전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]월가 인플레 쇼크 ② 양대 지표 CPI와 PCE '괴리' 의미는

기사입력 : 2024년02월23일 14:15

최종수정 : 2024년02월23일 14:15

CPI와 PCE 어떻게 다른가
두 개 지표 간극 1%포인트
연준·월가 CPI 불신 확산

이 기사는 2월 14일 오후 4시25분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 1월 소비자물가지수(CPI) 상승이 월가를 흔들어 놓은 가운데 개인소비지출(PCE) 물가와 엇박자가 다시 도마 위에 올랐다.

양대 인플레이션 지표가 뚜렷한 온도 차이를 보일 뿐 아니라 간극이 점차 크게 벌어지면서 투자자는 물론이고 금리 인하 시점을 저울질하는 연방준비제도(Fed)를 혼란스럽게 한다는 지적이다.

미국 노동부가 집계하는 근원 소비자물가지수(CPI)는 2023년 12월 연율 기준 3.9% 상승했고, 2024년 1월 역시 같은 수치를 나타냈다.

반면 미국 상무부 산하 경제분석국(BEA)이 발표하는 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2023년 12월 연율 기준 2.9% 상승했다. 2024년 1월 수치는 2월 말 공개된다.

12월을 기준으로 할 때 근원 소비자물가지수(CPI)와 근원 개인소비지출(PCE) 물가가 1%포인트의 간극을 벌인 셈이다.

3개월 기준 수치는 연율 기준 각각 3.9%와 3.0%로 0.9%포인트의 거리를 벌였고, 두 개 지표의 격차는 점차 확대되는 양상이다.

1월 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 또 한 차례 수위를 낮추면 두 개 지표는 1%포인트 이상 차이 나게 된다.

미국 CPI와 PCE 물가지수 추이 [자료=백악관 경제자문위원회(CEA)]

경제분석국에 따르면 2023년 4분기 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 연율 기준 2.0% 상승했다. 2분기 연속 2.0%의 안정적인 상승 흐름을 연출, 연준의 금리 인하 요건이 충족되고 있다는 평가다.

백악관 경제자문위원회(CEA)가 공개한 그래프를 보면 두 개 지표의 차이가 더욱 분명하게 확인된다. 장기 추세가 일치하지만 2022년 6월 소비자물가지수(CPI)가 연율 기준 9.1%까지 치솟았을 때 개인소비지출(PCE) 물가 상승률은 7%를 밑돌았다.

두 개 지표가 작지 않은 차이를 보이는 것은 무엇보다 지표를 산출하는 공식이 다르고, 물가 바구니에 담긴 세부 항목들이 정확히 일치하지 않는 데다 각 항목들의 무게 비중 역시 상이하기 때문이다.

먼저, 소비자물가지수(CPI)는 라스파이레스식(Laspeyres Formula)으로 산출된다. 비교 시점의 가격을 기준 시점의 가격으로 나눠 재화나 서비스의 가격을 평균한 개념이다.

수식으로 나타내면 [(비교 시점 물가X기준 시점 상품 양)/(기준 시점 물가X기준 시점 상품 양)]/100이 된다.

즉, 과거 기준 시점에 구매했던 물건이나 이용했던 서비스를 지금 그대로 구매한다면 비용이 얼마나 오르거나 내렸는가를 보여주는 지표다.

반면 비교 시점의 가격을 기준 시점의 가격으로 나눠 계산하는 파셰식(Paasche Fomula)가 있는데, 이는 현재 구매한 물량을 기준 시점에 샀을 경우 부담했을 가격을 나타낸다.

라스파이레스식은 물가를 과대평가하고, 파셰식은 과소평가하기 때문에 정확한 물가 추이를 보여주는 데 한계가 따른다는 지적에 따라 두 가지를 기하 평균한 피셔식(Fisher Fomula)이 등장했는데 이를 적용한 지표가 개인소비지출(PCE) 물가지수다.

쇠고기 값이 가파르게 뛰면 소비자들은 닭고기를 사먹는 경향을 보이는데 라스파이레스식은 이를 반영하지 않기 때문에 물가를 과대평가하고, 반대로 파셰식은 현재 저렴해진 물건값을 기준으로 하다 보니 과소평가하는 결과를 초래한다.

