채권시장에 예상치 않은 큰 랠리가 찾아왔다. 그러나 대부분의 국내 금융기관들은 여전히 춥고 배고프다. 금리예상을 제대로 하고 대처한 일부 기관의 경우 대규모 평가익을 올리며 행복해 하고 있지만 그 숫자는 소수다. 대다수는 랠리의 혜택을 거의 누리지 못했다. 오히려 상대적인 박탈감만 커지고 소외감만 키우는 꼴이됐다. 랠리의 혜택은 국채선물시장에서 4만계약의 순매수포지션을 들고 있는 외국인이 거의 다 누린 꼴이됐다. 이같은 현상은 아직까지는 한쪽의 일방적인 승리로 결론나지 않은 듯하다. 아직은 강세론자이든 약세론자이든 견딜만하다는 것이다. 물론 후달리는 건 약세론자다. 먹을 수 있는 상황에서 손가락만 빨았기 때문이다. 이러다간 손가락 닳겠다는 얘기도 농반진반으로 나온다. 어제 예금보험공사가 실시한 8600억원의 예보상환채 입찰에서는 7200억원 밖에 응찰하지 않는 부진을 보였다. 예보채는 국채보다 금리가 상대적으로 높아 연금이나 보험사등 장기투자기관에게서 인기가 높을 것이라고 예상됐었다. 그런데도 1400억원이 유찰돼 사모발행을 하는 수선을 떨어야 했던 것은 장기투자기관이 최근의 랠리를 따라오지 못하고 있다는 것을 보여준 것으로 볼 수 있다. 보험사의 한 관계자는 이런 말을 한다. "최근의 유동성장은 4월15일 총선까지 시한로 본다" 총선이후 열린우리당이 압승하면 주가가 올라가지 않겠느냐는 주장도 곁들인다. 물론 여기에 대한 반론이 없는 것은 아니다. 유동성만으로 볼 게 아니고 수급을 봐야한다는 논리다. 또 주가상승은 엔화강세로 인한 원달러 환율 하락으로 얼마든지 상쇄될 수 있다. 주가상승이 부의 효과(wealth effect)를 전혀 가져오지 못했다는 건 주지의 사실이다. 어제 미국 국채수익률은 소폭 올랐다, 잭 귄 애틀란타 연준총재가 단기금리인상을 시사하는 듯한 발언을 하고 260억달러의 2년만기 국채입찰이 부진했기 때문이다. 그러나 프랑스의 철도에 폭발물이 발견되는 등 지정학적 리스크는 여전히 남아 있어 금리상승폭을 제한했다.오늘 채권금리는 약보합세로 출발할 가능성이 있지만 금리가 오르면 사겠다는 대기매수세가 만만치 않다는 점에서 보합선에서 등락하며 기간조정양상을 띨 것으로 보인다. 가장 큰 변수는 4월 국채발행물량이고 그 다음엔 2월 산업생산이다. 전자는 호재로 작용할 것이란 기대감이 있고 후자는 악재가 될 수 있다는 경계감이 있다. 이 변수들이 현재화되지 않는다면 힘겨루기가 팽팽할 수 밖에 없을 듯하다. 3년만기 국고채수익률은 4.37-4.43%, 국채선물 6월물은 109.55-109.80 사이에서 움직일 것으로 보인다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr