동부증권 박혁수 애널리스트의 '5월 금통위 평가와 향후 전망' 보고서 요약입니다.


정책방향이 바뀐 것은 아니다

􀁺 우리는 5월 금리인하도 가능하다고 판단했으나, 4월 금통위 이후 물가의 상방리
스크가 상존하고 있는 가운데 원/달러 환율 상승이라는 상황 변화가 금리 동결
배경으로 작용한 것으로 판단.

􀁺 5월 금리인하에 대한 예상이 빗나갔지만, 우리는 여전히 통화당국의 다음 행보는 금리인하일 것으로 판단하고 있음.

􀁺 정책금리 변경에 큰 부담이 되고 있는 원자재가격이나 원/달러 환율이라는 가격
변수 움직임을 주목할 필요가 있지만, 통화당국은 6월 1차례, 3분기 초반 1차례
등 총 2차례 50bp 금리인하에 나설 것으로 예상하고 있음.

􀁺 우리가 금리인하 시점을 2Q말~3Q초로 예상하고 있는 이유는 1) 하반기 경기둔
화에 대한 통화당국의 선제적 대응, 2) 과거 경험상 통화당국의 수정 경제전망이
발표되기 전후 정책금리 변경 수반 등을 고려한 것임.

􀁺 향후 통화정책방향에 대한 한은 총재의 언급을 고려할 때 금리인하 시점을 고민
하고 있는 것으로 판단됨. 단기적으로 5월 금리동결의 배경이었던 것으로 보여지
는 원/달러 환율 상승 진정이 중요한 변수가 될 것으로 판단

1) 통화정책은 긴 호흡에서 결정해야 하며, 경제여건이 우리가 예상한 데(성장
률 하락, 연말쯤 물가 안정)로 갈 것인지를 보고 결정
2) 우리가 결정한 것은 5월은 때가 아니라고 결정한 것이지, 향후 방향에 대해
바꾼 것은 아니며, 이번 달 결정을 6월 이후 동결로 해석해서는 안 된다.

􀁺 금리인하 효과에 대한 논란에 대해

3) 한은 총재는 ‘25bp가 적을지는 모르지만 쓸모 없는 것은 아니다’언급
4) 한 나라의 경제는 경제 주체들의 심리적인 요인도 상당히 중요함. 비록 통화
당국의 25bp 금리 인하 폭이 표면상 적을 수도 있지만, 그 이면에 정책당국의 경기 부양의지라는 숫자로 표현할 수 없는 시그널 효과를 무시할 수 없다고 우리는 판단.

금리 변곡점에 대한 고민

􀁺 우리는 채권시장 강세기조가 꺾인 것으로 판단하지는 않음. 경기선행지수의 하락, 연말까지 성장률 하락 전망, 금리인하 전망이 유효하기 때문. 이러한 여건을 감안할 때 3분기 초중반까지 강세기조 이어갈 수 있을 것.

􀁺 다만, 금리인하 폭이 크지 않고, 인하기간도 길지 않을 수 있다는 점, 경기선행지수의 변곡점이 3분기에 나타날 수 있다는 점(짧아진 경기순환주기), ‘07년 말에 우리 시장금리에 선행해서 하락하였던 시장금리가 ‘08년 3월 중순을 기점을 상승전환했다는 점, 국제 금융시장 안정세 등의 요인들이 금리가 하락할수록 크게 다가올 수 있다는 점을 고민할 필요가 있음.