한국투자증권 김봉기 애널리스트는 30일 동국제강과 관련, "일회성 요인을 감안하면 4/4분기 세전이익은 기대 이하"라고 분석했다.

김 애널리스트는 또 "봉형강 및 후판 시황이 기대보다 좋아 2008년 영업이익 전망을 기존 375십억원에서 416십억원으로 11% 상향한다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.


■ 매수의견 유지

투자의견 매수와 목표주가 46,000원을 유지한다. 목표주가 46,000원의 2008F Implied PER, PBR은 각각 10.8배, 1.2배(Global World-Class 철강사 2008F PER 9.7배, PBR 1.8배)이다

■ 일회성 요인을 감안하면 4분기 세전이익 기대 이하

4분기 매출액과 영업이익은 각각 1,040십억원(QoQ 9.7% 증가), 115십억원(QoQ 20% 증가)을 기록했다. 매출액이 전분기대비 9.7% 증가한 것은 봉형강 성수기로 인한 판매량 증가와 평균가격 상승으로 보인다. 영업이익이 전분기대비 20% 증가한 것은 슬라브 등 투입원가 안정화와 영업레버리지 효과 때문으로 보인다. 4분기 세전이익이 영업이익보다 16십억원 낮은 것은 외환차손 및 평가손실, 유형자산처분손실 등이 발생했기 때문으로 본다.

영업이익과 세전이익은 우리의 4분기 Preview 리포트(2007년 12월 21일)보다 각각 15%, 41% 높았다. 그러나 우리의 Preview 리포트 발표 후 유니온스틸이 매도가능증권으로 보유중인 POSCO 주식 200,00주를 매각(주당 추정원가 70천원, 추정 주당 매각단가 575천원)하여 일회성인 투자자산매각 이익을 약 100십억원 인식했다. 이로 인해 동사의 4분기 지분법추정이익이 약 45십억원 발생했었을 것으로 보면 세전이익 99십억원은 우리의 기대치 70십억원보다 낮은 것이다.

■ 2008년 영업이익 개선이 예상되나 목표 Valuation은 낮추어야

봉형강 및 후판 시황이 기대보다 좋아 2008년 영업이익 전망을 기존 375십억원에서 416십억원으로 11% 상향한다. 타이트한 봉형강 수급을 반영하여 동사는 봉형강 가격을 1~2월 동안 톤당 100천원 인상할 것으로 보인다. 가격결정자 역할을 하고 있는 현대제철이 이미 인상을 단행하여 동사도 인상하는데 문제가 없을 것으로 보인다. 현 시점에서 중요한 것은 현재의 좋은 시황이 언제까지 지속될 것인가 이다. 그 기간을 알 수 없지만 미국 경기침체의 부정적인 영향을 감안하여 목표 Valuation을 낮추는 것이 바람직하다는 견해다