3월말 국고채 금리 5.02% 예상불확실성 재료 소진 여부추세전환을 위한 준비단계채권시장이 봄의 도래와 함께 약간 변화의 기운을 맞닥뜨리고 있다. 불확실성과 수급상의 호조를 배경으로 연초부터 거침없는 하락세를 시현했던 금리는 일부 요인의 희석과 함께 새로운 방향을 타진하는 계기를 맞을 것으로 예상되고 있다. 우선 국제 정세를 둘러싼 불확실성은 금리에 어느 정도 반영된 것으로 평가받고 있다. 미국의 이라크 공습이 전세계적인 반전 움직임 등으로 주춤, 전쟁에 대한 우려가 한층 줄었다. 채권 수급상의 변화도 있다. 수요에 비해 절대적으로 부족했던 채권 공급이 3월부터 기지개를 켤 것으로 예상되고 있다. 그동안 금리하락을 주도하던 전쟁 가능성과 수급상 불균형이라는 양대축이 약간 흔들리면서 금리의 추가 하락은 힘들다는 것. 10명의 채권전문가를 대상으로 폴(Poll)을 실시한 결과, 2003년 3월말 3년 만기 국고채 금리는 평균 5.02%를 기록할 것으로 집계됐다. 이후 금리는 불확실성의 제거 등으로 경기회복이나 펀더멘털에 초점을 맞춰 6월말 5.40%에 이어 9월말 5.69%, 12월 5.84%을 기록할 것으로 조사됐다. 전문가들의 관심은 뚜렷하다. 시장을 짓눌러오던 미-이라크 공습과 관련한 문제가 어떻게 가닥을 잡아가느냐다. 전반적인 저금리 기조의 지속에는 이견이 없는 가운데 금리의 추가 하락이냐 추세 전환을 위한 준비가 행해지느냐를 놓고 본다면 후자쪽에 기운 의견이 우세하다.불확실성의 재료 소진 여부시장을 불안 속으로 몰아넣었던 미국의 이라크 공습은 국제 사회의 반대 움직임 등으로 일단 주춤한 상태다. 전쟁 프리미엄을 배경으로 나타났던 금리 하락세가 누그러들 여지가 제공됨과 동시에 지정학적 불확실성 요인이 어느정도 제거될 가능성이 커진 것. 미국이 이라크를 놓고 벌인 전쟁의 도박이 어떤 식으로 가닥을 잡는데 일단 시장의 기대는 모아지고 있다. 다만 전쟁에 대한 위협이 잉태한 불확실성은 완전한 무장해제의 시기까지는 금리의 하향 안정화를 유지시키는 기제가 될 것으로 보인다. 이와 함께 북한에 대한 미국의 자세도 관심꺼리로 지목되고 있다. 북핵문제를 놓고 미국과 한국 등 3각 관계가 자아내는 긴장감, 해외 투자자들의 판단 등 시장의 또 다른 불확실성요인으로 재부각될 여지도 있다. 그러나 이같은 지정학적 위험은 시장 재료로 식상할 정도로 고여 있었다. 이에 따라 불씨로서 역할은 하겠지만 당장 화마로 작용할 가능성은 낮아 보인다는 것이 대부분 전문가들의 판단이다.수급상의 변화 가능성지난 1, 2월의 금리하락은 수급상 불균형에 근거한 측면이 있었다. 올해 국채 통합발행제도 변경에 따라 5년물 이상의 장기물 발행이 일시적으로 축소됐던 것. 그러나 재정경제부가 3월부터 5년물과 10년물을 발행키로 한 데이어 2/4분기에 만기가 집중된 예보채의 상환 지원을 위해 국고채가 장기물을 중심으로 발행될 공산이 커 수급 요인의 변동 가능성이 커졌다. 그동안 채권시장의 호조요인으로 작용했던 것이 중립적이고 비우호적인 요인으로 바뀌게 되는것. 한국은행에서도 2월중 통안채 발행을 통해 시중 유동성을 흡수, 금리 안정의 의지를 밝힌 바 있어 수급상 과잉상태를 개선하기 위한 노력도 지속될 것으로 전망되고 있다.유가 상승, 환율 불안 → 물가불안의 부각이같은 요인과 함께 물가 문제도 약간 꿈틀거리고 있는 것으로 지적되고 있다. 유가 상승이 한국 경제의 또다른 복병으로 주목받고 있다. 30달러를 넘어선 두바이유 등으로 휘발유값이 인상된 데 이어 공공요금도 꿈틀거리고 있다.환율도 올들어 한때 1,170원대까지 하락했으나 재차 1,200원대로 반등하는 등 불안 심리가 잠복한 상태다. 유가와 환율이 동시에 상승할 경우 물가에 미치는 영향도 커지게 되고 이는 일정부분 금리를 상승시키는 효과를 발휘할 것으로 예상된다. 다만 지정학적 불확실성이 제거된다면 금리 상승 압력이 되는 반면 유가는 하락할 가능성이 커 상반된 요인이 될 수도 있다. 한편 시장을 잠식하고 있던 불확실성이 제거된다면 그동안 도외시됐던 경제지표가 차츰 가시권내에서 영향력을 키울 여지가 있다.