18개월간의 금리인상 지속을 통해 기준금리가 '더 이상 완화적인' 수준이 아니게 된 상황에서 인플레이션 우려가 다소 후퇴하고 있지만, 美 연준 정책결정자들 사이에서는 과연 몇 차례 혹은 어느 정도 추가 금리인상이 필요한 지에 대해 서로 다른 의견을 제출한 것으로 나타났다.이러한 의견 차이 속에 일부 멤버들은 '신중한'이란 표현도 더이상 필요치 않다고 생각했지만, 정책결정자들은 시장의 오해를 불러일으키지 않기 위해 이 표현을 그대로 유지하는 것이 '유용할 것'이란 실용적 판단을 내린 것으로 확인됐다.이 같은 내용은 향후 연준의 금리인상 폭이 생각했던 것보다는 크지 않을 것임을 확인하게 해주는 것이다. 이 영향으로 이날 미국증시는 연초 큰 폭 상승세를 보였고, 채권금리가 2년물 중심으로 하락하였으며 美달러화는 폭락세를 나타냈다.3일(美 현지시간) 오후 美 연준이 발표한 지난 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록은 "추가금리 인상이 얼마나 더 필요한 지에 대한 견해는 서로 달랐다(Views differed on how much further tightening might be required)"며, 통화정책 전망이 "상당한 정도로 불확실성이 감소하였고, 앞으로 나올 거시지표 함의에 좀 더 의존도가 높아질 것"이라고 강조했다.◆ 내년 경기 다소 둔화, 물가는 상반기 상승 후 추세적으로 하강할 듯일단 이번 의사록은 12월 회의에 준비된 연준 스탭의 전망보고서는 "미국 경제활동이 2005년 페이스에 비하자면 다소 둔화될 것이지만, 여전히 견조한 속에서 향후 2년간 잠재 수준에 근접한 성장세를 보일 것"이라고 전망했다.스탭들은 "비록 허리케인 복구 노력에 따른 경기부양 요인이, 특히 단기적으로, 발생했지만 이러한 부양요인은 금리상승 및 예상되는 이전 주가 및 주택가격 상승에 따른 부의 효과의 축소 그리고 재정정책 상의 부양동기의 약화 등에 의해 점차 억제될 것"으로 예상했다. 한편 "종합 및 코어 소비자물가가 에너지 물가의 영향으로 내년 상반기 중에는 좀 더 상승할 것이지만, 이 효과가 사라지면서 다시 추세적으로 낮아질 것"으로 전망됐다.이러한 전망 보고서에 대해 FOMC 회의 참석자들((meeting participants)은 긍정적으로 평가하였으나, 경제성장세가 견조하고 에너지물가가 전년대비 높은 수준을 기록한 결과 자원의 활용수준의 상승으로 인한 잠재적 물가압력이 존재하여 앞으로 어느정도 추가 긴축(further firming of policy)이 필요할 것이라고 결론 내린 바 있다.12월 FOMC 참석자들은 주택부문의 경제활동이 둔화되기 시작했다는 일부 조짐이 나타났다는 점에 대해 주목했다. 이들은 주택경기에 대한 전망 약화는 부분적으로는 투자자 및 투기세력들의 주택수요의 약화에 따라 금융시장에 상당한 영향을 미칠 수 있다고 평가했다. 만약 주택가격 상승세 둔화로 소비지출에 제약이 발생하고 신규건설 활동이 완화된다면 앞으로 수 분기 동안 총수요 증가세를 다소 위축시킬 수도 있을 것이라고 참석자들은 예상했다.물론 아직 주택가격, 매매동향 그리고 건설활동 지표들 자체만 보아서는 주택경기가 충분히 약화되고 있는 것으로 보이지는 않는 것으로 보인다고 이들은 지적했다.한편 이번 회의에서 참석자들은 지난 해 중반 이후 기업의 설비투자에 속도가 붙기 시작했다며, 이것이 최근 수년간 강화된 가계지출의 일부 둔화에 따른 영향을 상쇄할 가능성이 존재한다고 지적했다.