[뉴스핌=김진우기자]현대증권 이시훈 애널리스트는 18일 에스원과 관련, "지난해 4/4분기 실적은 상품매출 차이를 제외하면 예상과 일치하는 양호한 수준"이라고 분석했다.

이 애널리스트는 "시스템보안서비스 가입자당평균수익(ARPU)이 상승세로 반전했고, 연간 1.5~2%p 수준의 영업이익율 개선은 지속될 전망"이라고 덧붙였다.

그는 "올해 주당순익(EPS)은 26% 증가를 예상한다"며 "이를 바탕으로 투자의견 '매수' 목표주가 6만9600원을 유지한다"고 평가했다.


다음은 리포트 요약이다.

◆4분기 실적은 상품매출 차이를 제외하면, 예상과 일치하는 양호한 수준

4분기 영업이익은 전분기대비 3% 증가, 전년대비 33% 증가한 377억원을 기록. Preview에 비해 영업이익 규모는 소폭 감소했는데, 삼성그룹 사옥이전 관련 보안상품매출이 이월되었기 때문. 영업이익율은 예상대로 개선되어 전반적으로 예상과 일치하는 양호한 수준으로 평가함.

◆시스템보안서비스 ARPU 상승세로 반전

시스템보안서비스 매출(비중 78%)은 전분기대비 1%, 전년대비 6% 증가, 가입자는 저가의 아파트용 상품(TAS)계약 해지 증가로 감소했지만, 고가상품 가입자 비중확대로 ARPU는 상승했기 때문. 프리미엄서비스 전략 등 수익성 위주의 경영의 결과임.

◆영업이익율 20.4%로 전분기대비 0.8%p 상승

고가상품 가입자 비중 확대 노력(저가상품 가입자 유치경쟁 지양)에 힘입어 수익성 개선이 지속되고 있어 긍정적임. 가입자기반의 규모의 경제효과를 고려하면, 연간 1.5~2%p 수준의 영업이익율 개선은 지속될 전망.

◆08년 EPS 26% 증가 예상

영상관제 도입 등 ARPU상승 지속되어 08년 매출과 영업이익은 각각 전년대비 12%, 24% 증가 예상. 현재 미확정된 삼성그룹 사옥이전 관련 매출 규모에 따라 실적조정 여지 존재.

◆현주가대비 상승여력 30%

영업실적 개선추세 견고하기에 투자의견 BUY 유지하며, 적정주가는 08년 PER 20배(과거 7년 PER밴드의 중간값) 수준인 6만9600원을 유지함.