중국이 9년만에 금리인상을 단행한 뒤 국제 금융시장에서는 위앤화 평가절상 전망이 강화되고 있다. 특히 관련 중국 위앤화가 평가절상될 경우 달러표시 자산의 대명사, 즉 美 국채에 대한 중국의 수요가 줄어들 것인지 여부가 주목되고 있다. 중국은 일본 다음으로 美 국채 보유량이 많은 나라다.그러나 美 일간 금융지 월스트리트저널(WSJ)는 11자 기사에서 위앤화가 평가절상되더라도 美 국채수요에 미치는 영향은 제한적일 것이란 견해가 많다고 전했다.현재 중국은 달러화 페그제를 고수하고 있지만, 지난 수년동안 국제 외환시장의 투기세력들은 계속 위앤화 평가절상에 베팅해왔다. 그런데 최근에는 중국 당국자들의 발언 속에서 심심찮게 위앤화 문제가 거론되고 있다. 이제까지는 주로 '환율 안정성'이 강조되었으나, "유연성"의 필요나 변동환율제의 도입원칙에 대한 언급이 자주 나오고 있는 것이다.WSJ지는 중국 위앤화의 재평가가 채권시장에 미치는 영향은 제한적일 것이라는 주장의 근거로먼저 中 당국의 위앤화 평가절상 속도가 대단히 느릴 것이란 점을 든다. 지금 당장 중국이 급격한 변동환율제로의 이행을 추진할 것이라고 보는 사람은 어디에도 없다는 것이다.신문은 인민은행은 먼저 위앤화 페그제의 변동 폭을 다소 늘리는 식으로 변동환율제로의 이행을 개시할 것으로 예상되며, 다만 페그제의 대상통화는 달러만이 아니라 유로 및 엔 등을 포함하는 주요 교역국의 통화 바스켓으로 구성할 것으로 예상된다고 전했다.통상적으로 시장에서는 변동 폭이 확대될 경우 위앤화가 변동 폭의 상단까지 올라간 뒤 그 다음 정책변화를 기다리게 될 것으로 보고 있다. 결국 변동 폭 확대는 결국 약간의 평가절상을 동반한 또다른 고정환율제로의 이동에 그칠 것이란 얘기가 된다는 것.페그제 변동폭 확대는 물론 투기세력들의 위앤화 추가상승 전망을 강화시킬 것이지만, 그렇다고 해도 이것이 중앙은행의 달러표시 자산 매입 구조를 크게 변화시키지는 못할 것으로 보인다고 WSJ는 주장했다.페그제를 유지하려면 여전히 인민은행은 달러를 매수해야 하고 이 매수자금을 파킹할 곳을 찾게 된다는 것이 그 주장의 근거다.이와 관련 BCA 리서치의 수석 채권전략가 마크 맥클랜(Mark McClellan)은 위앤화가 5% 수준 이내의 변동 폭 내에서 평가절상된다면, "그래도 여전히 위앤화가 저렴한 통화라는 사실에는 변화가 없을 것이고, 상승압력이 지속되면서 개입수요를 이끌어 낼 것"이라고 전망했다고 신문은 전했다.결국 이에 따라 인민은행이나 여타 아시아 중앙은행의 개입에 따른 달러매수 자금의 파킹장소, 즉 美 국채시장의 수요는 계속 강하게 유지될 것이란 말이다.다만 맥클랜 전략가는 위앤화가 정상적인 수준으로 재평가되는 경우에는 美 국채수요가 줄어들 수 있을 것이라고 덧붙이고 있다.위앤화가 급격하게 평가절상되지 않을 것이란 전망은 여타 아시아국가들에게는 호재라고 그는 지적한다. 대표적으로 일본만 해도 엔화의 강세를 원하지 않고 있는데, 위앤화가 평가절상되면 자동적으로 엔화가 달러 대비 평가절상될 수밖에 없기 때문이다.사실 지난 해부터 아시아 중앙은행들의 美 국채시장 참여는 확연하게 증가했다. 지금은 신규 채권입찰 물량의 40% 이상이 이들을 포함한 해외 중앙은행 및 기관의 수요로 구성되고 있다. 이러한 국채 매수 증가세는 美 투자자들의 약세전망과 결부되어 나타나면서 채권수익률이 정상적인 수준보다 훨씬 낮은 수준을 유지하게 만든 주요인으로 평가된다.WSJ는 아시아 중앙은행의 채권수요만 아니면 국채 수익률이 지금보다 0.50%포인트 정도는 더 높아야 정상이라는 것이 전문가들의 공통된 견해라고 지적했다.한편 전문가들은 위앤화나 엔화가 강세를 보일 경우 미국 소비자들의 아시아 국가의 수출제품에 대한 수요을 위축시킬 것이기 때문에, 이제까지 美 수요회복에 따른 수출강세에 의존해 경기회복세를 유지하고 있는 국가들이 위험한 변화를 시도하지는 않을 것으로 전망하고 있다고 한다.더구나 최근 美 국채시장의 변화를 보면 해외 중앙은행의 수요가 결정적으로 중요한 변수로 등장하고 있다. 지난 주말 발표된 美 10월 고용보고서는 예상보다 크게 강세를 보였고 이에 따라 기준물인 10년물 수익률이 4.25% 쪽으로 상승하기 시작했다. 그러나 금리상승(채권가격 하락)을 기회로 판단한 아시아 중앙은행들은 강한 매수세를 나타내면서 수익률 상승을 억제시켰다.WSJ는 일부 시장의 집계에 따르면 中 인민은행이 포지션 파킹이 필요한 역외시장의 단기자금을 무려 600억달러 정도 보유하고 있다는 소리도 나오고 있다고 전했다.이미 이번 주 수요일까지 진행된 3년, 5년 그리고 10년물 신규 재무증권 입찰에서는 또다시 해외중앙은행들의 수요를 가늠할 수 있는 '간접 응찰(indirect bid)' 비율이 최근 평균수준보다 크게 높게 나타났다는 점을 신문은 강조했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com