NH투자증권 지헌석 애널리스트는 31일 한국전력과 관련, "연료비가 13.7% 증가하여 2/4분기 영업이익이 전년동기대비 2.2% 감소한 것으로 나타났다"며 "석탄가격 상승과 중유가격 강세로 3/4분기에도 실적 호전이 어려울 전망"이라고 말했다.

지 애널리스트는 이어 "밸류에이션이 매력적이지 않아 '시장평균' 투자의견을 제시한다"고 덧붙였다.


■ 연료비 13.7% 증가하여 2분기 영업이익 전년동기대비 2.2% 감소

발전자회사 연결기준 한국전력의 2007년 2분기 매출액은 전년동기대비 7% 증가한 6조 5,019억원이었으며 영업이익은 전년동기대비 2.2% 감소한 4,542억원 이었음. 전력판매량이 전년동기대비 5.8% 증가하였으며 요금 인상으로 판매단가는 1.4% 상승. 전기요금 인상에도 불구하고 연료비가 전년동기대비 13.7% 증가하여 영업이익이 감소하였음

■ 석탄가격 상승, 중유가격 강세로 3분기에도 실적 호전되기 어려울 전망

2007년 1월 전기요금 인상에도 불구하고 1) 2분기에 전년동기대비 9.5% 상승하였던 석탄 구입단가는 3분기 이후에도 비슷한 상승세를 유지할 전망이며 2) 5월까지 하락세를 유지하였던 중유가격도 6월 이후 상승세로 전환하였으며 3) 6월부터 고리 1호기 가동중단으로 발전단가가 낮은 원자력 발전 비중이 낮아져 3분기에도 연료비 부담이 지속될 전망. 이에 따라 2분기 부진한 실적에 이어 3분기에도 실적이 호전되기 어려울 전망

■ Valuation이 매력적이지 않아 ‘시장평균’ 투자의견 제시

과거 한국전력의 P/E는 시장대비 10~30% 할인된 수준이었음. 한국전력에 대해 ‘시장평균’투자의견을 제시. 이는 1) 연료비 부담이 늘어 향후 6개월간 가시적인 실적 호전을 기대하기 어렵고 2) 2007년 예상실적 기준 P/E가 13.2배로 시장평균 수준이어서 Valuation 매력이 크지 않기 때문. KOSPI가 23.6% 상승하였던 지난 3개월간 한국전력의 주가는 16.3% 상승하여 KOSPI 대비 7.3%p 초과 하락하였음