현대증권 김장열 애널리스트는 15일 삼성전자 투자보고서를 내고 "당분간 이어질 DRAM 호조세와 50달러선 유가 장기화 가능성에 따른 LCD TV등 고가 IT 제품 수요 조기 확대 기대감을 고려, 트레이딩 매수 접근은 유효하다"고 밝혔다.
그러나 그는 "2분기부터 예상되는 DRAM 공급 과잉과 DRAM/플래시 미세 공정 신제품 원가 하락효과에 대한 확인이 필요하다"며 6개월 적정주가 65~68만원과 마켓퍼폼 투자의견을 유지한다"고 덧붙였다.
다음은 삼성전자 투자보고서 내용입니다.
환율은 안정되고 유가는 50달러 초반까지 하락했으며 미 고용은 견조한 증가하여 (2006년 12월 비농가 취업자 수 16만 7천만 명 증가) 대외 경제 변수가 순풍 역할을 할 것으로 전망됨. 삼성전자 4분기 영업이익이 일부 우려 만큼 나쁘지 않고 선방한 것으로 평가되는 점과 자사주 매입의 영향으로 주가는 60만원을 지지선으로 단기적으로 최고 63~65만원까지 상승할 가능성이 높아지고 있음.
하지만, 2007년 상반기에는 분기 영업이익이 다시 하락할 것으로 예상되어 이익 모멘텀은 약함. 또한 핵심 제품의 수요 촉진 속도 및 원활한 신제품 양산효과는 더 지켜 볼 사항임. 자칫 DRAM 80나노 양산이 계속 부진한 상태에서 DRAM 가격 하락폭이 클 경우와 16G 50나노 MLC (Multi Level Cell) 제품의 양산 속도가 빠르지 않아 원가 하락폭이 제한적일 경우등 메모리 이익률 예상이 낮추어 질 risk가 남아있음.
DRAM 수요가 2007년 전체적으로 견조할 것으로 예상되지만 삼성전자의 매우 공격적인 공급 증가 계획이 (90% 이상 Vs 당사 추정 85%로 기존 77%에서 상향) 현실화 되고 타 경쟁사의 증산도 순조로울 경우 2분기 시장 가격 하락폭이 예상보다 깊을 것으로 우려됨.
몇가지 최근 발생한 새로운 변수로 삼성전자 및 IT 업종에 대한 투자의견을 상향하게 할 수 있는 것은, 첫째 지난 연말~연초에 20~30% 가량의 예상밖의 가격 하락 폭이 예상보다 빨리 휴대 기기 중심의 고용량 확대를 촉진 시킬 가능성과 향후 유가가 50달러 초-중반에 계속 머물러 있을 경우 LCD TV등 고가 IT 제품에 대한 소비자의 구매 욕구를 촉진할 가능성임.
하지만,유가 예측 및 소비자의 실제 신제품 구매 속도는 6개월 이상의 예측의 한계가 높고 변동성 또한 매우 크다는 점에서 그 영향을 정확히 추정,반영하기에는 아직 이름. IT 수요 예측이 (특히 메모리 반도체와 LCD등) 태생적으로 한계가 있어서 투자자 입장에서는 이러한 외부변수가 예상대로 전개되지 않는 부정적인 시나리오로 전환된다 해도 이를 극복할 수 있는 튼튼한 펀더멘탈을 갖춘 주식에 우선적으로 관심을 갖는 것이 바람직함.
이러한 관점에서 삼성전자가 최근 1여년간 DRAM/플래시의 미세 공정 양산 부진을 떨치고 예전의 압도적인 경쟁우위를 되찾을 지 여부가 더 중요한 핵심 투자 포인트임. 이 부분에 대한 신뢰가 과거 대비 높지 않다는 점에서 외부 경제변수의 변동에 따라 주가가 영향을 더 쉽게 받는 흐름이 당분간 지속될 것으로 보임.
따라서, 최근 대외 변수의 호전에 따라 단기적으로 삼성전자에 대한 매력이 재부상할 가능성이 높아 보임. 하지만, 당사는 1분기 (1.93조) , 2분기 (1.71조) 영업이익 하락 추세 예상에 따른 이익 모멘텀이 약할 것으로 전망되는 점과 메모리 신제품의 높은 생산성 조기 확보에 대한 확신이 더 필요하다는 점에서 투자의견 Marketperform과 적정주가 65~68만원을 유지함.
단, 중장기 투자 입장에서는 2분기 저점을 무난히 통과한 이후 2007년 하반기 이익 회복에 초점을 두고 1년 적정주가 70만원 수준을 (2007년 PER 13배 수준) 목표로 접근할 수 있음. 하지만, 유가등 대외 경제 변수의 속성상 변동성이 높다는 점과 당분간 삼성전자가 경쟁사 대비 월등한 신제품 양산 효과를 가시적으로 보여주지 못할 가능성을 고려하면 2분기 분기 이익 저점 시기의 저가 매수 전략이 더 적절해 보임.
단, 실제 50달러선 유가가 예상보다 장기간 지속될 경우에는, LCD 부문 이익 확대 기대감이 주가에 조기에 반영될 수 있음. 특히 LG필립스LCD (034220, Marketperform), AU등 경쟁사의 양산/마케팅 능력과의 차이가 유지된다면 삼성전자 주가는 LCD이슈만으로도 주가의 단기 상승폭이 좀 더 확대될 가능성은 있음.
