[뉴스핌=이연춘 기자] 신한금융투자는 3일 한진해운에 대해 "지난 8월 전 노선 운임 인상을 단행한 바 있어, 이를 바탕으로 추수감사절/크리스마스 물동량이 대거 이동(아시아→미주/구주)되는 시기인 9월을 기준으로 적자 폭은 점차 줄어들 것으로 예상된다"고 설명했다.
현민교 애널리스트는 "특히 내년 초부터 비수기에 재진입함에 따라 현재 운임 수준의 지속여부는 불투명하다"며 "2010년 절대 물동량이 올해 대비 증가할 것은 확실시되나 침체 전 수준으로의 회복은 어려운 반면, 공급물량은 꾸준한 확대가 예상되기 때문에 2010년에도 영업적자 기록이 불가피할 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 내용,
-중립 투자의견, 적정주가 27,000원으로 커버리지 개시
당사는 한진해운에 대해 중립 투자의견, 적정주가 27,000원으로 커버리지를 시작한다. 한진해운에 대해 중립 의견을 제시하는 이유는 선대 조정 및 노선 감축운영으로 금년 하반기 운임이 상반기에 비해 개선될 전망이나 구조적인 공급과잉 문제로 인해 2010년 적자 지속 등 단기 업황 회복을 기대하기 어렵다는 판단에 근거한 것이다. 적정주가 27,000원은 2010E BPS 24,903원에 2010년 글로벌 컨테이너 peer 평균 PBR인 1.1배를 적용하여 도출하였다.
-2009년 상반기 대규모 영업적자 기록
동사의 2009년 상반기에 전년동기대비 18.5% 감소한 3조 4,571억원의 매출액과 5,349억원의 대규모 영업적자를 기록하였다. 1, 2분기 컨테이너 물동량은 전년동기대비 각각 25.8%, 15.7% 감소하였으며, 운임 또한 각각 26.1%, 36.7% 하락하며 영업적자 폭이 다소 확대되었다. 수익성을 좌우하는 Load Factor의 경우 2008년 70%대, 2009년 상반기 60%대 초반까지 하락하였다. 동사는 지난 8월 전 노선 운임 인상을 단행한 바 있어, 이를 바탕으로 추수감사절/크리스마스 물동량이 대거 이동(아시아→미주/구주)되는 시기인 9월을 기준으로 적자 폭은 점차 줄어들 것으로 예상된다. 그러나 내년 초부터 비수기에 재진입함에 따라 현재 운임 수준의 지속여부는 불투명하다. 2010년 절대 물동량이 올해 대비 증가할 것은 확실시되나 침체 전 수준으로의 회복은 어려운 반면, 공급물량은 꾸준한 확대가 예상되기 때문에 2010년에도 영업적자 기록이 불가피할 것으로 추정된다.
-선대 조정 및 노선 감축운영 등의 구조조정 진행은 긍정적
최근 동사는 글로벌 alliance인 CKYH(Cosco, K-Line, Yang Ming, 한진해운으로 구성)와 공동 운영중인 구주 노선을 2009년 10월부터 20% 단축 운영하겠다고 밝혔다. 이와 같은 노선 공급 조절은 1) 운영비용 절감과 2) 선사들의 구주 노선에 대한 운임 협상력 강화에 플러스 요소가 될 것으로 보여 긍정적이라 판단한다. 앞서 산업보고서의 ‘해운경기 회복의 필요조건은 구조조정’파트에서 언급하였듯이 선사의 불황기 생존 전략을 위한 구조조정 수단으로 제시했던 1)선대의 축소균형 달성, 2) 원가절감/운영효율성 제고를 시도하고 있는 것으로 판단된다. 불황기 대규모 선박인수로 투자 및 고정비 부담 증대 2008년 말 기준으로 2011년까지 총 21척의 선박을 발주한 상태이다. 2009년 2분기말 현재 순차입금은 2조 1,800억원에 달하고 있는데, 인도될 선박들의 예상투자 금액이 올해 7,633억원, 2010년 9,000억원으로 추정됨에따라 불황기에서 투자확대로 인한 차입금 및 고정비 증가 우려가 상존한다.