또 회의 참석자들은 재정지출에 따른 부양요인과, 금융시장 여건 및 신뢰도의 개선 등 추가적인 경제활동 지지요인이 존재하고, 해외 중앙은행들의 긴축 통화정책 및 달러자산에 대한 수요로 인한 달러가치의 상승에도 불구하고 최근 해외경제 성장세가 당분간 지속되면서 미국 수출경제를 지원할 것으로 기대했다.◆ "단기 인플레이션 압력에 대한 우려 이전 회의보다 완화돼"한편 물가에 대한 논의에서 회의 참석자들은 이전 회의보다는 "단기적인 인플레이션 압력에 대한 자신들의 우려가 다소 완화되었음(their concerns about near-term inflation pressures had eased somewhat over the intermeeting period)"을 시사했다.이들은 경쟁의 강화와 노동생산성의 향상 그리고 생각보다 완만한 노동비용 상승 압력과 기업의 수익성 강화 등으로 물가상승 압력이 흡수될 수 있었다고 평가했다. 다만 일부 서베이 및 사례분석 결과 기업들이 최소한 비용상승 압력의 일부를 소비자들에게 전가하는데 성공하고 있다는 것이 확인되었고, 또한 에너지 물가의 영향이 코어 인플레이션 압력으로 전가될 수 있다는 점이 계속 우려 요인으로 남았다. 또한 경제가 거의 완전고용 수준에 접근하고 있고, 여전히 지출강세가 이어져 일부 자원시장의 경색이 더욱 심화되는 등 인플레이션 압력을 강화시킬 수 있다는 우려도 다수 참석자들에 의해 제기되었다.이런 상황에서는 이미 정책기조가 상당한 기간 완화적인 상태를 유지했음을 감안한다면 리스크를 억제하기 위한 정책당국의 대응이 없다면 인플레이션 기대심리가 강화될 수 있다는 우려가 제기되었다고 의사록은 쓰고 있다.◆ "긴축정책의 '지연효과' 감안해야, 추가긴축 필요 수준에 의견차 발생"한편 12월 금리인상 결정에 대해 "FOMC멤버"들은 향후 추가금리 인상 필요가 있다고 보고, 특히 긴축정책이 경제에 '지연효과'를 가진다는 점을 감안할 필요가 있다고 지적했다(the Committee would need to be mindful of the lags in the effect of policy firming on the economy). 물론 오랜 기간 자산가격 및 총수요에 대한 우호적인 금융여건이 지속되었다는 점과 자원 활용도의 상승으로 인한 물가압력을 동시에 고려해야 할 것이라고 이들은 덧붙였다.한편 의사록은 추가 긴축이 얼나마 더 필요한 지에 대해서는 의견이 서로 엇갈렷다고 쓰고 있다. 이는 지난 18개월 동안의 긴축으로 인해 통화정책 상의 '완화수준'이 충분히 제거되었기 때문에 '멤버들이' 정책전망이 점차 불확실해지고 향후 정책결정은 갈수록 이후 나올 거시지표 결과에 의존하게 되었다고 생각하기 때문이라고 의사록은 설명했다.의사록은 12월 성명서 문구 변화에 대한 멤버들의 동의에 대해 설명하면서, 비록 향후 정책결정은 앞으로 나올 거시지표 결과에 의존하겠지만 12월 정책성명서의 문구는 대부분의 멤버들이 "지금 활용할 수 있는 정보만으로 평가할 때 추가적인 긴축 조치의 필요성은 아마도 크지 않을 것"이라는데 동의했음을 보여주는 것이라고 강조했다.의사록은 일부 멤버들이 "신중한"이란 문구도 더이상 필요하지 않다고 생각했지만, 이 문구를 당장 제거하는 것은 시장의 오해를 불러일으킬 수 있다는 점에서 당장은 그대로 유지하는 것이 유용하다는 결론을 내렸다고 밝혔다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com