미래에셋증권 이은영 애널리스트는 5일 고려아연에 대한 투자보고서에서 "2007년 10월 이후 아연가격의 하락 전환 및 미국 서브프라임 모기지위기에 따른 세계경제의 둔화우려로 LME 시장의 변동성이 확대되면서 급락세를 시현하였다"며 "이 같은 악재는 주가에 이미 반영되었다는 판단이며 2008년 예상실적 기준 동사의 PER과 EV/EBITDA는 각각 7.1배, 4.3배로 KOSPI 평균대비 30%이상 할인거래되고 있어 Valuation상 매력적인 상태"라고 분석했다.
다음은 보고서 내용이다.
■ 2007년 실적 예상수준 달성, 투자의견 BUY 유지
고려아연에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 19만원을 유지함. 동사의 영업이익은2007년중 4,935억원(전년비 40.4%), 4Q07에 947억원(전년동기대비 -29.5%)를 기록, 당사 예상수준으로 평가함. 연말 환율의 급등으로 4Q07중 107억원의 외화 평가손과 32억원의 지분법 평가손 등 예상보다 큰 폭의 영업외 손실을 기록함에 따라 당기순이익은 당초 예상치를 다소 하회함. 동사는 2007년 배당액을 전년과 동일한 주당 2,000원으로 결의함.
■ 아연가격 하락, LME 시장의 변동성 등 악재는 주가에 기 반영
동사의 주가는 2007년 10월 이후 아연가격의 하락 전환 및 미국 서브프라임 모기지위기에 따른 세계경제의 둔화우려로 LME 시장의 변동성이 확대되면서 급락세를 시현하였음. 이 같은 악재는 주가에 이미 반영되었다는 판단이며 2008년 예상실적 기준 동사의 PER과 EV/EBITDA는 각각 7.1배, 4.3배로 KOSPI 평균대비 30%이상 할인거래되고 있어 Valuation상 매력적인 상태임.
■ 중국 아연 순수입기조로 전환, 폭설로 인한 생산 축소는 아연수급에 긍정적
2007년 5월 이후 아연에 대한 증치세 환급 폐지의 영향으로 아연 순수출국으로 전
환되었던 중국이 10월 이후 아연 순수입국으로 전환되었음. 특히 최근 중국의 폭설로 인한 석탄수송난, 석탄가격 상승에 따른 전력공급 차질로 중국 최대 아연 제련업체인 ZhuZhou Smelter(생산능력 연산 43만톤, 중국생산량의 13.6% 차지)를 비롯한 아연생산업체의 생산축소는 아연수급 및 LME 아연가격에 긍정적임.
■ 예상보다 큰폭의 T/C 상승 예상, 향후 수익성에 대한 우려 완화
Metal Bulletin에 따르면 Smelter와 Miner간의 T/C 협상이 US$375/ton(Based
Zinc Price US$2,500/ton) 수준에서 논의되고 있음. 이는 당초 당사의 예상치
US$300/ton(Based Zinc Price US$2,500/ton)보다 높은 수준으로 협상결과 및 향후 LME 가격에 따라 실적 상향조정의 가능성도 있음. T/C US$10/ton 상승 시 동사에 40억원의 영업이익 개선효과가 있어 수익성에 대한 우려는 완화될 전망임.
다음은 보고서 내용이다.
■ 2007년 실적 예상수준 달성, 투자의견 BUY 유지
고려아연에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 19만원을 유지함. 동사의 영업이익은2007년중 4,935억원(전년비 40.4%), 4Q07에 947억원(전년동기대비 -29.5%)를 기록, 당사 예상수준으로 평가함. 연말 환율의 급등으로 4Q07중 107억원의 외화 평가손과 32억원의 지분법 평가손 등 예상보다 큰 폭의 영업외 손실을 기록함에 따라 당기순이익은 당초 예상치를 다소 하회함. 동사는 2007년 배당액을 전년과 동일한 주당 2,000원으로 결의함.
■ 아연가격 하락, LME 시장의 변동성 등 악재는 주가에 기 반영
동사의 주가는 2007년 10월 이후 아연가격의 하락 전환 및 미국 서브프라임 모기지위기에 따른 세계경제의 둔화우려로 LME 시장의 변동성이 확대되면서 급락세를 시현하였음. 이 같은 악재는 주가에 이미 반영되었다는 판단이며 2008년 예상실적 기준 동사의 PER과 EV/EBITDA는 각각 7.1배, 4.3배로 KOSPI 평균대비 30%이상 할인거래되고 있어 Valuation상 매력적인 상태임.
■ 중국 아연 순수입기조로 전환, 폭설로 인한 생산 축소는 아연수급에 긍정적
2007년 5월 이후 아연에 대한 증치세 환급 폐지의 영향으로 아연 순수출국으로 전
환되었던 중국이 10월 이후 아연 순수입국으로 전환되었음. 특히 최근 중국의 폭설로 인한 석탄수송난, 석탄가격 상승에 따른 전력공급 차질로 중국 최대 아연 제련업체인 ZhuZhou Smelter(생산능력 연산 43만톤, 중국생산량의 13.6% 차지)를 비롯한 아연생산업체의 생산축소는 아연수급 및 LME 아연가격에 긍정적임.
■ 예상보다 큰폭의 T/C 상승 예상, 향후 수익성에 대한 우려 완화
Metal Bulletin에 따르면 Smelter와 Miner간의 T/C 협상이 US$375/ton(Based
Zinc Price US$2,500/ton) 수준에서 논의되고 있음. 이는 당초 당사의 예상치
US$300/ton(Based Zinc Price US$2,500/ton)보다 높은 수준으로 협상결과 및 향후 LME 가격에 따라 실적 상향조정의 가능성도 있음. T/C US$10/ton 상승 시 동사에 40억원의 영업이익 개선효과가 있어 수익성에 대한 우려는 완화될 전망임.
