한국은행의 기준금리 인하 기대감이 점차 후퇴하면서 채권 수익률 곡선이 점차 플래트닝(Flattening)해 지고 있다.

지난 3월 금통위 전까지 기준금리 인하에 대한 배팅으로 단기물 금리가 급하게 빠졌지만 이런 인하 기대감이 점차 사라지면서 단기물에 대한 수요가 현저히 줄어들고 있는 것.

대신 그 자리를 10년만기 국고채 등 장기물이 메우고 있어, 채권 수익률 곡선은 점차 평탄해지고 있다.

(이 기사는 13일 오전 7시 1분에 유료기사로 송고되었습니다.)

단기물의 경우, 1년물에 대한 수요는 통안채를 중심으로 들어오고 있지만 1년 미만과 1년 반 정도의 현물에 대해서는 수요가 별로 없다.

확대된 스왑베이시스(통화스왑-이자율스왑)를 이용, 외국인들이 재정거래를 통해 통안채 1년물 등을 사들이고 있지만 전반적으로 금리 인하 시점이 후퇴해 5% 미만대의 단기물에 대한 메리트가 그만큼 떨어지고 있기 때문이다.

5.0%%의 콜금리로 자금을 조달해 5.0% 보다 낮은 채권을 살 경우 역마진이 생길 수 밖에 없다.

이로인해 단기물에 대한 수요가 줄었고 이런 영향으로 지난 7일 금통위 때 4.92%를 기록했던 1년 통안채 금리가 전일 종가를 기준으로 5.00%까지 올라왔다.

3개월 짜리 통안채 금리도 같은 기간대비 4bp 상승했다.

그러나 장기물은 전혀 다른 모습을 보이고 있다.

국고채 10년물의 경우 이번주 들어 5.42%에서 전일 종가로 5.39%까지 금리대가 내려갔다. 그만큼 수요가 있다는 이야기이다.

이렇게 장기물에 대한 수요가 있는 것은 수익률곡선 스티프닝에 배팅했던 세력들이 점차 그 포지션이 꺾고 있는 것도 한 원인이다. 또 물가연동국채에 대한 수요도 장기물 강세에 힘을 보태고 있다.

기준금리 인하로 단기와 장기의 수익률이 스티프닝(steepening)해질 것을 예상, 단기물을 사고 장기물을 파는 포지션을 그 반대로 꺾고 있다는 이야기이다.

아직까지 인플레이션 우려가 높고 기준금리 인하 기대감이 많이 수그러들었지만 이에 못지 않게 경기침체 우려도 있는 만큼, 여기서 얼마나 수익률 곡선이 스티프닝해질 수 있겠느냐는 예상 때문이다.

스왑시장에서도 단기물 IRS금리를 리시브(receive)하고 장기물 IRS금리를 페이(pay)한 것을 차익실현하는 경우가 나타나고 있다. 이런 차익실현은 단기물을 페이하고 장기물을 리시브하게 돼 장기물에 대한 대체수요가 부분적으로 유입되고 있다.

단기물 IRS금리가 지난 10일 5.04%에서 11일 5.08%, 12일 5.10%까지 상승한 반면, 장기물 IRS금리는 같은 기간에 5.20%, 5.17%, 5.15%까지 하락한 것은 이를 잘 말해준다.

외국계 은행의 한 채권 딜러는 "기준금리 인하 기대감이 후퇴하면서 단기물에 대한 수요도 그 만큼 줄어들고 있는 것 같다"면서 "다만 확대된 스왑베이시스를 이용, 외국인들이 통안 1년물을 사들이는 모습도 보이고 있다. 불안감에 따라 샀다 팔았다를 반복하나 금리 인하 기대감이 많이 줄어들었다"고 평가했다.

이 딜러는 또 "장기물의 경우, 스프레드확대에 배팅했던 부분들이 꺾이면서 이를 헤지하는 과정에서 장기물 수요가 많이 늘었고 물가연동국채에 대한 수요도 있었다"면서 "그동안 조기 금리 인하에 배팅했던 게 되돌려오는 과정이라고 할 수 있는데 쉽게 금리가 오르기도 또 내리기도 어려운 장세"라고 말했다.