대투증권 조윤정 애널리스트는 10일 중외제약 리포트를 내고 "중외제약의 기업분할 결정으로 싯가총액이 분할전보다 45.5% 상승할 것으로 예상된다"고 밝혔다.

다음은 중외제약 투자보고서 내용입니다.

▶ 동사는 2007년 7월1일 기준으로 의약품제조 및 판매, 연구개발부문을 영위하는 사업전문회사 중외제약과 자회사 관리 및 수출부문을 담당하는 지주회사 중외홀딩스로 분할될 예정.
분할방식은 인적분할, 분할비율은 사업전문회사:투자전문회사가 0.64 : 0.36이며 7월 15일 중외제약 변경상장, 7월 31일 중외홀딩스 신규상장 예정.

▶ 중외홀딩스는 5개의 자회사들로부터 유입되는 지분법평가수익과 배당수익이 주수익원이 될 전망이어서 분할후 중외제약의 배당금 규모는 증가세가 예상됨.

중장기적으로는 수출부문 강화에 주력하여 독자적인 성장모멘텀을 확보할 것으로 예상됨 자회사들의 보유지분 가치를 반영한 주당순자산가치는 32,700원으로 산정되었음.

▶ 분할후 중외제약은 동사는 수액제사업을 통한 안정적인 사업기반을 바탕으로 경쟁력 있는 오리지널 제품 도입 및 제네릭의약품 개발을 통한 매출증가로 실적모멘텀 상승세가 지속될 전망 분할후 사업회사의 2008년 EPS는 4,634원이 예상됨에 따라 적정주가는 시장PER대비 30% 할증율을 적용한 63,000원으로 판단됨.

▶ 위와 같은 적정주가를 기준으로 산정된 기업분할후 중외제약의 가치는 2,746억원, 지주회사 중외홀딩스의 가치는 1,138억원으로 분할후 예상 싯가총액합은 3,884억원으로 추정되어 현시점에서 분할후 기업가치 상승을 반영한 적정주가는 57,000원으로 판단하고 BUY의견을 제시함.

▶동사는 수액제사업을 통한 안정적인 사업기반을 바탕으로 경쟁력 있는 오리지널 제품 도입 및 제네릭의약품 개발을 통한 매출증가로 실적모멘텀 상승세가 지속될 전망이며 분할후 연구개발 강화에 따른 개발성과 조기 가시화가 예상되어 장기 성장모멘텀을 높여줄 것으로 예상됨.

최근 한달간 동사주가는 1.9% 상승하여 시장대비 3.5% 초과하락하였으며, 최근 3개월간은 2.5% 하락하여 시장대비 13.6% 초과하락하였으나 기업분할이후 싯가총액이 분할전보다 45.5% 상승할 것으로 예상된다는 점을 감안시 현시점이 적절한 매수시점이라고 판단됨.