이승혁 우리투자증권 애널리스트는 27일 KH바텍과 관련, "4/4분기 실적이 예상치 및 시장 컨센서스를 대폭 하회함에도 불구하고 KH바텍에 대한 투자의견 '매수'를 유지한다"며 "이는 기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아, RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있고 스마트폰의 성장에 따라 금속 부품에 대한 수요도 안정적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다"고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 매출처 다각화, 스마트폰의 수혜 고려...휴대폰 부품업체 중 Top Pick 유지

4/4분기 실적이 예상치 및 시장 컨센서스를 대폭 하회함에도 불구하고 KH바텍에 대한 투자의견 Buy를 유지한다. 이는 ▲ 4/4분기 실적 부진의 요인이 구조적 문제이기 보다는 매크로 변수의 악화와 동사의 회계방식 변경에 기인하기 때문이고, ▲ 기존 매출처인 삼성전자 이외에 노키아, RIM 등으로의 매출처 다각화가 진행 중이어서 사업의 안정성이 높아지고 있기 때문이다. 또한 ▲ 스마트폰의 성장에 따라 금속 부품에 대한 수요도 안정적으로 증가할 전망이고, ▲ 금속 부품산업은 많은 설비투자, 높은 불량률, 복잡한 공정과정 등으로 진입장벽이 높아졌기 때문이다. 4/4분기 실적은 부진했지만 노키아로의 신규 제품이 가시화됨에 따라 오히려 올해 이후의 실적을 상향 조정하며, 이에 따라 목표주가를 기존 1만7500원에서 1만8600원으로 7% 상향 조정한다.

◆ 4/4분기 영업이익은 회계 방식의 변경으로 적자 전환

4/4분기 매출액은 전분기대비 44% 감소한 480억원, 영업이익은 적자 전환하여 -16억원을기록했다. 예상치 및 시장 컨센서스를 대폭 하회하는 수치인데, 무엇보다 ▲ 회계방식의 변경으로 통화옵션 관련손실이 영업외 부문이 아닌 영업 부문에서 직접 차감되었을 뿐만 아니라, 1,2,3분기의 통화옵션 관련손실이 모두 4/4분기에 일시적으로 반영됐기 때문이다. 또한 ▲ 글로벌 휴대폰 수요 부진에 따라 휴대폰 제조업체들로부터 주문이 다소 감소했고, ▲ 특히 노키아의 특정 모델이 기존 모델과 유사해 판매가 부진함에 따라 주문이 감소했기 때문이다. 또한 분기말 원/달러 환율이 예상보다 하락해 외환관련이익 역시 기존 전망치 대비하여 감소했다. 한편 중국 법인은 영업흑자 기조를 유지했으나 외환관련손실로 적자로 전환됐다.

◆ 올해 매출액과 영업이익 전년比 각각 27%, 63%↑ 전망

1/4분기는 휴대폰 업종은 비수기를 맞이하게 된다. 하지만 올해 1/4분기에 매출액과 영업이익은 전분기대비 증가할 전망이다. 무엇보다 1/4분기부터 신규 슬라이드 힌지모듈이 주요 고객에게 납품되기 시작하기 때문이다. 이에 따라 올해 1/4분기에 매출액은 전분기대비 21% 증가한 462억원, 영업이익은 흑자 전환한 46억원으로 예상된다(하지만 1/4분기에는 추가적인 통화옵션 관련손실과 단가하락을 고려하여 기존 예상매출액과 영업이익을 하향 조정)

한편 올해에는 ▲ 기존의 삼성전자, 노키아 이외에 다른 휴대폰 제조업체로의 매출처가 더욱 다각화되고, ▲ 스마트폰의 성장 등으로 휴대폰 제조업체들의 금속 부품과 힌지 모듈 장착 비중이 상승함에 따라 매출액은 전년대비 27% 증가한 2605억원으로 전망된다. 비록 휴대폰 제조업체들로부터의 단가인하 압력이 지속될 것으로 예상되지만, 올해에도 두 자릿수 중반인 14%의 영업이익률을 나타낼 전망이다. 이에 따라 2009년 영업이익은 전년대비 63% 증가한 370억원으로 전망된다. 2/4분기 이후 노키아로의 슬라이드 힌지모듈이 대폭 증가할 것으로 예상해, 2/4분기 이후의 예상실적을 오히려 상향 조정했다. 이에 따라 수정된 2009년 예상매출액은 기존 전망치에서 4% 상향 조정되고, 2010년 예상 매출액은 5% 상향 조정된 수치다.