드디어 중국 3분기 성장률이 발표됐다.결과는 1월부터 9월까지 성장률이 9.5%로, 3분기 성장률은 당초 시장의 예상대로 다소 둔화된 것이 확인됐지만, 그렇게 낮은 편도 아니었다. 단 물가상승률은 9월에 5.1%로 낮아지면서 우려를 덜었다.중국은 올해 1분기 9.8%의 높은 성장률을 기록한 뒤 2분기에도 9.6%의 성장률을 나타냈다. 그러나 최근까지 산업생산 증가률이 둔화세를 지속하고 있어 3분기에도 GDP 성장률은 다소 하락할 것으로 예상되고 있었다.경제전문가들은 중국 3분기 GDP성장률이2분기의 9.6%보다 다소 하락한 8.9%(Dow-Jones)~9.0%(Reuters) 정도를 기록할 것으로 전망했다.◆ 中 당국, 경기과열 억제 정책에서 후퇴하나?문제는 중국이 경기과열을 억제하려고 노력하지만 금리인상에 의존하지 않고 위안화 페그제를 유지하는 등 실질적으로 경기를 끌어내리려는 모습을 보이지 않고 있다는 점이다.중국의 9월 중 원유수입이 34.3%나 급증한 것은 현재 경기가 '연착륙' 시도를 나타낼 것이라는 기대가 전혀 근거없음을 보여주었다.중국 정부는 부동산 건설 그리고 시멘트 철강 등 일부업종의 투자과열을 억제하려고 하지만, 쉽지 않은 상황이다. 게다가 8월에 5.3%를 기록한 소비자물가지수는 9월에도 5.1%로 여전히 높은 수준을 유지했다.중앙은행인 인민은행은 연초에 인플레율이 5%를 초과하면 금리를 인상할 수 있다고 언급한 바 있지만, 아직 그럴 조짐이 보이지 않고 있다.한편 중국 산업생산은 올해 1월 및 2월에 각각 전년대비 7.2% 및 23.2% 증가세를 기록한 뒤 3월에는 19.4%로 고점을 기록하고 서서히 증가 속도가 둔화되어 7월에는 15.5%까지 하락했으나, 8월에는 다시 15.9%로 6개월만에 반등세를 나타냈다. 9월 산업생산 증가율 15.5%로 다시 둔화될 것으로 보이지만, 여전히 높은 수준으로 당국의 과열억제 의지가 퇴색할 것으로 보인다.결과적으로 중국 정부는 7% 성장률을 목표로 제시했지만, 이럴 가능성은 거의 없어졌다. 지난 2003년 3분기 성장률이 한 때 7.9%로 둔화되기는 했지만 그 이후에 중국은 매 분기 계속 9.6~9.9%의 높은 성장률을 유지하고 있는 중이다. 아마도 당국의 경기과열 억제 정책이 지속된다고 해도 2005년 중국 GDP 성장률은 여전히 8% 대를 유지할 것으로 예상된다. 사실 중국정부로서도 지금과 같은 중국경제의 강력한 발전기회를 쉽게 놓치기 싫을 것이다.◆ 中 경기 둔화 --> 상품가격 하락 --> 달러수요 둔화 --> 美 금리인상 불가피한편 중국 경제가 조정기에 접어들 경우 이 영향은 금융시장의 경로를 통해 미국경제에 타격을 입힐 것으로 예상된다는 지적도 나온다(Economy.com).특히 원자재 수요의 감소로 인해 관련 산업의 수익성이 악화되고, 주로 미국 달러로 표시되는 국제 상품시장의 하락은 달러자산의 투자매력을 저하시키고 연준리의 금리인상을 유발할 수 있다는 것이다.현재 국제 상품시장의 호황이 2002년초 부터 시작되었으며, 이 시점은 중국의 국제무역기수(WTO) 가입시점이자 미국의 초저금리 정책이 개시된 시점과 일치한다는 사실을 주목할 필요가 있다.사실 위안화가 달러 페그제를 유지한다는 것은 연준리의 통화정책이 곧 중국의 통화정책을 결정한다는 말과 같다. 저금리와 값싼 노동력으로 중국은 폭발적인 성장세를 이루었다. 외국인직접투자(FDI)도 급격히 증가해 2003년 중국으로의 FDI는 미국을 추월했다.한편 중국경제의 성장을 이끈 것은 주로 고정투자와 수출이었다. 지난 해 중국의 고정자산 투자는 40%나 증가했고, 제품 수출도 34.5%나 늘었다.특히 부동산 개발 및 건설 분야의 급격한 성장이 철강 시멘트 등 국제 원자재 시장을 뒤흔들었다. 국제유가도 상승세가 지속되고 있다.문제는 중국이 내년부터는 성장이 둔화될 것이며, 그 전망은 연착륙 보다는 경착륙 쪽으로 기울고 있다는 점이다.만약 중국 경제성장이 크게 후퇴한다면 국제 상품시장의 거품도 붕괴될 수밖에 없다. 최근에는 원유를 제외한 국제 상품시장이 고점을 지났다는 신호도 발견되고 있다.문제는 상품시장이 하락하면 미국의 쌍둥이 적자를 조달해주던 해외자금 유입도 줄어들 것이라는데 있다. 이로 인해 달러 가치가 하락하면 연준리는 좀 더 공격적으로 금리를 인상할 수밖에 없다.이런 가능성은 가뜩이나 취약한 내수와 기업 설비투자를 위축시켜 미국경제 전체를 침체로 몰아갈 위험을 내포하고 있다.한편 미국의 연방금리가 빠르게 상승하면 중국 경제의 둔화는 더욱 가속화될 수밖에 없는 상승작용 또한 나타날 것이다. 중국이 위안화를 평가절하하지 않는 한 해외자금은 급격히 이탈할 것이 우려되기도 한다.물론 중국이 위안화를 평가절하하면 이는 다시 통화량 공급의 증대로 이어지면서 중국경기를 부양할 수 있다. 이렇게 해서 중국은 다시 미국과 세계경제를 구하는 '백마탄 기사'로 재등장할 수도 있을 것이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com