지난 11월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)에서도 연준 정책결정자들의 주된 우려는 역시 인플레이션 쪽에 있었음이 확인됐다. 특히 이들은 에너지 물가의 상승으로 인한 광범위한 물가 영향의 불확실성에 대해 가장 주목하고 있었다.이에 따라 정책결정권을 가진 멤버들은 만장일치로 금리인상 결정에 동의했으나, 최종적인 논의 과정에서 일부 멤버들은 "긴축 프로세스에 대해 너무 과도한 것이 아닌가 하는 리스크가 결국 등장할 것"이란 우려를 제기한 것으로 나타났다.한편 11월 회의에서 정책성명서 기조가 기존대로 유지되어야 한다는 내용에는 모두 동의했지만, 조만간 향후 금리인상 전망을 표현하는 문구와 정책 리스크 균형을 표현하는 부분은 수정되어야 할 것이라는 지적이 나왔고, 인플레 및 경제성장 전망에 대한 정책결정 의존 내용을 보다 선명하게 할 필요가 있다는 점 등이 논의되었다. 美 연준이 22일(현지시간) 공개한 11월 FOMC 의사록은 "회의 참석자들은 최근 코어 인플레 및 노동비용 등의 지표가 우호적으로 나왔지만, 근저의 물가전망의 상승리스크가 여전히 주된 우려요인이었다(While participants noted some recent favorable data on core inflation and labor costs, upside risks to the outlook for underlying inflation remained a key concern)"라고 기술했다.노동생산성 향상과 비교하자면 노동비용의 상승세는 여전히 "완만하며", "코어 인플레이션 역시 계속 낮은 수준"이었으나, 기업 및 가계의 서베이 결과 높은 에너지 물가가 광범위한 물가상승 압력으로 전가되고 있음을 시사했다고 FOMC 의사록은 지적했다.◆ 인플레 전망 여전히 '주요' 관심사, 향후 지표결과 의존 강조다만 여기서는 단기 인플레 전망 서베이 결과로는 기대수준이 현저하게 올라간 것은 사실이지만, 국채금리에서 나타나듯 장기 인플레 기대수준은 여전히 안정된 것으로 나타났다는 점이 주목됐다."추가적인 통화정책 상의 긴축을 예상하는 한에서 장기 인플레이션 기대수준은 여전히 억제되어 있다는 점이 지적되었다("It was noted, however, that longer-term expectations of inflation remained contained in the context of an increase in the extent of additional monetary policy tightening expected in financial markets)"고 의사록은 쓰고 있다.경제전망에 대해 정책 결정자들은 허리케인 피해에도 불구하고 美 경제는 "견조한 속도"의 성장세를 보였으며 "부분적으로는 허리케인으로부터의 재건노력 등으로 추가적인 재정효과를 통해" 단기 성장세가 부양될 것으로 내다봤다. 허리케인으로 인한 악영향은 완만하고 일시적일 것이라고 결론내렸다.이런 판단에다 FOMC멤버들은 "근저의 경제적 간극(slack)이 상당히 제한적인 수준에 도달"했기 때문에, 이런 맥락에서 향후 통화 정책 기조는 "점차 이후 나오는 거시지표 결과에 더욱 민감해질 필요가 있다(would need to be increasingly sensitive to incoming economic data)"는데 의견을 같이했다.◆ 긴축 과도 우려 제기, 정책성명서 문구 수정 논의 진행이번 의사록은 이번 회의에서 "일부 멤버들은 긴축 프로세스가 너무 과도하게 진행될 위험이 결국 등장할 수밖에 없을 것이란 점을 우려했지만(Some members cautioned that risks of going too far with the tightening process could also eventually emerge)", 그럼에도 불구하고 "모든 멤버들이 11월 회의에서는 신중한 속도의 긴축을 계속 유지하는 것이 좋겠다는데 동의했다"는 내용을 전했다.FOMC의 커뮤니케이션 전략에 대한 추가적인 논의에서는 정책성명서의 문구를 수정할 필요성에 대한 논의도 있었다. 앞으로 성명서가 어떤 식으로 변화해 나가야 하는가에 대한 매우 다양한 전망이 제기되었다("...participants expressed a variety of perspectives about how the policy statement issued at the end of FOMC meetings might evolve over time.").여기서는 "특히 정책의 기조 및 정책전망에 대한 특징적인 문구를 중심으로 조만간 일부 성명서의 면면들이 수정되어야 할 것이라는 의견, 정책의 기조에 대한 표현의 향후 수정 가능성 등이 제기되었다. 회의 참가자들(participants)은 정책성명서 중에서 어떤 것이든 향후 전망과 관련된 것이면 그것은 인플레이션 및 성장 전망에 의존할 것이라는 점이 명백하게 기술되어야 할 것이라고 지적했다(Several aspects of the statement language would have to be changed before long, particularly those related to the characterization of and outlook for policy. Possible future changes in the sentence on the balance of risks to the Committee's objectives were also discussed. Participants noted that any forward-looking elements of the statement should clearly be conditioned on the outlook for inflation and economic growth.)"는 점이 기술되고 있다.그러나 "다만 이번 회의에서 멤버(members)들은 기존 성명서 구조가 현재의 단기 경제 및 정책 전망을 정확하게 전달하고 있기 때문에 그대로 유지되어야 할 것이라는 결론에 도달했다"고 의사록은 전했다.◆ 최근 지표 주택시장 과열해소 임박 시사, 연준스탭 내년 성장률 및 인플레 압력 다소 강화 제시한편 11월 회의에서 FOMC는 가계의 지출에 대해서는 자동차회사의 할인행사가 종료되면서 차 구매가 급격히 둔화된 것을 제외하고는 "상당히 좋은 상태(fairly well)"로 평가했다. 주택시장은 여전히 "양호(robust)"하지만 주택가격 상승세가 둔화되고 은행의 주택담보대출이 감소한 것은 "오랫동한 주목하던 주택시장의 과열해소가 거의 임박했음을 시사하는 것일 수 있다"고 지적했다.주택가격 상승세의 완화와 은퇴인구의 증가에 따라 미국 가계의 저축률은 장기적으로 점진적인 증가세를 기록할 것으로 보인다고 FOMC는 내다봤다. 기업의 설비투자도 완만한 증가세를 유지할 것으로 전망됐다.일부 지역에서 건설지출 및 상업용 부동산 투자가 급증하는 등 일부 기업들에서 설비투자를 크게 늘리고 있다는 소식이 들리기는 하지만, 美 자동차업계의 문제점이 여전히 크게 남아 있고 이는 최근 장기 금리의 상승과 신용스프레드의 확대 등으로 인해 기업 설비투자 전반에 "다소간 억제효과"를 보일 가능성이 잠재해 있다고 평가됐다.한편 연준의 스탭들은 11월 회의에서 미국 경제 성장률이 올해 하반기에 다소 완만해졌다가 2006년에는 다시 강화될 것이란 전망을 제출했다. 허리케인 복구 노력이 금융여건의 긴축 효과를 상쇄하고 남을 것이란 것이 이런 전망의 배경으로 제시됐다. 스탭들은 재건 효과가 사라지는 2007년에는 경제성장률이 다시 둔화될 것이라고 내다봤다.최근 지표 결과에 따라 스탭들은 단기 코어 인플레이션 전망을 "일부" 하향조정한 것으로 나타났다. 이들은 에너지물가의 지연 파급효과로 인해 코어 인플레이션 압력은 "향후 수 분기 동안 완만하게 상승"할 것이며, 2007년에 가서는 다시 현재 수준으로 복귀할 것이란 전망을 제시했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com