병술년 새해들어 첫 번째주인 지난주 채권금리는 장기물을 중심으로 오름세를 보였다. 3주일째 오름세다.단기금리는 소폭 내린 반면, 장기금리는 올라 수익률곡선이 스팁해졌다. 미국의 2-10년 국채수익률이 한때 역전되는 등 미국의 수익률곡선은 더욱 평평해진 것과 대조적이다.20년짜리 국채가 이달중 처음으로 발행되고 5년만기 국채발행비중이 상대적으로 높아지면서 장기국채에 대한 부담이 수익률곡선에 반영돼 있다고 볼 수 있다. 지난주말 1년만기 통안증권수익률은 4.64%로 작년말보다 0.03%포인트 내렸고 2년통안증권수익률은 5.04%로 보합세를 보였으며 3년국고채수익률은 5.10%로 0.02%포인트, 5년국고채수익률은 5.41%로 0.05%포인트, 10년국고채수익률은 5.70%로 0.08%포인트가 각각 상승했다. 새해들어 채권금리는 박스권 위와 아래를 테스트했지만 3년물 기준 5.0-5.20%의 박스권이 견조함을 확인하는 선에 그쳤다. 금리를 상승시킬 수 있는 변수와 하락시킬 수 있는 변수들이 공존하고 있어 어느쪽으로도 방향을 잡기가 쉽지 않았다. 당분간 박스권 움직임이 이어지다가 어느쪽이든 강한 모멘텀이 생기는 쪽을 방향을 잡지 않겠느냐는 견해에 힘이 실려있는 분위기다. 이번주 채권금리는 큰 변수들이 대기하고 있어 어느정도 변동성은 있을 것으로 보이지만 박스를 이탈하기 보다는 박스가 유지될 가능성에 좀더 무게가 실릴 것으로 보인다.월요일 2.2조원의 5년만기 국고채입찰과 목요일 금융통화위원회, 글로벌 달러약세전환과 이에따른 원달러 환율움직임 및 당국의 대응이 변수다. ◆ 이번주 3년국고채금리 5.01-5.22% 예상.. 레인지 유지전망 우세속 터질 가능성 관심뉴스핌이 채권전문가 11명을 대상으로 실시한 이번주 채권금리전망 설문조사결과 3년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 5.01-5.22%, 5년만기 국고채수익률 평균 예상범위는 5.30-5.52%로 나타났다.3년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주말 종가 5.10%에 비해 아래로 9bp, 위로 12bp 열어놓은 것이다. 5년만기 국고채수익률 예상범위는 지난주말 종가 5.41% 보다 위와 아래로 똑깥이 11bp 열어놓았다.3년만기 국고채수익률 박스 하단의 경우 11명의 응답자 가운데 절반을 훨씬 넘는 7명이 5.0%라고 답했다. 5.05%가 3명, 4.95%가 1명으로 나타났다.박스권 상단의 경우에는 5.25%라는 응답이 5명으로 가장 많았고 5.20%가 3명, 5.15%가 2명, 5.18%가 1명씩이었다.3년만기 국고채수익률 박스권 하단은 5.0%라는데 대체로 인식을 같이한 반면, 박스권 상단에 대해서는 5.15-5.25%로 비교적 다양한 의견이 나왔다. 이런 설문조사결과는 3년만기 국고채수익률 기준 5.0-5.20%의 박스권 움직임이 유지될 것으로 보이지만 1월 금통위 결과에 따라 위로 약간 터질 가능성이 있다는 예상을 하는 시장참가자가 많음을 보여주는 것으로 해석할 수 있을 것 같다. 1월 금통위가 콜금리를 어떻게 할지에 대해서는 11명의 응답자중 10명이 동결할 것으로 예상했고 1명은 모르겠다고 답했다. 콜금리를 인상할 것이라고 응답한 사람은 없었다. 코멘트의 경우에는 평범할 것이란 응답과 2월 콜금리인상 가능성을 시사할 것이란 응답이 엇갈렸다. ◆ 1월 금통위 콜금리 동결예상 압도적.. 코멘트 전망은 엇갈려 설문조사결과에서도 나타났듯이 오는 12일 금통위에서 콜금리를 동결할 가능성이 높다. 박승 한은총재가 12월 금통위에서 콜금리를 3.75%로 0.25%포인트 올린후 가진 기자회견에서 1월중 인상할 것을 앞당겨 인상했다는 뉘앙스를 풍기는 발언을 했고 두달연속 콜금리를 올릴 상황은 아니라는 게 1월 금통위에서 콜금리를 동결할 것으로 보는 이유다.1월 콜금리 동결에 대해서는 의견을 같이하면서 코멘트가 어떨지에 대해서는 견해차가 드러난다.코멘트가 금리에 비우호적으로 나올 것으로 보는 견해와 중립적일 것이란 견해가 엇갈린다. 