유영국 유진투자증권 애널리스트는 9일 호남석유화학 관련 보고서에서 "작년 4/4분기 최악의 실적을 뒤로 하고 올해 1/4분기 이후 완만한 실적 회복을 전망한다"며 "반면 호남석유화학의 주가는 실적 회복 기대감의 선반영으로 기대수익은 축소될 것으로 판단한다"고 밝혔다.

다음은 보고서 주요 내용.

▶ Investment Point

08년 4분기 최악의 실적을 뒤로 하고 09년 1분기 이후 완만한 실적 회복 전망. 반면 동사의 주가는 실적 회복 기대감 선반영으로 기대수익 축소 판단.

1. 08년 4분기 실적 큰 폭 악화

- 08년 4분기 영업적자 862억원(YoY 적전)과 순손실 2,425억원(YoY 적전) 각각 시현. 동 실적 당 리서치센터 예상치 큰 폭 하회.

- 영업실적 악화는 08.4Q 중 1) 국내외 경기침체에 따른 수요약화, 2) 국제유가와 동반한 MEG, PP, HDPE 등 주요 제품군 가격 급락으로 마진악화와 함께 재고손실 증대 영향. 또한 롯데대산유화(합병전), 케이피케미칼, 롯데건설 등 주요 계열사들의 실적 악화에 따른 지분법악화로 대폭적인 순손실 시현.

2. 08년 4분기 최악의 실적 시현 이후 09년 1분기 실적 완만한 회복 예상

- 금년 1분기 중 세계적으로 낮은 설비가동률 지속 및 연초 이후 재고확보 수요 증대 등 영향으로 석유화학 제품 가격 회복세 진행.

- 반면, 1분기 중 중국 춘절 연휴 등에 따른 생산/판매 둔화는 수익 증진 폭을 제한하는 요인으로 작용하여 실적 회복 속도는 완만할 것으로 예상.

3. 재고 확보 수요가 본격적인 수요 회복 추세로 지속될지 여부가 관건

- 08.4Q 중 세계 경기의 급격한 위축으로 수요업체들 낮은 재고 수준 유지했음. 반면, 연초 이후 일시적으로 재고 확보 수요 발생하여 석유화학 제품 가격 상승세 시현 중.

- 세계 경기 상황을 고려시 최근의 재고 확보 수요에 의한 가격 상승은 일시적 현상일 가능성도 상존. 따라서 선순환이 유지되면서 수요 회복 추세가 지속될 수 있는가가 동사의 실적 회복 추세 유지 여부를 결정할 것으로 예상.

▶ Valuation

목표주가 65,000원 유지. 투자의견 BUY → HOLD 하향

- 기존 목표주가 근접에 따른 기대수익률 축소를 감안하여 투자의견 HOLD로 하향 조정.