고려아연, "올해 영업익 전년 比 10% ↑" -한국

기사입력 : 2007년03월23일 08:39

최종수정 : 2007년03월23일 08:39

한국증권 김봉기 애널리스트는 23일 고려아연과 관련, "아연 수요 강세에 따라 향후 3년간 7000억원의 잉여현금흐름을 창출할 것"이라며 "Spot TC 개선에 따라 1분기 영업이익은 약 50억원 개선될 것"이라고 평가했다.

다음은 보고서 요약이다.

투자의견 매수, 목표가 132,000원으로 상향

고려아연에 대해 매수 의견을 유지하고 6개월 목표주가를 132,000원으로 상향한다. 6개월 목표가격 132,000원은 Spot TC 상승을 반영한 2007F EBITDA 583십억원에 목표 EV/EBITDA 4.3배를 적용한 것이다. 07년 추정이익에 대한 목표가격 132,000원의 Implied PER, PBR은 각각 6.6배, 1.6배이다.

고려아연은 우수한 사업모델, 규모의 경제효과, 기술 및 제련 설비의 우수성, 아연 Super Cycle 지속에 따라 향후 3년간 700십억원의 Free Cash Flow를 창출할 것으로 전망한다.

07년 영업이익 전년대비 10% 증가한 3860억원 예상

고려아연은 정광 조달의 30~40%를 연간계약이 아닌 Spot에서 조달하고 있다. 정광의 수요 공급 상황에 따라 Spot TC가 결정되는데 정광의 공급여건이 개선되면서 07년 3월 Spot TC는 300USD/톤까지 상승한 것으로 알려지고 있다.

1분기 영업이익에 영향을 미치는 주요 요소들은 아연가격, Spot TC 등이다. 1분기 고려아연 영업이익에 영향을 미치는 3개월(06년 12월~07년 2월) 평균가격은 3,843USD/톤으로 직전 3개월(06년 9월 ~11월) 평균가격 3,869USD/톤 대비 26USD/톤 하락했다. 다른 조건이 동일하다면 아연가격 26USD/톤 하락에 따라 영업이익은 전분기 대비 약 6억원 정도 감소한다.

Spot TC는 4Q06 135USD/톤에서 1Q07 203USD/톤으로 68USD/톤 상승했다. Spot TC가 상승했다는 의미는 고려아연 아연정광 조달량의 30~40%에 대한 원재료비(정광구매원가)가 낮아진다는 것이다. Spot TC 개선에 따라 1분기 영업이익은 약 50억원 개선될 것으로 판단한다.

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