한국투자증권 서성문 애널리스트는 7일 자동차산업, 특히 현대차와 관련, "정몽구 회장의 집행유예 선고는 06년 3월 말부터 지속되어온 경영공백 가능성에 대한 불확실성이 해소되었다는 측면에서 주가에 긍정적으로 작용할 전망"이라며 "특히 그동안 정 회장이 공격적으로 추진해 온 'Global 확장 전략'이 차질 없이 진행될 전망이어서 이는 이번 임단협 무분규 타결과 더불어 6일 공정위의 631억원 과징금 부과 악재를 희석시키도 남는 대형 호재로 판단된다"고 분석했다.
서 애널리스트는 또 "현대차의 중국 판매가격 인하는 예상했던 일"이라며 "10년만에 현대차가 무분규로 임금협상을 마무리함에 따라 2분기에 이어 3분기 실적도 탁월할 전망"이라고 덧붙였다.
다음은 보고서 내용이다.
■ Top pick ? 현대차, 한국타이어, 금호타이어 유지: 현대차의 임단협이 무분규로 일단락되어 올 자동차업체의 임금협상은 최악이었던 06년과는 대조적으로 평온하게 마무리되었다. 이는 현대차와 기아차의 해외비중이 빠르게 상승하여 국내공장 노조의 영향력이 줄고 있음을 시사해주는 것으로 판단된다. 작년에는 추석연휴가 10월에 있었으나 올해는 9월이어서 영업일수가 06년 21일에서 17일로 줄어 9월 판매는 저조하겠지만, 국내 경기 호전과 환율 상승 반전 등으로 10월부터 내수 및 수출의 동반 강세 기조는 재개될 전망이다. 이에 자동차업종에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지한다. Top pick으로는 완성차업체에서는 내수 모멘텀이 탁월하고 향후 미국시장에서 기저효과가 나타나는 현대차(목표주가 109,000원, 08년 PER 13배 적용)를 유지한다. 또한 업황이 호전되고 중국 모멘텀이 강화되고 있는 한국타이어(목표주가 25,000원, 08년 PER 15배 적용)와 금호타이어(목표주가 19,500원, 08년 PER 15배 적용)를 Top pick으로 유지한다.
■ 집행유예 선고 ? 과징금 악재 완전 희석: 6일 정몽구 회장 항소심에서 집행유예(vs 1심 3년 징역)가 선고되었다. 이는 06년 3월 말부터 지속되어온 경영공백 가능성에 대한 불확실성이 해소되었다는 측면에서 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 특히 그동안 정 회장이 공격적으로 추진해 온 “Global 확장 전략”이 차질 없이 진행될 전망이어서 이는 이번 임단협 무분규 타결과 더불어 6일 공정위의 631억원 과징금 부과 악재를 희석시키도 남는 대형 호재로 판단된다. 현대차그룹은 정 회장의 리더쉽에 크게 의존해 온데다 02년 12월 중국공장을 시작으로 05년 4월 미국공장을 가동했으며, 오는 10월에는 인도 제2공장, 08년 5월에는 중국 제2공장 준공을 앞두고 있으며 09년 완공 예정으로 체코공장도 건설 중이다. 이로써 02년까지 10%를 하회했던 해외생산판매 비중은 06년에는 36.1%로 상승했고 2010년에는 50%로 늘어날 전망이다.
■ 현대차 무분규 효과로 3분기 실적도 탁월할 전망: 10년만에 현대차가 무분규로 임금협상을 마무리함에 따라 2분기에 이어 3분기 실적도 탁월할 전망이다. 우리는 이번 무분규 타결을 반영하여 생산 및 판매대수 전망치를 07년은 기존 167만대에서 170만대로, 08년은 172만대에서 175만대로 상향하여 EPS 전망치도 07년 3.4%, 08년 3.2% 상향조정한다. 이에 따라 3분기 매출액 전망치는 기존 6.9조원에서 7.2조원으로 상향하고 영업이익률 추정치도 기존 4.9%에서 5.8%로 상향조정한다. 이번 수익예상 상향은 올 생산대수 추정시 과거 89년부터 06년까지의 평균 생산차질분인 52,514대를 반영했으나, 4일 무분규 타결로 올해 생산손실이 상반기의 23,406대에 머물 전망이기 때문이다.
■ 현대차 중국 판매가격 인하 예상했던 일: 현대차는 9월 1일자로 Elantra(국내명 Avante XD), EF Sonata, Accent 등 3개 중국 주요모델 가격을 7~14% 인하했다. 하지만 이는 산업 평균 인하 폭 수준이고 올 들어 판매부진이 지속된 점을 고려하면 이미 예상되었던 것이어서 주가에 미칠 영향은 제한적일 전망이다. 또한 현대는 중국에서 05년 전체 판매대수의 11%에 달했던 택시 판매 비중이 06년 4%, 07년 2%로 줄어 수익성 악화 속도는 점차 둔화되고 있다. 현대차 중국판매 부진의 3대 요인은 생산능력 부족, 모델 노후화, 그리고 택시 판매에 따른 브랜드이미지 악화이다. 하지만 08년 5월부터 제2공장이 가동되어 capa가 30만대에서 60만대로 늘어나고 이 신공장에서 중국화한 신형 Avante(HD)를 생산할 계획이며 08년 상반기에는 Sonata facelift(국내 오는 11월 출시 예정)를 출시할 예정이다. 게다가 08년 8월 개최될 북경 올림픽을 앞두고 05년 1월부터 실시한 북경 택시 교체 작업이 마무리 단계이고 현재 택시로 판매되는 모델은 XD여서 새로 출시될 신형 Avante인 HD의 이미지는 양호할 전망이다.
