[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 안전자산의 대명사인 금이 중동 전쟁 확전이라는 초유의 지정학 리스크 속에서 오히려 43년 만에 최대 주간 낙폭을 기록했다.

3월 20일 뉴욕상품거래소(COMEX)에서 금 선물 가격은 온스당 4492달러에 마감하며 4500달러 선이 무너졌다. 주간 낙폭(16~20일)은 11%에 달해 1983년 3월 이후 약 43년 만의 최대 주간 하락폭을 기록했다.

올해 1월 초 5410.8달러에 달했던 금값은 3월 초까지만 해도 5300달러 선을 웃돌았다. 하지만, 3월 20일 기준 금값 선물 가격은 올해 최고점 대비 17% 가까이, 3월 최고점 대비 16% 가까이 하락한 상태다. 

AI 도구를 통해 시장의 예상과 다르게 움직이고 있는 금값의 역설적 상황을 진단해보고, 향후 금값 전망을 분석해 보고자 한다. 

◆ 안전자산의 대명사 '금값', 역설의 3가지 배경

▶ 역설의 배경1 : 금이 '위험자산'이 됐다

이번 하락의 첫 번째이자 가장 근본적인 원인은 금의 성격 변화다.

최근 수년간 민간 부문의 투기적 자금이 대거 유입되면서 금은 점점 더 주식 등 위험자산과 같은 방향으로 움직이는 특성을 보여왔다. 지정학적 갈등이 고조돼 시장의 위험 선호도가 급락하자, 투자자들은 이전에 가장 많은 수익을 올렸던 자산을 집중적으로 매도해 단기 현금화에 나섰다.

전 고점 대비 수익률이 극도로 높았던 금은 자연스럽게 최우선 매도 타깃이 됐다. 기술주 등 전 고점 상승 폭이 컸던 여타 위험자산들도 이번 지정학 리스크 확산 과정에서 동일한 하락 압력을 받았다는 점이 이를 뒷받침한다.

▶ 역설의 배경2 : 금리 인하 기대 소멸

두 번째 원인은 더 구조적이다.

이자를 지급하지 않는 자산인 금은 실질금리가 상승할수록 보유 기회비용이 높아져 매력이 급격히 떨어진다. 시장은 미국·이스라엘 vs 이란 군사 충돌이 장기화될 경우 고유가가 지속돼 글로벌 중앙은행들의 통화정책 경로가 바뀔 수 있다는 시나리오를 본격적으로 가격에 반영하기 시작했다.

3월 18일 미국·유럽·일본·영국 등 주요국 중앙은행이 일제히 통화정책 회의에서 인플레이션 리스크에 대한 우려를 표명했고, CME 데이터 기준으로 시장은 이미 2026년 내 연준의 금리 인하 가능성을 완전히 소거한 상태다. 3월 20일 기준 10년물 미 국채 실질수익률은 3월 17일 대비 18bp 급반등하며 금 가격 하락을 직접적으로 이끌었다.

반면 10년물 기대 인플레이션은 중앙은행 회의 전후로 거의 변화가 없어, 이번 하락은 인플레이션 기대보다는 실질금리 상승이 주도한 것임이 확인된다.

▶ 역설의 배경3 : 선반영된 피난처 랠리

세 번째 원인은 타이밍의 문제다.

금의 안전자산 랠리는 이미 2월 하순 미·이란 긴장이 처음 고조될 당시 선제적으로 발생했다. 즉 시장은 전쟁 리스크를 미리 가격에 반영했고, 실제로 군사 충돌이 벌어지자 차익을 실현하는 '재료 소멸 매도' 수요가 집중적으로 쏟아졌다. 결과적으로 전쟁 발생으로 금을 사야 할 시점에, 시장에서는 오히려 금을 파는 역설적 구도가 연출됐다.

◆ 향후 금값 전망에 관한 '단계별 시나리오'

▶ 단기 시나리오 : 이란 변수에 연동된 추가 조정 가능성

단기적으로 금은 이란 정세에 연동된 단계적 압박을 피하기 어렵다.

트럼프 대통령이 3월 21일(현지시간) "48시간 내 호르무즈 해협을 개방하지 않으면 이란의 발전소를 초토화하겠다"고 공개 위협한 가운데, 이란은 "이란의 에너지 시설이 타격받으면 중동 내 미국과 동맹국의 모든 에너지 인프라를 공격하겠다"고 응수했다. 충돌이 더 확대될 경우 에너지 가격의 2차 급등 리스크가 현실화될 수 있으며, 이는 긴축 우려를 재차 증폭시켜 금값에 추가 하방 압력으로 작용할 수 있다.

▶ 중기 시나리오 : 고유가 장기화 시 스태그플레이션 수혜 시나리오

반전의 열쇠는 역설적으로 '고유가 장기화'에 있다.

현재 시장의 장기 인플레이션 기대는 아직 크게 오르지 않은 상태다. 그러나 유가가 지속적으로 고공행진하면 인플레이션 기대가 뚜렷이 높아지고, 이 경우 경기 하방 리스크를 우려한 연준이 빠른 금리 인상을 단행하기 어려워진다. 인플레이션 기대 상승이 실질금리를 끌어내려 금에 도리어 호재로 돌아서는 구조다.

나아가 시장의 관심이 '통화 긴축 우려'에서 저성장과 고인플레이션이 공존하는 '스태그플레이션'으로 이동할 경우 금은 다시 핵심 헤지 자산으로 부상할 수 있다.

▶ 장기 시나리오 : 견고한 강세장 근거, 상승세 논리의 지속

장기적으로 금의 강세장 근거는 여전히 견고하다. 구체적으로 △전세계 지정학 리스크의 구조적 지속 △주요 경제국의 재정 지속 불가능성 압박 증대 △달러 신용 우려 미해소 △글로벌 통화 체제 재편 과정에서의 중앙은행 금 매입 기조 지속이 중장기 수요의 근간으로 남아 있다.

최근 2년간 중앙은행의 금 매입 속도가 다소 둔화됐으나 장기 추세 자체는 변하지 않았다는 분석이 지배적이다. 전문가들은 이번 급락을 장기 강세장 내 조정 구간으로 진단하며, 분할 매수 관점에서의 배분 기회를 살펴볼 것을 권고하고 있다.

국태군안(國泰君安)증권은 단기적으로 금이 이란 정세의 영향을 받아 단계적 압박을 받을 수 있으나, 장기 인플레이션 기대가 높아질 경우 다시 금에 우호적인 환경이 조성될 것으로 전망했다. 중장기 금 상승의 논리는 여전히 견고하며, 금이 조정 및 하락할 때의 분산 투자 기회에 계속 주목할 필요가 있다는 의견이다. 

pxx17@newspim.com