현대증권 정성훈 애널리스트는 16일 진로발효와 관련, "올 2/4분기 수익성 악화는 예견된 수준이다"며 "하반기 높은 수익성 개선이 기대된다"고 분석했다.

그는 이어 "무상증자 이후 저평가 매력 부각될 것으로 본다"며 "추가 상승여력이 높다고 판단한다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 요약이다.

고가 원재료의 우선적 투입으로 수익성 둔화: 2분기 매출액은 182억원(전년대비 0.6% 감소), 영업이익 58억원(전년대비 30.6% 감소)으로 수익성이 전년대비 크게 감소한 것으로 보이지만, 이는 이미 예견된 수준으로 고가의 국산원재료가 2분기까지 집중 투입되었기 때문임. 또한 매출액은 상대적으로 저가인 정제주정의 매출이 전년대비 8.1% 증가해 주정매출 규모가 예상을 소폭 하회한데 기인함.

하반기 높은 수익성 개선 기대: 동사는 관리비용 절감을 위해 지난 1분기에 이어 2분기에도 고가 원재료를 우선적으로 투입함에 따라 수익성이 전년대비 부진했던 것으로 나타남. 하지만, 하반기에는 주정가격 인상 효과 및 고가의 발효주정 매출 증가와 소주시장의 확대로 매출 성장이 지속되고, 저가의 수입원재료 집중 투입으로 수익성이 크게 개선되어 연간 추정치 달성은 무난할 것으로 기대됨.

무상증자 이후 차익실현으로 저평가 매력 부각: 동사의 최근 주가는 무상증자 이후 차익실현으로 인해 시장대비 초과 하락함. 이에 따라 시장대비 크게 저평가된 상태로 주가 상승여력이 높다고 판단됨. 고배당 매력 지속과 높은 수익성 및 안정적 실적개선으로 시장평균 이상의 Multiple 적용이 가능하다고 판단됨. 하반기 높은 실적개선 기대 및 저평가 매력을 반영해 긍정적 관점을 유지함.