벤 버낸키(Ben S. Bernanke) 백악관 경제자문 위원장이 차기 연준 의장으로 지명된 이후 금융시장이 보인 즉각적인 반응은 두 가지로 요약된다.그 한 가지는 그가 그린스펀이 이끄는 연준의 정책 기조를 훌륭하게, 별다른 변화없이 잘 이끌어 갈 것이란 안도감이다. 그리고 버낸키가 '성장 친화' 내지 '시장 친화적'이라거나 '인플레이션 온건파'라는 주식시장의 기대감 내지 채권시장의 실망감이 또 다른 반응이라고 할 수 있다.그러나 시간이 지날수록, 버낸키가 '온건파'라는 일반적인 판단에는 문제가 있을 수 있다는 지적이 늘어나고 있다. 사실 그는 그린스펀 보다 오히려 인플레이션 압력에 대해 더욱 강경하면 강경했지, 그 반대는 아니라는 것이다.이런 점에서 버낸키의 성향은 그린스펀과 닮아 있다. 정책 '유연성'을 중시하는 그린스펀은 사실상 모호한 태도 때문에 늘 '신비주의'의 꼬리표를 달고 다녔다. 하지만 버낸키는 좀 더 단순하고 명료한 방식으로 디플레가 우려될 때는 온건파가 되었다가 인플레가 우려되는 시점에는 강경파로 전환하는 방식으로 통화정책 수행 방식의 기본인 "추세에 역행하기(against the wind)"를 실천할 수 있는 인물로 평가되고 있다.다만 아직 풀리지 않는 약점은 유럽식 명시적 인플레 타케팅을 선호하는 그의 특징과, 재량권을 중시하는 정책 기조의 변화에 시장이 따라가지 못할 수 있다는 점이라고 할 수 있을 듯 하다.◆ 버낸키, 연준의 경쟁력 유지와 정책 연속성엔 최적의 인물이런 점에서 리처드 버너(Richard Berner), 데이빗 그린로(David Greenlaw) 그리고 테드 위즈먼(Ted Wieseman) 등 모건스탠리 주요 이코노미스트들은 버낸키에 대해 그린스펀이 이끈 연준의 '경쟁력'과 '정책 연속성'을 담보할 인물로 판단된다는 의견을 제출했다.먼저 일단 버낸키는 대단히 훌륭한 통화정책 전문 경제학자이며 또한 뛰어난 의사전달 능력을 가졌다고 평가된다. 그는 물가안정과 지속가능한 한 최대 경제성장을 도모한다는 연준의 정책 목표에 대해 기존 연준 관계자들과도 충분한 호흡을 맞추었다는 평가를 받는다. 게다가 그는 연준과 세계 정책당국자들로부터도 호의와 존경을 받는 인물이다.버너 등은 그렇다면 버낸키가 가진 리스크는 어디에 있을까라고 질문을 던진다. 의심할 여지 없이 버낸키는 그린스펀에 비해 "경험"이 부족하다. 그러나 그린스펀도 볼커 의장의 뒤를 이을 당시에는 그랬다. 금융시장 참가자들은 아직 버낸키에 대해 더 많이 알아야 하지만, 그린스펀에 대해서는 '생면부지'라고 할 정도였다.금융시장은 분명히 버낸키의 실력을 시험해 보려고 할 것이라고 버너 등은 지적했다. 즉 그의 지도력과 위기 관리능력 그리고 뛰어난 정치적 운신능력도 보고 싶어 할 것이다. 지명 당일 주식시장의 랠리도 사실 버낸키에 대한 신뢰감의 표시라기 보다는 불확실성 증가라는 쪽에 맞추어 해석할 필요가 있다는 것이다. 다만 이들은 버낸키가 지금 화려하고 강력한 연준의 진용을 십분 활용하여, 초반에는 이들의 신뢰에 기대려고 할 가능성이 높다는 점에서 크게 문제될 것은 없을 것이라고 본다.◆ 투자자들이 이해해야 할 버낸키의 특징은그렇다면 투자자들이 주목해야 할 버낸키의 특징은 어디에 있는가? 바로 1994년부터 시작된 그린스펀의 '정책 투명성'에 대한 그의 옹호와 나아가 물가안정 목표제(인플레 타게팅)에 대한 선호에 있다.버낸키는 연준과 시장 참가자들의 의사소통 수위가 높아질 수록, 즉 연준의 성명서와 의사록에 추후 정책 전망에 대한 내용이 좀 더 분명하게 밝혀질 수록 통화정책의 효과가 더욱 강해지고 시장참가자들이 정책변화의 뉘앙스를 제대로 이해할 수 있게 된다는 입장을 가지고 있다.실제로 버낸키는 교수직에 있을 당시 '인플레 타게팅'에 대한 저서를 낼 정도로 이 분야에서는 통달했다고 알려진다. 그가 선호하는 방식은 유럽중앙은행(ECB) 방식의 명백한 수치의 물가안정 목표를 설정하는 것이다.하지만 버너 등이 보기에 버낸키는 연준의 이중 목표에 기초하면서 이러한 물가 목표를 달성해 나가는 것이 생각보다 쉽지 않다는 것을 인식하면서 시간이 지날수록 '신중한' 태도를 취하게 될 가능성이 높다.연준을 떠나기 전에 버낸키는 연준의 물가안정 목표와 일치하는 선에서 좀 더 명시적인 수치 상의 물가에 대한 정의를 제출하는 것이 정책변화를 위한 훌륭한 첫 걸음이 될 수 있을 것이란 주장을 제출한 바 있다. 따라서 당연히 연준 의장직에 오른 버낸키는 이와 관련된 입장을 좀 더 완전하게 그리고 차례대로 풀어나가기를 원할 것으로 보인다.◆ '점진주의'와 '정책 재량권'에 대한 옹호이런 전망에 힘을 실어주는 요소는 버낸키가 또한 '점진주의'와 정책 '재량권'에 대한 강한 옹호자라는 점이다. 점진주의는 불확실성이 지배적인 상황에서는 정책 변화를 소규모로 점차 이루어 나갈 것임을 짐작케 하는 대목이다.하지만 재량권에 대한 강조는 단순한 규칙만으로는 정책 결정자들이 당면한 복잡한 리스크에 대처하기에는 부적절할 뿐 아니라 실제로 훨씬 좋지 않은 결과를 가져올 수 있다는 점을 인식한다는 말이다.버너 등은 이런 점에서 버낸키를 일반적으로 인플레이션 '온건파'로 분류하는 시각에 문제가 있을 수 있다고 경고했다.비록 그가 자신의 1930년대 일본에 대한 연구 결과를 인용해 디플레이션 압력을 억제할 필요성에 대해 지적한 부분이 강한 인상을 주고 있기는 하지만, 실제로 그 당시에는 지금과 같이 인플레이션 압력에 대한 우려가 강하지 않았음을 감안할 필요가 있다는 것.오히려 그가 코어 개인소비지출(PCE) 물가지수 목표수준을 1~2% 정도로 낮게 잡았다는 것은 인플레이션 압력에 대해 강하게 대처할 수 있음을 시사하는 것이라고 한다.버너 등은 이상의 요인들을 제대로 감안할 경우 버낸키의 연준의장 선출은 기존의 자신들의 2006년말까지의 연준 통화정책 전망에 거의 아무런 변화도 이끌어 내지 않는다고 강조했다.이들은 최근 제출한 보고서에서 내년 말까지 연방기금 금리가 점진적 금리인상을 통해 5%까지 상승할 것이라고 전망한 바 있다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com