[뉴스핌=강필성 기자] 동양종합금융증권 최남곤 애널리스트는 9일 SK브로드밴드에 대해 “3/4분기에도 컨센서스 대비 두배 규모 이상의 적자를 기록하면서 시장에 실망을 줬다”면서 “긍정적인 측면이 있다면 매출 측면에서는 가입자 성장이 견조하게 이루어졌고, 초고속인터넷 ARPU 역시 2분기 연속 상승하면서 저점일 가능성이 있다는 것”이라고 전망했다.

그는 이어 “양호한 초고속인터넷, 인터넷 전화 가입자 증가를 기반으로 매 분기 3~4%의 성장이 누적되면서, 기본적으로 2010년 영업이익이 흑자로 전환될 수 있는 기본 체력이 갖춰진 상황”이라며 “영업이익 흑자 전환 시점은 2010년 1분기~2분기일 가능성이 높아 보인다”고 내다봤다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 3/4분기 실적은 저점으로 판단
3/4분기에도 영업적자는 지속되었다. 특히 컨센서스 대비 두배 규모 이상의 적자를 기록하면서, 시장에 실망을 준 것이 사실이다. 수익성 악화는 1)지급수수료(콜센터 및 IPTV 컨텐츠 수수료), 2)접속료(일회성 요인 반영), 3)인터넷 전화 단말기 원가 증가에 기인한다.
긍정적인 측면이 있다면, 매출과 비용 구성 상 3분기 실적(수익성)이 저점일 가능성이 높다는 점이다. 매출 측면에서는 가입자 성장이 견조하게 이루어졌고, 초고속인터넷 ARPU 역시 2분기 연속 상승하였다. Captive market 매출이 반영되면서 전용회선 매출이 증가하였고, 저마진 사업(기업 전화 및 솔루션 중 일부) 정리 등 사업 구조조정 작업도 동시에 진행되었다.

◆ 흑자전환 가능성 엿보여
한편 마케팅비용은 전분기 대비 0.5% 증가하는데 그쳤고, 기타 고정적 비용 역시 잘 통제되었다. 물론 인터넷전화 단말기 비용 등이 증가했지만, 이는 3분기가 Peak일 가능성이 높다. 지급수수료의 증가는 부담이지만, 매출 증가를 통해 상쇄될 것이다.
양호한 초고속인터넷 & 인터넷 전화 가입자 증가를 기반으로 매 분기 3~4%의 성장이 누적되면서, 기본적으로 2010년 영업이익이 흑자로 전환될 수 있는 기본 체력이 갖춰진 상황이다. 분기 영업이익 흑자 전환 시점은 2010년 1분기~2분기일 가능성이 높아 보인다.
SK텔링크와의 합병으로 인해 SK브로드밴드의 체력 강화, SK텔레콤의 지분율 상승(기존 50.6% → 57%), 사업포트폴리오 강화 등의 효과는 기대할 수 있으나, 합병 과정에서 주식수의 증가 등으로 Valuation의 개선 폭은 거의 없다.