[뉴스핌=강필성 기자] 하나대투증권 황승택 애널리스트는 29일 다음커뮤니케이션에 대해 “3/4분기 매출액과 영업이익은 각각 614억원, 135억원으로 당사 예상치를 크게 상회했다”며 “온라인쇼핑 광고매출 확대로 20%를 상회하는 고성장을 지속했고 인건비와 마케팅비용이 예상보다 적었다”고 분석했다.

그는 “4/4분기에도 예상을 상회하는 실적을 기록할 수 있을 것으로 전망되지만 마케팅 비용이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상돼 수익성 개선은 제한적일 것”으로 전망했다.

다음은 보고서 주요내용.

◆ 양호한 3/4분기 실적
다음이 당사 및 시장 컨센서스를 상회하는 양호한 실적을 기록하였다. 매출은 당사추정치를 소폭 상회하였으며 수익성은 크게 개선되었다. 디스플레이광고의 계절적요인에 따른 감소폭이 경기회복에 대한 기대로 1.4% 감소에 그쳤으며, 온라인쇼핑 매출이 광고매출 확대로 20%를 상회하는 고성장을 지속하였다. 매출증가에도 불구하고 인건비와 마케팅비용이 예상보다 적었으며, 지분법 손익 개선으로 수익성 개선폭은 예상을 상회하였다. 2분기에 이어 3분기에도 양호한 실적을 기록함에 따라서 연간 Guidance도 상향 조정되었다.

◆ Overture 계약 적용, 4분기 실적에 긍정적
Overture와의 계약 발효시점이 11월 1일이고 실적발표 컨퍼런스 콜을 통해 파트너 변경에 따른 매출 충격이 없을 것으로 발표함에 따라 4/4분기에도 예상을 상회하는 실적을 기록할 수 있을 것으로 전망된다. 다만 4/4분기 마케팅 비용이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상되어 매출 증가대비 수익성 개선은 제한적일 것으로 판단된다. Overture 효과가 극대화 되는 시점도 빨라질 것으로 보여 2010년 검색광고 실적은 기대치를 상회할 가능성이 커 보인다.

◆ 투자의견 BUY, 적정주가 8만400원 유지
3/4분기 실적을 반영하여 2009년~2010년 이익추정치를 상향조정 하였으나 2010년 상향조정폭이 크지 않아 보수적인 관점 적정주가는 8만400원을 유지한다. 장기적인 관점에서 다음을 인터넷포털 Top Pick으로 제시한다. 이는 1) 2010년 온라인광고의 성장성이 경기회복 및 Base Effect에 힘입어 양호할 것으로 보여 수혜가 예상되고, 2) CPC 검색광고 제휴 재계약에 따른 추가적인 매출상승이 가능하며, 3) 광고를 중심으로 하는 쇼핑부분의 고성장도 지속될 것으로 보기 때문이다.