미국이 17회 연속 점진적 금리인상을 단행했다. 그런데 이번에는 다음 번 금리인상 가능성을 명시적으로 언급하지 않고 완전하게 선택적으로 개방해 놓음으로써 다시 한번 금리인상 중단 가능성을 엿보게 했다.미국 연준이 이번 주 수요일부터 이틀간 열린 연방공개시장위원회(FOMC)에서 예상대로 연방기금금리(FFr)를 5.25%로 25bp 인상하기로 결정했다고 29일 제출한 성명서를 통해 밝혔다.이 같은 폭의 금리인상은 이미 경제전문가나 금융시장 모두 예상하던 것이었다.한편 FOMC의 이번 성명서는 "성장세의 둔화가 앞으로 인플레이션 압력을 제한하는데 도움은 되겠지만, 여전히 인플레 리스크는 남아있다"고 표현하면서, "이러한 [인플레이션] 리스크를 해결하기 위해 필요할 수도 있는 어떠한 추가적인 정책 상의 강화(금리인상)의 범위나 시점은 앞으로 나올 [거시경제]정보가 함의하는 바에 따라 인플레 및 경제성장 전망이 어떻게 변화되는 지에 의존할 것이다"라고 말했다.이러한 향후 통화정책 경로에 대해 언급하는 문구는 지난 5월의 그것과는 사뭇 다른 특징을 보여주고 있다.특히 이런 변화는 최근 주요 이코노미스트들이 연준의 오버슈팅에 따른 경제적 압박감에 대해 우려를 표명한 뒤에 나온 것이어서 주목된다. 최근들어 연준의 오버슈팅에 따른 정책적 실패 가능성에 대해 지적하는 전문가들의 비중이 증가하는 중이었다.또한 이번 성명서는 앞으로 필요할 수도 있는 추가적인 금리인상 결정은 이제 전적으로 새로운 거시경제 지표의 정보가 함의하는 바에 달려있을 것이라고 말함으로써, 8월 금리인상 가능성이 이제까지 금리선물 시장이 생각해왔던 것처럼 높게만 볼 수도 없음을 시사하고 있다.따라서 6월 FOMC 성명서는 경제성장 둔화 우려와 인플레 상승 우려라는 서로 충돌하거나 경쟁하는 요인들 사이에서 좀 더 균형을 잡기 위해 노력한 것으로 평가할 수 있다.지난 1/4분기 5.6%로 급성장세를 기록한 것은 대부분 "일시적인 것"으로 평가하고 있으며, 2/4분기에는 성장률이 3% 수준으로 신속히 둔화될 것이란 전망이 대세를 이루고 있다. 이미 버냉키는 지난 4월 의회 증언에서 이 같은 경기둔화 리스크를 감안해 "금리인상 중지 가능성"을 설파한 바 있다. 그러나 인플레이션 압력이 연준이 생각하는 물가안정 범위의 상단을 돌파함에 따라 시장과 그의 불편한 관계가 전개된다. 버냉키는 4월 증언 이후 곧장 "내 말을 온건파적으로 해석말라"고 요구했고, 6월에는 "연준이 인플레이션에 경각심을 가져야 한다"고 말해 시장에 충격을 줬다.5월 회의에서 강경한 어조가 유지되자 충격을 받기 시작한 시장은 6월 들어서는 아예 금리인상 중지 가능성을 테이블에서 치워버렸다. 하지만 이번 6월 성명서 기조는 다시 시장 참가자들로 하여금 "금리인상 중지 가능성"을 되살리게 하고 있다. 이 덕분에 29일 미국 증시는 큰 폭으로 상승 마감했다. 대표적으로 FOMC 성명서 발표 직적 80포인트 상승에 그치던 다우지수는 이날 무려 217포인트나 급등한 1만1,190으로 거래를 마감했다.통상 긴축사이클이 종료되면 경기는 일부 둔화되고 계속 상승하던 인플레이션 압력도 결국 완만해지지만, 이번 버냉키가 이끄는 긴축사이클의 후반 국면에서는 시장으로 부터 "인플레 파이터"로서의 새로운 신뢰를 구축해야 한다는 추가 변수가 달라 붙은 것으로 평가된다.결국 5월부터 전개된 일련의 양상들은 버냉키가 시장에서 시험받고 또 신뢰를 획득하는 과정으로 볼 수 있다. 이 과정에서 문제는 버냉키가 '필요 이상으로' 금리를 인상할 필요가 있을 수도 있다는 점에 있다.하지만 다수 경제전문가들은 이 같은 정책상의 오류가 현실화될 것 같지는 않다고 보는 분위기다. 美 월스트리트저널(WSJ)은 다음 주 공개될 자신들의 이코노미스트 서베이 결과를 일부 소개하면서, 총 56명의 이코노미스트 중 31명, 즉 57%가 "연준은 경제에 손상을 입히지 않은 채 인플레이션을 통제할 수 있을 것"으로 봤다. 오버슈팅을 우려한 전문가들의 수는 14명, 26%에 그쳤다.신문은 전문가들이 버냉키에게 상당히 후한 점수를 주고 있는 편이라며, 오히려 "인플레 파이팅을 위해 선택의 여지가 없는 그에게 언론매체에서 자꾸 오버슈팅 어쩌고 하는 것은 불공평하다"는 에단 해리스(Ethan Harris) 리만브라더스 수석 미국담당 이코노미스트의 언급을 소개했다.아래는 이번 6월 FOMC 정책 성명서의 문구변화를 정리한 내용.<6월 FOMC 성명서>The Federal Open Market Committee decided today to raise its target for the federal funds rate by 25 basis points to 5-1/4 percent.(17회 연속 25bp 금리인상)Recent indicators suggest that economic growth is moderating from its quite strong pace earlier this year, partly reflecting a gradual cooling of the housing market and the lagged effects of increases in interest rates and energy prices.