[뉴스핌=신동진 기자] 유진투자증권 김장환 애널리스트는 4일 두산에 대해 "새로운 구조조정 모델을 통한 자회사 매각으로 이 회사의 경영역량에 대한 명성 제고와 두산인프라코어의 현금확보에 따른 밥캣 이슈가 희석됐다"고 말했다.

다음은 리포트 내용.

- Investment Point

1) 우수한 재무적 투자자 유치
- 두산DST, SRS코리아, 삼화왕관, 한국항공우주산업(KAI) 지분을 두산(51%) 및 FI(49%, 미래맵스 PEF, IMM PE)가 설립한 SPC에 7,800억원에 매각
- 두산의 경우 2,800억원을 SPC에 출자하였는데, SRS코리아(매각가 1,100억원), 삼화왕관(408억원) 매각대금 고려시, 실질 투자는 약 1,300억원에 국한될 예정
- 풋백옵션, 요구수익률 등 부대조건 없는 FI의 순수한 투자유치로 구조조정 효과 달성 및 신규 투자기회를 확보한 두산 경영역량 제고 평가

2) 그룹 재무리스크 경감
- 두산인프라코어는 두산DST(지분율 100%, 매각가 4,400억원), KAI(20.54%, 1,900억원) 지분 매각으로 6,300억원의 현금 확보 예정
- 두산인프라코어는 확보할 현금으로 DII에 7.2억$ 출자 계획
- 08년 1.8억$, 09.5월 1억$ 등 총 10억$ 출자완료 계획과 차입금 조기상환으로 밥캣 리스크는 상당부분 감소할 전망
- 밥캣 차입금 상환으로 채권단은 DII 대출계약조건 변경 승인(2012년까지 EBITDA 7배 이하의 차입금 유지, 기존 09~10년 6배 이하, 11년 이후 5배 이하)

- Valuation
1) 투자의견 BUY, 목표주가 150,000원으로 상향조정
영업가치 약 0.7조원, 투자자산가치 약 1.8조원 등 총 기업가치 3.6조원 수준
목표주가 상향조정은 밥캣 리스크 감소에 따른 할인율 축소(60%→50%)