우리투자증권 윤효진 애널리스트는 27일 대교 투자보고서를 내고 "올 1분기 회원수 감소세 지속 영향으로 기대치를 하회할 것으로 전망된다"고 밝혔다.

다음은 대교 투자보고서 내용입니다.

-목표주가 85,000원 및 투자의견 Hold 유지

대교의 12개월 목표주가 85,000원 및 투자의견 Hold를 그대로 유지한다. 목표주가는 잔여이익모델로 산출되었다. 참고로 2007년 예상 실적 기준 Target PER은 11.9배이며 이는 KOSPI 평균 대비 12% 할증된 수준이다. 현재 10%에 불과한 ROE는 동사 가치 평가의 제약 요인으로 평가된다. 추가적인 주가 상승을 위해서는 보유 현금에 대한 적절한 투자 등을 통한 눈에 띄는 ROE 개선 노력이 선행되어야 한다고 판단한다.

-연초 회비 인상 영향으로 눈높이 학습지 회원수 감소 지속

대교를 탐방한 결과 1분기 눈높이 사업부 매출은 1,868억원으로 당초 기대치에 못 미칠 것으로 파악되었다. 금년 1월에 단행한 회비 인상 영향으로 주간학습지 신규 가입자 수는 저조한 반면, 휴회율은 당초 수준을 유지하고 있어 1분기말 회원수가 당초 기대치보다 더 하락했기 때문이다. 회원수가 예상보다 급히 감소한 이유는 대교의 회비 인상 이후 타 경쟁사들은 아직 단가 인상을 하지 않고 있어 가격 경쟁력 면에서 불리한 국면이 지속되고 있기 때문이다. 한편 프리미엄 학습지 차이홍의 회원수는 현재 49,000명으로 파악되어 지난해 4분기대비 6천명이나 증가해 기대보다 빠른 속도로 증가하고 있는 점은 긍정적으로 평가된다.

-2007년 실적 전망 하향 조정, 프리미엄 학습지 회원 성장세가 실적 개선에 관건

2007년 동사의 매출액은 8,788억원 (+5.2% y-y), 영업이익 796억원 (+29.2% y-y)로 당초 전망치 대비 하향 조정한다. 외형 면에서는 금년 1분기까지 주간 학습지 회원수가 예상보다 급히 하락한 점과 경쟁 업체들이 단가 인상을 하지 않고 있어 동사의 회원수 회복은 예상보다 지연될 전망임을 반영하였다. 한편 영업이익률은 2006년 대비 1.7% 개선된 9.1%를 달성할 전망이다. 이익률 향상의 주요 원인은 현재까지 적자를 보이고 있는 프리미엄 학습지 차이홍이 회원수 확대를 통한 규모의 경제 효과로 금년 하반기에는 흑자전환이 가능할 전망이며, 솔루니 역시 적자 폭이 축소될 것을 반영하였다.