그러나 그는 "2분기부터 예상되는 DRAM 공급 과잉과 DRAM/플래시 미세 공정 신제품 원가 하락효과에 대한 확인이 필요하다"며 6개월 적정주가 65~68만원과 마켓퍼폼 투자의견을 유지한다"고 덧붙였다.
다음은 삼성전자 투자보고서 내용입니다.
환율은 안정되고 유가는 50달러 초반까지 하락했으며 미 고용은 견조한 증가하여 (2006년 12월 비농가 취업자 수 16만 7천만 명 증가) 대외 경제 변수가 순풍 역할을 할 것으로 전망됨. 삼성전자 4분기 영업이익이 일부 우려 만큼 나쁘지 않고 선방한 것으로 평가되는 점과 자사주 매입의 영향으로 주가는 60만원을 지지선으로 단기적으로 최고 63~65만원까지 상승할 가능성이 높아지고 있음.
하지만, 2007년 상반기에는 분기 영업이익이 다시 하락할 것으로 예상되어 이익 모멘텀은 약함. 또한 핵심 제품의 수요 촉진 속도 및 원활한 신제품 양산효과는 더 지켜 볼 사항임. 자칫 DRAM 80나노 양산이 계속 부진한 상태에서 DRAM 가격 하락폭이 클 경우와 16G 50나노 MLC (Multi Level Cell) 제품의 양산 속도가 빠르지 않아 원가 하락폭이 제한적일 경우등 메모리 이익률 예상이 낮추어 질 risk가 남아있음.
DRAM 수요가 2007년 전체적으로 견조할 것으로 예상되지만 삼성전자의 매우 공격적인 공급 증가 계획이 (90% 이상 Vs 당사 추정 85%로 기존 77%에서 상향) 현실화 되고 타 경쟁사의 증산도 순조로울 경우 2분기 시장 가격 하락폭이 예상보다 깊을 것으로 우려됨.
몇가지 최근 발생한 새로운 변수로 삼성전자 및 IT 업종에 대한 투자의견을 상향하게 할 수 있는 것은, 첫째 지난 연말~연초에 20~30% 가량의 예상밖의 가격 하락 폭이 예상보다 빨리 휴대 기기 중심의 고용량 확대를 촉진 시킬 가능성과 향후 유가가 50달러 초-중반에 계속 머물러 있을 경우 LCD TV등 고가 IT 제품에 대한 소비자의 구매 욕구를 촉진할 가능성임.
하지만,유가 예측 및 소비자의 실제 신제품 구매 속도는 6개월 이상의 예측의 한계가 높고 변동성 또한 매우 크다는 점에서 그 영향을 정확히 추정,반영하기에는 아직 이름. IT 수요 예측이 (특히 메모리 반도체와 LCD등) 태생적으로 한계가 있어서 투자자 입장에서는 이러한 외부변수가 예상대로 전개되지 않는 부정적인 시나리오로 전환된다 해도 이를 극복할 수 있는 튼튼한 펀더멘탈을 갖춘 주식에 우선적으로 관심을 갖는 것이 바람직함.
이러한 관점에서 삼성전자가 최근 1여년간 DRAM/플래시의 미세 공정 양산 부진을 떨치고 예전의 압도적인 경쟁우위를 되찾을 지 여부가 더 중요한 핵심 투자 포인트임. 이 부분에 대한 신뢰가 과거 대비 높지 않다는 점에서 외부 경제변수의 변동에 따라 주가가 영향을 더 쉽게 받는 흐름이 당분간 지속될 것으로 보임.
따라서, 최근 대외 변수의 호전에 따라 단기적으로 삼성전자에 대한 매력이 재부상할 가능성이 높아 보임. 하지만, 당사는 1분기 (1.93조) , 2분기 (1.71조) 영업이익 하락 추세 예상에 따른 이익 모멘텀이 약할 것으로 전망되는 점과 메모리 신제품의 높은 생산성 조기 확보에 대한 확신이 더 필요하다는 점에서 투자의견 Marketperform과 적정주가 65~68만원을 유지함.
단, 중장기 투자 입장에서는 2분기 저점을 무난히 통과한 이후 2007년 하반기 이익 회복에 초점을 두고 1년 적정주가 70만원 수준을 (2007년 PER 13배 수준) 목표로 접근할 수 있음. 하지만, 유가등 대외 경제 변수의 속성상 변동성이 높다는 점과 당분간 삼성전자가 경쟁사 대비 월등한 신제품 양산 효과를 가시적으로 보여주지 못할 가능성을 고려하면 2분기 분기 이익 저점 시기의 저가 매수 전략이 더 적절해 보임.
단, 실제 50달러선 유가가 예상보다 장기간 지속될 경우에는, LCD 부문 이익 확대 기대감이 주가에 조기에 반영될 수 있음. 특히 LG필립스LCD (034220, Marketperform), AU등 경쟁사의 양산/마케팅 능력과의 차이가 유지된다면 삼성전자 주가는 LCD이슈만으로도 주가의 단기 상승폭이 좀 더 확대될 가능성은 있음.