(5월에는 올들어 지금까지 경제성장세가 상당히 강력했다고 진술했으나, 6월에는 최근 거시지표 결과들은 경제성장이 상당히 강력한 속도에서 완만해지고 있음을 시사한다고 지적. 그 배경은 5월과 마찬가지로 주택시장의 점진적 둔화와 금리인상 및 에너지물가 상승의 시차 효과로 지적)Readings on core inflation have been elevated in recent months. Ongoing productivity gains have held down the rise in unit labor costs, and inflation expectations remain contained. However, the high levels of resource utilization and of the prices of energy and other commodities have the potential to sustain inflation pressures.(5월에는 에너지 및 여타상품 가격의 상승세가 근원인플레압력에 완만한 영향을 미치는데 그친 것으로 보인다고 말했으나, 6월에는 최근 몇달간 근원 인플레 압력이 상승했다고 인정. )(5월에는 자원가동률이 가능태(possible)로 표현되고 추가적인 인플레 압력이 될 수 있다고 지적하고 있으나, 6월에는 단정적으로 '높은 자원가동률 수준'이라고 언급하고 [이미 최근 상승한] 인플레 압력을 유지할 잠재적인 요인이 된다고 지적.)Although the moderation in the growth of aggregate demand should help to limit inflation pressures over time, the Committee judges that some inflation risks remain. (5월에는 없었던 문장! 비록 총수요 성장세의 둔화로 인해 앞으로 인플레이션 압력이 억제될 것으로 보지만, FOMC는 일부 인플레이션 리스크가 남아있다고 판단한다. 인플레이션 리스크 앞에 "some"이란 문구를 붙인 점도 주목됨)The extent and timing of any additional firming that may be needed to address these risks will depend on the evolution of the outlook for both inflation and economic growth, as implied by incoming information. In any event, the Committee will respond to changes in economic prospects as needed to support the attainment of its objectives.(통화정책 경로에 대한 핵심문구. "이러한 [인플레이션] 리스크를 해결하기 위해 필요할 수도 있는 어떠한 추가적인 정책 상의 강화(금리인상)의 범위나 시점은 앞으로 나올 [거시경제]정보가 함의하는 바에 따라 인플레 및 경제성장 전망이 어떻게 변화되는 지에 의존할 것이다".이 부분은 5월 성명서에서 "인플레이션 리스크를 억제하기 위해 아직 추가적인 정책상의 강화가 필요할 수 있다고 판단하지만, 그 폭과 시기는 반드시 거시지표 결과가 함의하는 경제전망 상의 중요한 변화에 의존할 것임을 강조한다(The Committee judges that some further policy firming may yet be needed to address inflation risks but emphasizes that the extent and timing of any such firming will depend importantly on the evolution of the economic outlook as implied by incoming information.)"는 핵심 문구를 수정한 것.)Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Susan S. Bies; Jack Guynn; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Jeffrey M. Lacker; Sandra Pianalto; Kevin M. Warsh; and Janet L. Yellen.(이번에는 퍼거슨 이사 외에 조만간 사임할 마크 올슨 이사의 자리가 공석이었기 때문에 총 12명의 멤버 중 10명이 투표)In a related action, the Board of Governors unanimously approved a 25-basis-point increase in the discount rate to 6-1/4 percent. In taking this action, the Board approved the requests submitted by the Boards of Directors of the Federal Reserve Banks of Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, and Dallas.(지역 연방준비은행, 모두 할인율 6.25%로 인상 요청. 연준리의 승인)[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com