현민교 애널리스트는 "특히 내년 초부터 비수기에 재진입함에 따라 현재 운임 수준의 지속여부는 불투명하다"며 "2010년 절대 물동량이 올해 대비 증가할 것은 확실시되나 침체 전 수준으로의 회복은 어려운 반면, 공급물량은 꾸준한 확대가 예상되기 때문에 2010년에도 영업적자 기록이 불가피할 것"이라고 전망했다.
다음은 리포트 내용,
-중립 투자의견, 적정주가 27,000원으로 커버리지 개시
당사는 한진해운에 대해 중립 투자의견, 적정주가 27,000원으로 커버리지를 시작한다. 한진해운에 대해 중립 의견을 제시하는 이유는 선대 조정 및 노선 감축운영으로 금년 하반기 운임이 상반기에 비해 개선될 전망이나 구조적인 공급과잉 문제로 인해 2010년 적자 지속 등 단기 업황 회복을 기대하기 어렵다는 판단에 근거한 것이다. 적정주가 27,000원은 2010E BPS 24,903원에 2010년 글로벌 컨테이너 peer 평균 PBR인 1.1배를 적용하여 도출하였다.
-2009년 상반기 대규모 영업적자 기록
동사의 2009년 상반기에 전년동기대비 18.5% 감소한 3조 4,571억원의 매출액과 5,349억원의 대규모 영업적자를 기록하였다. 1, 2분기 컨테이너 물동량은 전년동기대비 각각 25.8%, 15.7% 감소하였으며, 운임 또한 각각 26.1%, 36.7% 하락하며 영업적자 폭이 다소 확대되었다. 수익성을 좌우하는 Load Factor의 경우 2008년 70%대, 2009년 상반기 60%대 초반까지 하락하였다. 동사는 지난 8월 전 노선 운임 인상을 단행한 바 있어, 이를 바탕으로 추수감사절/크리스마스 물동량이 대거 이동(아시아→미주/구주)되는 시기인 9월을 기준으로 적자 폭은 점차 줄어들 것으로 예상된다. 그러나 내년 초부터 비수기에 재진입함에 따라 현재 운임 수준의 지속여부는 불투명하다. 2010년 절대 물동량이 올해 대비 증가할 것은 확실시되나 침체 전 수준으로의 회복은 어려운 반면, 공급물량은 꾸준한 확대가 예상되기 때문에 2010년에도 영업적자 기록이 불가피할 것으로 추정된다.
-선대 조정 및 노선 감축운영 등의 구조조정 진행은 긍정적
최근 동사는 글로벌 alliance인 CKYH(Cosco, K-Line, Yang Ming, 한진해운으로 구성)와 공동 운영중인 구주 노선을 2009년 10월부터 20% 단축 운영하겠다고 밝혔다. 이와 같은 노선 공급 조절은 1) 운영비용 절감과 2) 선사들의 구주 노선에 대한 운임 협상력 강화에 플러스 요소가 될 것으로 보여 긍정적이라 판단한다. 앞서 산업보고서의 ‘해운경기 회복의 필요조건은 구조조정’파트에서 언급하였듯이 선사의 불황기 생존 전략을 위한 구조조정 수단으로 제시했던 1)선대의 축소균형 달성, 2) 원가절감/운영효율성 제고를 시도하고 있는 것으로 판단된다. 불황기 대규모 선박인수로 투자 및 고정비 부담 증대 2008년 말 기준으로 2011년까지 총 21척의 선박을 발주한 상태이다. 2009년 2분기말 현재 순차입금은 2조 1,800억원에 달하고 있는데, 인도될 선박들의 예상투자 금액이 올해 7,633억원, 2010년 9,000억원으로 추정됨에따라 불황기에서 투자확대로 인한 차입금 및 고정비 증가 우려가 상존한다.
