9월 美 연준 통화정책회의 의사록은 연준 관계자들이 여전히 인플레이션을 우려하고 있지만, 경기가 큰 폭으로 약화될 가능성을 "배제할 수는 없다"고 보았음을 시사했다.

그러나 이번 의사록은 경기둔화 리스크를 명시하고 있음에도 불구하고 연준은 금융시장이 기대하는 것과 같은 향후 6개월 내 금리인하를 단행할 조짐은 없다는 것을 드러냈다.

지난 9월 연방공개시장위원회(FOMC)가 정책성명서를 제출한 때로부터 3주가 지난 11일 발표된 이번 의사록에서 정책결정자들은 경기가 "단기적으로는 장기 추세선 아래로 떨어졌다가, 시간이 지나면서 다시 강화될 것"으로 전망했다.

(The staff forecast prepared for this meeting indicated that real GDP growth would continue to slow into the second half of 2006 before strengthening gradually thereafter. By 2008, output was projected to be expanding at a pace about equal to the staff's forecast of potential output growth.)

그러나 의사록은 "예상했던 것보다 좀 더 심각한 경기약화 가능성도 완전히 배제할 수는 없다"는 점도 명시했다.

하지만 무엇보다 이번 의사록은 정책결정자들의 우선적인 관심사는 바로 인플레이션에 있음을 분명히했다.

연준 정책담당자들은 일부 근원물가압력의 완화 조짐에도 불구하고 높은 에너지물가, 가동률이 한계에 도달하고 있는 상황 그리고 "고용비용의 가속화 가능성" 등으로 인해  "여전히 물가압력이 예상하는 것만큼 하락하지 않을 실질적인 위험이 존재한다"고 판단했다고 의사록은 전했다.

(Many meeting participants emphasized that they continued to be quite concerned about the outlook for inflation. Recent rates of core inflation, if they persisted, were seen as higher than consistent with price stability, and participants underscored the importance of ensuring a moderation in inflation.)

(In the view of many participants, economic expansion would probably track close to the rate of growth of the economy's potential next year and in 2008. Many participants also noted that core inflation had been running at an undesirably high rate. Although most participants expected core inflation to decline gradually, substantial uncertainty attended this outlook.)

그러나 의사록은 "9월 금리동결 결정은 특히 어려웠던 8월 금리동결 결정에 비해 크게 어렵지는 않았다"고 지적했다.

이번 의사록 결과는 최근까지 주요 연준관계자들이 밝힌 바와 대략 일치하는 것이었다. 특히 지난 주 도널드 콘 연준리 부의장은 자신들이 경기의 다운사이드 리스크를 보고 있기는 하지만, 여전히 인플레이션 업사이드 리스크가 "좀 더 큰 우려대상"이라고 강조한 바 있다.

한편 지난 달 회의에서 연준 정책결정자들은 주택경기가 "상당하게 냉각되었지만, 나머지 경제부문으로 크게 파급효과를 나타내지는 않았다"고 판단했다. 이들은 미국인들의 소비지출은 개인소득의 증대와 고용개선 그리고 에너지물가의 하락 등으로 인해 뒷받침 될 것으로 내다봤다.

(Thus far, the drop in housing market activity appeared not to have spilled over significantly to other sectors of the economy. Indeed, consumer expenditures appeared to have been expanding moderately over the previous few months, buoyed by increases in employment, personal income, and household wealth.)

이번 의사록에서는 연준 스탭들이 미국경제의 "잠재 성장률"을 하향조정하는 중요한 변화가 있었음을 시사했으나, 구체적인 수치를 밝히지는 않았다.

이 같은 새로운 변화로 인해 스탭들의 경기둔화 전망에도 불구하고 경제의 생산용량에 대한 압력이 크게 줄어들지는 않을 것으로 예상된다. 다만 의사록은 일부 정책결정자들이 잠재성장 전망에 대해 낙관적인 입장도 피력했다고 덧붙였다.

(The staff, however, had again reduced its projection for potential GDP growth, and the projected slow pace of growth over the next several quarters was thus consistent with an opening of only a small gap in resource utilization... One participant highlighted that, in the staff forecast, labor force growth would begin to slow over the next few years as more members of the baby-boom generation retired. Even if resource utilization rates were unchanged, slower growth of the labor force would mean that increases in employment would be significantly lower, on average, than those registered in recent years. In that case, the slower growth of the labor force and employment implied that the expansion of potential GDP could be somewhat lower than it had been earlier this decade. Some participants commented, however, that they viewed potential output growth, as well as expansion of actual output, as likely to remain solid over the next several years.)