두 가지 공식을 절충한 피셔식으로 집계되는 개인소비지출(PCE) 물가지수는 대체제 소비를 충분히 반영한다는 장점을 갖는다. 즉, 소비자들의 행태를 소비자물가지수(CPI)에 비해 보다 현실적으로 보여준다.

근본적인 산출 공식과 함께 물가 바구니를 구성하는 항목도 두 개 지표의 괴리를 발생시키는 배경으로 꼽힌다.

신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 사태 이후 지표의 간극을 벌인 핵심 변수로 주거비와 헬스케어 비용이 지목된다.

소비자물가지수(CPI)에서는 주거비가 차지하는 비중이 높은 데 반해 개인소비지출(PCE) 물가에서는 헬스케어 부문이 커다란 무게를 갖는다.

먼저 헬스케어 비용과 관련, 소비자물가지수(CPI)는 소비자들의 주머니에서 빠져나간 금액을 비용으로 간주하는 반면 개인소비지출(PCE) 물가지수는 가계가 직접 지불한 비용과 소위 비시장 가격(non-market prices)까지 반영한다.

두 개 지표의 구성 항목 가운데 커다란 비중 차이를 나타내는 헬스케어를 예로 들면, 소비자물가지수(CPI)는 병원 진료비나 약값 등 소비자의 지갑에서 나간 비용을 반영하고, 개인소비지출(PCE) 물가는 이와 함께 정부가 부담하는 메디케어(Medicare)나 메디케이드(Medicaid) 비용까지 포함시킨다.

미국 CPI에 반영된 주거비와 질로우의 임대료 지수 추이 [자료=매크로 마이크로]

시장 전문가들은 소비자물가지수(CPI)보다 개인소비지출(PCE) 물가가 반영하는 헬스케어 인플레이션이 2024년 더 크게 개선될 것으로 예상한다.

2024년 메디케어와 메디케이드 비용이 보합권에서 유지될 전망인 데다 헬스케어 부문의 임금 인플레이션이 떨어지기 시작했기 때문.

부동산도 마찬가지. 월가의 구루들은 상당 기간 소비자물가지수(CPI)에 주거용 부동산의 임대료 추세가 반영되는 데 상당한 시차가 발생한다고 지적해왔다.

이는 실제로 데이터를 통해 확인됐다. 미국 부동산 중개 업체 질로우가 집계한 임대료 지수와 소비자물가지수(CPI)에 반영된 임대료는 2021년 이후 커다란 괴리를 보이고 있다.

손성원 로욜라 메리마운트대학 교수는 이번 보고서에서 "실제 임대료가 최근 하락하고 있어 소비자물가지수(CPI)의 향후 상승폭 역시 둔화될 것"이라고 내다봤다.

소비자물가지수(CPI)에서 주거비가 3분의 1 가량 차지하는 반면 개인소비지출(PCE) 물가지수에서 주거비의 비중은 18~20%에 그친다. 이 역시 개인소비지출(PCE) 물가가 더 빠르게 떨어진 배경이다.

일부 시장 전문가들은 소비자물가지수(CPI)에 대해 강력하게 쓴소리를 낸다. 블랙스톤의 스티브 슈워츠먼 최고경영자(CEO)는 지난 1월19일(현지시각) 배런스와 인터뷰에서 "미국의 인플레이션은 이미 2%에 근접했다"며 "소비자물가지수(CPI)가 보여주는 수치는 틀렸다"고 주장했다.

소비자물가지수(CPI)가 물가를 과대평가하고 있다는 얘기다. 때문에 연준이 이를 근거로 금리 인하를 늦추다가 경제 펀더멘털에 심각한 충격을 일으킬 것이라고 그는 경고한다.

연준 정책자들 사이에서도 이 같은 목소리가 나왔다. 패트릭 하커 필라델피아 연준 은행 총재는 2월6일(현지시각) 뉴저지의 로완대학이 주최한 행사에서 "개인소비지출(PCE) 물가지수가 소비자물가지수(CPI)에 비해 물가 변화에 대한 소비자들의 행동 변화를 더욱 정확하게 보여준다"고 말했다.

통상 개인소비지출(PCE) 물가지수 앞에 '연준이 선호하는' 지표라는 수식어가 붙지만 이 같은 깜짝 발언은 월가의 시선을 끌었다. 그는 특히 소비자물가지수(CPI)가 주거비 하락을 제때 반영하지 못한다고 지적했다.