서 애널리스트는 또 "현대차의 중국 판매가격 인하는 예상했던 일"이라며 "10년만에 현대차가 무분규로 임금협상을 마무리함에 따라 2분기에 이어 3분기 실적도 탁월할 전망"이라고 덧붙였다.
다음은 보고서 내용이다.
■ Top pick ? 현대차, 한국타이어, 금호타이어 유지: 현대차의 임단협이 무분규로 일단락되어 올 자동차업체의 임금협상은 최악이었던 06년과는 대조적으로 평온하게 마무리되었다. 이는 현대차와 기아차의 해외비중이 빠르게 상승하여 국내공장 노조의 영향력이 줄고 있음을 시사해주는 것으로 판단된다. 작년에는 추석연휴가 10월에 있었으나 올해는 9월이어서 영업일수가 06년 21일에서 17일로 줄어 9월 판매는 저조하겠지만, 국내 경기 호전과 환율 상승 반전 등으로 10월부터 내수 및 수출의 동반 강세 기조는 재개될 전망이다. 이에 자동차업종에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지한다. Top pick으로는 완성차업체에서는 내수 모멘텀이 탁월하고 향후 미국시장에서 기저효과가 나타나는 현대차(목표주가 109,000원, 08년 PER 13배 적용)를 유지한다. 또한 업황이 호전되고 중국 모멘텀이 강화되고 있는 한국타이어(목표주가 25,000원, 08년 PER 15배 적용)와 금호타이어(목표주가 19,500원, 08년 PER 15배 적용)를 Top pick으로 유지한다.
■ 집행유예 선고 ? 과징금 악재 완전 희석: 6일 정몽구 회장 항소심에서 집행유예(vs 1심 3년 징역)가 선고되었다. 이는 06년 3월 말부터 지속되어온 경영공백 가능성에 대한 불확실성이 해소되었다는 측면에서 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 특히 그동안 정 회장이 공격적으로 추진해 온 “Global 확장 전략”이 차질 없이 진행될 전망이어서 이는 이번 임단협 무분규 타결과 더불어 6일 공정위의 631억원 과징금 부과 악재를 희석시키도 남는 대형 호재로 판단된다. 현대차그룹은 정 회장의 리더쉽에 크게 의존해 온데다 02년 12월 중국공장을 시작으로 05년 4월 미국공장을 가동했으며, 오는 10월에는 인도 제2공장, 08년 5월에는 중국 제2공장 준공을 앞두고 있으며 09년 완공 예정으로 체코공장도 건설 중이다. 이로써 02년까지 10%를 하회했던 해외생산판매 비중은 06년에는 36.1%로 상승했고 2010년에는 50%로 늘어날 전망이다.
■ 현대차 무분규 효과로 3분기 실적도 탁월할 전망: 10년만에 현대차가 무분규로 임금협상을 마무리함에 따라 2분기에 이어 3분기 실적도 탁월할 전망이다. 우리는 이번 무분규 타결을 반영하여 생산 및 판매대수 전망치를 07년은 기존 167만대에서 170만대로, 08년은 172만대에서 175만대로 상향하여 EPS 전망치도 07년 3.4%, 08년 3.2% 상향조정한다. 이에 따라 3분기 매출액 전망치는 기존 6.9조원에서 7.2조원으로 상향하고 영업이익률 추정치도 기존 4.9%에서 5.8%로 상향조정한다. 이번 수익예상 상향은 올 생산대수 추정시 과거 89년부터 06년까지의 평균 생산차질분인 52,514대를 반영했으나, 4일 무분규 타결로 올해 생산손실이 상반기의 23,406대에 머물 전망이기 때문이다.
■ 현대차 중국 판매가격 인하 예상했던 일: 현대차는 9월 1일자로 Elantra(국내명 Avante XD), EF Sonata, Accent 등 3개 중국 주요모델 가격을 7~14% 인하했다. 하지만 이는 산업 평균 인하 폭 수준이고 올 들어 판매부진이 지속된 점을 고려하면 이미 예상되었던 것이어서 주가에 미칠 영향은 제한적일 전망이다. 또한 현대는 중국에서 05년 전체 판매대수의 11%에 달했던 택시 판매 비중이 06년 4%, 07년 2%로 줄어 수익성 악화 속도는 점차 둔화되고 있다. 현대차 중국판매 부진의 3대 요인은 생산능력 부족, 모델 노후화, 그리고 택시 판매에 따른 브랜드이미지 악화이다. 하지만 08년 5월부터 제2공장이 가동되어 capa가 30만대에서 60만대로 늘어나고 이 신공장에서 중국화한 신형 Avante(HD)를 생산할 계획이며 08년 상반기에는 Sonata facelift(국내 오는 11월 출시 예정)를 출시할 예정이다. 게다가 08년 8월 개최될 북경 올림픽을 앞두고 05년 1월부터 실시한 북경 택시 교체 작업이 마무리 단계이고 현재 택시로 판매되는 모델은 XD여서 새로 출시될 신형 Avante인 HD의 이미지는 양호할 전망이다.