전자는 11월 산업활동에서 드러났 듯이 국내 경제지표가 호조를 보이고 있고 한은의 저금리 부작용 해소에 대한 의지가 강하다는 점에서 2월중 콜금리인상 가능성을 강하게 시사할 것으로 본다.반면 후자는 미국 연준의 단기금리인상 행진이 조만간 멈출 것으로 예상되면서 글로벌 달러약세가 급속히 진행되며 원달러 환율이 급락함에 따라 물가상승압력이 완화되고 수출증가세가 둔화될 가능성이 있어 신중한 코멘트를 할 가능성이 있다고 본다. 전자의 경우에는 금리에 다소 충격을 주면서 박스권 상단을 테스트하는 흐름이 될 것으로 예상하고 있고 후자의 경우에는 불확실성 해소로 받아들여지면서 우호적인 수급의 힘으로 금리가 박스권 하단으로 하락할 것으로 본다. 1월 금통위와 함께 가장 중요한 변수는 9일 2.2조원의 5년만기 국고채입찰을 어떻게 넘길지와 환율움직임 및 이에대한 외환당국의 대응이다. 5년만기 국고채입찰은 비중이 40%로 3년 및 10년(25%)에 비해 입찰규모가 많다. 여기에다 올해부터 20년만기 국고채가 새로 발행됨에 따라 20년물 발행이 수익률곡선에 어떤 영향을 미칠지도 검증을 해봐야 하는 상황이다. 다만 수급면에서는 작년말부터 1분기까지 석달여동안 예보채 만기가 20조원이 돌아오는 반면, 예보상환채 발행은 1분기중 2조원 수준 밖에 안될 것 같다. 예보채의 대규모 만기도래로 인해장기투자기관의 매수여력은 상당히 늘어나 있다. 5년 국고채입찰에서 장기투자기관의 매수여력을 시험해 볼 수 있을 것으로 보인다. ◆ 환율급락, 단기 마찰 vs 중장기 호재.. 올해는 작년과 다를까 촉각연초부터 금융시장의 핫이슈로 등장하고 있는 것은 환율움직임이다.지난주말 원달러 환율은 988.10원으로 마감, 작년말 1011.60원에 비해 23.50원이나 급락했다. 달러화에 대한 원화값은 새해들어 일주일만에 2%가 넘게 절상된 것이다. 지난주말 엔달러 환율은 114엔대로 폭락했다. 이런 글로벌달러약세는 이번주초 원달러환율 하락압력을 더욱 강화시킬 것으로 보인다. 원달러 환율 하락을 채권시장입장에서 보면 중장기적으로 호재다. 물가상승압력을 완화시키고 수출채산성을 떨어뜨려 중앙은행의 콜금리인상 우려를 완화시킬 수 있다는 점에서다.그러나 단기적으로는 악재가 될 수도 있다. 환율이 급격히 떨어지는 걸 막기 위해 외환당국이 외환시장개입을 크게 늘릴 경우 외환시장안정용 국고채나 통안증권의 발행물량이 늘어나면서 채권시장 수급을 악화시킬 수 있기 때문이다. 원달러 환율은 채권시장에 양면성을 기자고 있는 셈이다. 다만 올해초는 작년초와는 다르다는 견해가 나오고 있어 눈길을 끈다. 작년초 재경부에서는 원달러 환율하락을 막기 위해 환시용 국고채를 대규모로 발행해 채권시장에 충격을 줬다. 그러나 지난해 실패 경험이 있어서인지 직접개입 보다는 중장기적 수급조절에 초점을 맞추는 듯하다. 지난 6일 정부와 한은의 환율대책회의에서 개인의 해외투자확대 등 중장기 관점에서의 수급조절의 초점을 맞춘 내용이 주를 이뤘다.외환당국의 외환시장에서의 개입보다는 중장기적으로 달러수급을 조절하는 데 초점을 맞춘다면 환율하락은 채권시장에 우호적인 재료가 될 가능성이 있다.당장은 외환시장개입으로 인해 국고채나 통안증권발행이 크게 늘어날 것 같지는 않다. 이철환 재경부 국고국장이 밝혔듯이 재경부는 1월 국고채발행은 5.5조원으로 유지하되 발행자금의 용도를 외환시장안정용으로 늘리는 등 용도조절에 그친다는 입장이다. 한은도 10일 통안증권입찰은 통상수준(2년 2-2.5조원, 182일 1조원)으로 한다는 입장을 밝히고 있다. 그러나 앞으로 환율낙폭이 워낙 클 경우에는 직접개입을 하지 않을 수 없다는 점에서 마찰적 요인이 생길 가능성은 여전히 어느정도 열어놓고 있어야 할 것 같다.이번주 채권금리는 금통위, 5년국고채 및 2년통안증권입찰, 환율움직임과 당국의 대응 등에 따라 레인지 상단 또는 하단을 테스트하는 움직임을 보일 것으로 예상된다. 방향성 보다는 레인지 관점의 대응을 하면서 새로운 모멘텀이 생길지 주목할 필요가 있다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr