우리투자증권 이승혁 애널리스트는 19일 삼성전기와 관련, "빠른 실적 증가와 LED 모멘텀이 발생하고 있다"며 "목표주가를 기존 6만3000원에서 7만3000원으로 15.9% 상향조정한다"고 밝혔다.

이 애널리스트는 "MLCC가 캐시 카우 역할을 충분히 수행할 것으로 예상된다"며 "LED 부문이 지난 7월을 기점으로 흑자전환하는 등 LED 모멘텀이 발생하고 있다"고 덧붙였다.

그는 "LED가 BLU용과 조명용으로 본격 진출하고 흑자전환함에 따라 LED부문에 대한 재평가작업이 필요한 시점"이라고 진단했다.


다음은 리포트 요약이다.

◆투자의견 Buy 유지, 목표주가 기존 6만3000원에서 7만3000원으로 15.9% 상향 조정.
투자포인트는 1) 계절적 성수기 진입에 따라 3/4분기, 4/4분기 실적이 시장 컨센서스를 상회할 전망임에 따라 단기적인 실적모멘텀이 존재하고, 2) 2/4분기부터 본격적인 응용영역 다변화를 실현한 LED 부문이 7월을 기점으로 흑자전환하는 것으로 추정되는 등 LED의 모멘텀이 발생하고 있고, 3) 상반기 주가약세의 주요인이었던 FC-BGA가 가동률 상승과 신규제품 수주로 인해 동사의 FC-BGA 부문에 대한 위험이 감소되고 있고, 4) 2008년에도 MLCC의 수급상황이 지속적으로 우호적일 뿐만 아니라 동사 MLCC 기술력이 한 단계 re-rating 되었다고 판단되어 MLCC가 2008년에도 동사의 Cash Cow 역할을 충분히 수행할 것으로 예상되는 점 등이다. 목표주가는 2008년 예상 BPS 2만6221원에 지난 4년간의 평균 PBR 2.0배와 실적 증가기에 따른 할증률 40%를 적용하여 계산했다.

◆전부문의 실적 개선으로 3/4분기 영업이익은 시장 컨센서스를 상회한 566억원 전망
3/4분기 매출액은 전분기대비 11.3% 증가한 9144억원, 영업이익은 대폭 증가한 566억원이 전망된다(연결기준). 특히 영업이익은 시장컨센서스인 520억원을 상회하는 수치이다. 3/4분기 실적이 예상치를 상회하는 주요한 요인은 1) 제품믹스 개선과 원가절감 등으로 카메라모듈이 당사의 예상과 달리 흑자전환할 전망이고, 2) 3G폰의 출하대수 증가 등에 따른 하이엔드 BGA 수요가 당사의 예상보다 크게 나타날 전망이고, 3) 디지털TV에 장착되는 Power의 영업이익률이 당사의 예상치를 상회할 전망인 점 등이다.

◆수익성 개선을 위한 노력들이 진행 중. LED에 대한 재평가작업이 필요한 시점
2006년까지 동사는 구조조정을 통해 수익성 개선을 위한 발판을 마련하였으며, 또한 향후에도 동사의 구조조정 작업이 지속될 전망이다. 이에 따라 1) 중국으로의 생산기지 이전, 2) 경쟁력 있는 업체와의 합작법인 설립, 3) EMS 사업으로의 진출 등을 통해 수익성 개선을 위한 노력들이 진행될 전망이다. 또한 LED가 1) 기존 휴대폰용 이외에 BLU용과 조명용으로 본격 진출하고, 2) 흑자전환에 따라 영업이익에 본격 기여함에 따라 LED 부문의 valuation에 대한 재평가작업이 필요한 시점으로 판단된다.