삼성증권 박재석 애널리스트는 9일 더존디지털과 관련, "올 2/4분기 실적은 양호한 수준"이라며 "하반기에는 고마진 유지보수 매출 증가와 4/4분기 네오 아이플러스 출시에 따른 단가인상 효과로 수익성이 가속화 될 것"이라고 전망했다.
다음은 보고서 요약이다.
양호한 2분기 실적
2분기가 비수기라는 계절적인 요인을 감안하면 2분기 실적은 양호하였으며, 당 리서치센타의 추정치를 상회하는 수준임. 주력제품 라이센스 매출과 유지보수 매출 증가로 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 6.3%, 11.0% 증가하였음. 그러나 순이익은 전년동기 대비 4.6% 감소하였는데, 이는 지난해 영업외수익으로 4.2억원의 퇴직급여충당금 환입이 발생됐기 때문. 한편 2분기에 대손상각비 5.7억원을 계상함으로써, 2분기 실적 개선폭이 둔화되었으나, 이는 지난해 4분기에 발생하였던 대손상각비(8억원)의 보수적인 회계처리를 위해 올해에는 이를 미리 인식한 것으로 하반기에는 추가적인 대손상각비 발생은 없을 전망.
하반기 신제품 출시로 수익성 개선 전망
매출구성을 살펴보면 2분기 네오플러스 I과 II의 매출액은 전년동기 대비 각각 7.3%, 10.1% 증가했고, 유지보수 매출도 9.8% 증가함에 따라 전체 매출에서 유지보수 매출이 차지하는 비중이 지난해 2분기 57.1%에서 올해 2분기 58.6%로 상승하였음. 고마진 유지보수 매출 증가와 4분기에 경영의사결정지원(Decision Support System) 모듈이 포함된 네오 아이플러스(구-네오플러스 III) 출시에 따른 단가인상 효과로 하반기 수익성 개선은 가속화될 전망임. 한편 올해 연간 예상 유효법인세율이 24%인 점을 감안할 경우 법인세 감면효과로 4분기 순이익은 전년동기 대비 34.4% 크게 증가할 것으로 예상됨.
BUY(H) 투자의견, 목표주가 24,000원 유지
2분기 매출액과 영업이익이 당 리서치센타의 추정치를 상회하였지만, 신제품 출시에 따른 불확실성이 존재하기 때문에 보수적인 관점에서 기존의 추정치를 변경하지 않았음. 이에 따라 기존의 6개월 목표주가 24,000원(2007년 예상 P/E 19.1배에 상응)을 유지하며, 다음과 같은 이유로 BUY(H) 투자의견을 유지함. ① 85%에 달하는 세무회계소프트웨어 시장점유율, ② 60%를 상회하는 영업이익률, ③ 매출의 절반 이상이 유지보수 매출에서 발생하는 안정적인 사업모델과 현금흐름 등을 감안할 경우 시장(07년 삼성 유니버스 코스닥시장 평균 P/E 22.4배) 대비 할인거래 될 이유가 없다고 판단되기 때문.
다음은 보고서 요약이다.
양호한 2분기 실적
2분기가 비수기라는 계절적인 요인을 감안하면 2분기 실적은 양호하였으며, 당 리서치센타의 추정치를 상회하는 수준임. 주력제품 라이센스 매출과 유지보수 매출 증가로 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 6.3%, 11.0% 증가하였음. 그러나 순이익은 전년동기 대비 4.6% 감소하였는데, 이는 지난해 영업외수익으로 4.2억원의 퇴직급여충당금 환입이 발생됐기 때문. 한편 2분기에 대손상각비 5.7억원을 계상함으로써, 2분기 실적 개선폭이 둔화되었으나, 이는 지난해 4분기에 발생하였던 대손상각비(8억원)의 보수적인 회계처리를 위해 올해에는 이를 미리 인식한 것으로 하반기에는 추가적인 대손상각비 발생은 없을 전망.
하반기 신제품 출시로 수익성 개선 전망
매출구성을 살펴보면 2분기 네오플러스 I과 II의 매출액은 전년동기 대비 각각 7.3%, 10.1% 증가했고, 유지보수 매출도 9.8% 증가함에 따라 전체 매출에서 유지보수 매출이 차지하는 비중이 지난해 2분기 57.1%에서 올해 2분기 58.6%로 상승하였음. 고마진 유지보수 매출 증가와 4분기에 경영의사결정지원(Decision Support System) 모듈이 포함된 네오 아이플러스(구-네오플러스 III) 출시에 따른 단가인상 효과로 하반기 수익성 개선은 가속화될 전망임. 한편 올해 연간 예상 유효법인세율이 24%인 점을 감안할 경우 법인세 감면효과로 4분기 순이익은 전년동기 대비 34.4% 크게 증가할 것으로 예상됨.
BUY(H) 투자의견, 목표주가 24,000원 유지
2분기 매출액과 영업이익이 당 리서치센타의 추정치를 상회하였지만, 신제품 출시에 따른 불확실성이 존재하기 때문에 보수적인 관점에서 기존의 추정치를 변경하지 않았음. 이에 따라 기존의 6개월 목표주가 24,000원(2007년 예상 P/E 19.1배에 상응)을 유지하며, 다음과 같은 이유로 BUY(H) 투자의견을 유지함. ① 85%에 달하는 세무회계소프트웨어 시장점유율, ② 60%를 상회하는 영업이익률, ③ 매출의 절반 이상이 유지보수 매출에서 발생하는 안정적인 사업모델과 현금흐름 등을 감안할 경우 시장(07년 삼성 유니버스 코스닥시장 평균 P/E 22.4배) 대비 할인거래 될 이유가 없다고 판단되기 때문.
