- “합산비율과 투자이익률 개선 영향”
- 탑픽 삼성화재 목표주가 21만5000원

[뉴스핌=신상건 기자] 한승희 우리투자증권 애널리스트는 1일“지난 5월 손해보험사들의 실적이 개선된 것은 합산비율 등 손보사들이 보험 효율성이 크게 높아졌기 때문”이라며 “삼성화재 등 상위 5개사의 1/4분기 실적은 우리투자증권의 추정치를 상회할 것으로 전망된다”고 밝혔다.

다음은 리포트 내용.

- 합산비율 100%를 하회·투자이익률 상승

보험사의 5월 실적은 탁월한 보험 효율성 시현으로 요약된다. RG보험 손실을 기표한 동부화재를 제외한 상위4사는 96~99%대의 합산비율을 기록했다. 장기손해율도 매출 확대로 하향 중이며, 이연한도 확대와 해약 감소로 사업비율도 하락했기 때문이다. 자산재평가손실을 반영한 LIG손해보험을 제외한 상위사들은 당사 예상치를 상회하는 투자이익률을 실현 중이다. 매출 측면에서는 자동차보험의 역성장(손보업계 -9% y-y)이 뚜렷하게 나타났다. 매출 감소에 따른 자동차 손해율 상승은 불가피해 보인다.

-실손보험 보장 축소 따른 마케팅 강화

실손보험 보장 한도 축소(10월 1일 시행 예정)로 7~9월에는 100% 실손보험에 대한 마케팅이 강화될 전망이다. 이에 사업비율은 재차 상승할 것으로 예상되지만 2008회계년 4/4분기와 같은 사업비율 급등(순이익의 감소)이 재연될 가능성은 낮다. 그 이유는 매출 확대와 유지율 개선으로 이연한도가 증가했으며 GA에 지급되는 수수료 체계가 선급에서 분급으로 변경되고 있기 때문이다.


-상위5사, 1Q 추정치 상회 전망

저금리에 대한 우려에도 불구하고 보험사의 투자이익률은 오히려 개선되고 있다. 교체 매매로 채권의 보유 이원을 높혔고, 부실 자산을 상각했기 때문이다. 또한 합산비율은 양호한 흐름을 유지할 것으로 전망한다. 그 이유는 장기보험의 성장세가 지속되면서 장기 손해율이 개선되어 자동차 손해율 상승을 만회할 수 있을 것으로 예상되고, 이연한도 확대로 추가 상각이 감소하여 사업비율도 하락할 것으로 추정되기 때문이다.


- 탑픽으로 삼성화재 제시

손보업종 내 탑픽(Top pick)으로 삼성화재(12개월 목표주가: 21만5000원)를 추천한다. 그 이유는 실손보험 보장 한도 축소에도 업계 최고의 설계사 규모와 생산성을 기반으로 확고한 시장 지배력을 유지할 수 있다고 판단된다. 또한 민영의료보험의 표준화가 예상되는 가운데, 삼성화재는 강력한 브랜드파워와 언더라이팅 능력을 갖췄기 때문이다.