정연호 우리투자증권 애널리스트는 3일 기아차 관련 보고서에서 "목표 주가 조정에도 불구하고 기아차가 매력적이라고 판단되는 이유는 기아차의 낮은 밸류에이션 때문"이라며 "취약한 재무구조, 영업이익에 대한 불확실성, 해외 법인 부실에 대한 우려를 고려해 보더라고 현 밸류에이션은 충분히 매력적인 수준"이라고 밝혔다.

다음은 보고서 주요 내용.

- 목표주가 10,000원으로 하향 조정 및 투자의견 Buy 유지

기아차에 대한 투자의견 Buy를 유지하며 12개월 목표주가를 14,000원에서 10,000원으로 하향 조정한다. 목표주가를 하향 조정 이유는 글로벌 자동차 수요를 둔화를 반영하여 2009년 기아차 국내 생산 판매 예상치와 해외 생산 판매 예상치를 각각 9%, 5% 하향 하였기 때문이다. 2009년 기아차 글로벌 판매는 전년 대비 1% 감소한 138만대를 기록할 것으로 예상된다. 2009년 기아차 판매가 글로벌 시장 급감에도 불구하고 소폭으로만 감소될 것이라고 예상되는 이유는 다수의 신차 출시가 어려운 시장 환경 속에서 기아차의 판매를 지지해 줄 것이라고 판단되기 때문이다. 목표 주가 조정에도 불구하고 기아차가 매력적이라고 판단되는 이유는 동사의 낮은 밸류에이션 때문이다. 취약한 재무구조, 영업이익에 대한 불확실성, 해외 법인 부실에 대한 우려를 고려해 보더라고 현 밸류에이션은 충분히 매력적인 수준이다.


- 상반기 판매 급감 속에서도 영업이익은 흑자 가능

기아차 1월 내수 판매는 작년 동기 대비 0.4% 상승한 2만2천대, 국내 생산 수출은 45.1%감소한 3만7천대로 집계되었다. 해외 생산은 작년 동기 대비 49.1% 하락한 1만6천대로 집계되었다. 수출 판매가 급감한 이유는 세계 경기 하강에 따른 수요 감소와 작년 동기 대비 24% 가량 감소한 생산 일수 때문이다. 2월에는 작년 동기 대비 생산 일수가 증가하기 때문에 1월보다는 판매 실적이 개선될 것으로 예상된다. 2008년 말 증가하던 해외 재고는 이번 수출 급감 및 해외 생산 감산으로 인해 큰 폭으로 감소했을 것으로 판단된다. 동사의 2009년 상반기 국내 생산 판매는 부진한 수출로 인해 전년대비 7% 감소할 것으로 예상되지만, 높은 환율 상승 지속(+13% y-y)에 힘입어 상반기 영업이익률은 2008년 상반기와 유사한 2%대에 머물 것으로 예상된다.