현대해상의 수정순이익은 237억원(+185.6% y-y, -23.1% m-m) 시현. 연율화된 수정ROE는 22%로 양호한 실적임. 10~11월까지 수정순이익 544억원을 기록하면서 당사 FY3Q(10~12월) 추정치(560억원)에 이미 근접함. 전년대비 실적 증가 원인은 추가상각 환입(81억원)으로 사업비율이 대폭적으로 개선(19.2%, -7.5%p y-y)되면서 보험영업이익이 전년대비 181억원 증가하였기 때문/

◆ 11월 실적 포인트
1) 추가상각 환입(81억원)으로 사업비율은 올해 들어 가장 낮은 수치 시현(19.2%, -7.5%p y-y). 장기 신계약은 전년비 6.5% 증가(GA 매출 비중이 25.6%)하며 보장성 비중도 60% 수준을 유지. 2) 자동차 손해율은 계절적 요인 및 구조적 사고율 증가로 전년비 9.0%p 상승한 78.3% 기록. 경쟁사와 유사한 레벨임. 3) 전년대비 배당이익이 감소하여 투자이익률은 4.4%로 평이. 투자영업이익은 전년비 14.4% 증가한 300억원 기록.

◆ 투자의견 매수 유지
11월까지 동사는 수정ROE 17.2%(연율화)을 시현 중. 추가상각 환입이 회기말(2010년 3월)까지 지속될 수 있을 것으로 판단됨. 올초부터 지속된 장기보험 고속성장이 이익 체력 강화로 이어지면서 FY2010 수정ROE는 20.1%에 달할 전망. 동사의 FY2009 기준 수정PBR은 1.1배에 불과하며 Valuation 메리트 강하게 부각되는 시점. 투자의견 Buy 및 목표주가 2만6300원 유지.