주요 외신에 따르면 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재 역시 두 가지 인플레이션 지표에 대해 같은 목소리를 냈다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
뉴스핌 K컬처 플랫폼 'K·SPOT' 론칭 [서울=뉴스핌] 양진영 기자 = 종합뉴스통신사 뉴스핌이 K컬처 전문 글로벌 플랫폼 'K·SPOT' 유튜브 채널(https://www.youtube.com/@K%C2%B7SPOT_newspim)을 17일 공식 론칭했다. 'K·SPOT(@K·SPOT_newspim)'은 한국의 생생한 K컬처 현장을 전 세계에 전하는 K컬처 글로벌 플랫폼으로 영어·중국어·일본어 등 다국어 자막 서비스를 통해 글로벌 소통력을 강화한 것이 특징이다. 'This is K·SPOT – where K-culture comes alive.'라는 슬로건 아래, KPOP, K드라마, K라이프 등 한국 대중문화(K컬처) 전반을 조명한다. 특히, 전 세계의 언어 장벽을 허무는 다국어 자막 시스템을 기반으로 글로벌 팬층과의 연결을 강화했으며, 영어, 중국어, 일본어 지원과 함께 추후 스페인어, 힌디어 등 주요 언어로 확장할 예정이다. 채널명 'K·SPOT'은 한국(K) 문화의 중심 '스팟'을 의미하며, K컬처가 살아 숨 쉬는 현장에 스포트라이트를 비춘다는 의미를 담았다. K-컬처를 실시간으로 소비하는 글로벌 팬들과 그 현장을 연결하는 플랫폼으로 콘텐츠 소비의 지리적·언어적 경계를 허물며, KPOP 쇼케이스, 드라마 제작발표회 등 전 세계 팬들이 궁금해하는 바로 그 현장을 경험할 수 있는 디지털 K컬처 허브를 지향한다.  K·SPOT에서는 K라이징스타 힛지스를 시작으로 대중문화, 예술 분야 예비 스타들을 전 세계에 소개하며 다양한 K컬처 콘텐츠들도 두루 만나볼 수 있다.  ◆생생한 K-컬처 현장을 전달하는 글로벌 플랫폼 K·SPOT은 단순한 영상 채널을 넘어, 전 세계 어디서든 K컬처를 실시간으로 즐길 수 있도록 설계된 글로벌 플랫폼이다. 영어, 중국어, 일본어 등 다국어 자막 서비스를 제공해 언어 장벽을 낮추고, 다양한 문화권의 팬들이 동시 접속해 K-컬처를 함께 알아볼 수 있다. 'K·SPOT(@K·SPOT_newspim)' 채널 로고. 검색 뿐만 아니라 , 무음 시청·청각 장애인 접근성 향상 등도 도모할 예정이다.  뉴스핌은 K·SPOT은 단순한 K컬처 소개 채널에 머물지 않고, 다양한 언어와 콘텐츠 포맷을 아우르는 글로벌 문화 플랫폼으로 키울 예정이다. K컬처 심장부를 세계와 연결하며 글로벌 콘텐츠 생태계의 중심으로 도약한다는 계획이다. K·SPOT에서는 K컬처 모든 현장을 생생하게 포착하고, 전 세계 팬들과 소통하며, 디지털과 현실을 연결하는 진정한 K-컬처 허브로 자리매김할 계획이다. jyyang@newspim.com 2025-07-17 01:00
사진
충남 서산 시간당 114㎜ 폭우 [세종 = 뉴스핌] 김범주 기자 = 충청권과 중부지방을 중심으로 시간당 최대 100㎜가 넘는 강한비가 내리면서 주민 1070명이 대피하는 등의 피해를 입었다. 31개 항로에서 39척의 여객선이 운행을 멈췄고, 서울 등 90구역 하천변이 통제됐다. 중앙재난안전대책본부(중대본)는 17일 오전 10시 기준으로 이 같은 피해가 발생했다고 밝혔다. 호우경보는 세종, 충북, 충남, 경남에, 호우주의보는 서울, 대전, 광주, 경기, 강원, 전북, 전남 등에 각각 발효됐다. 전날 자정부터 이날 오전 10시까지 총 누적 강수량은 충남 서산이 가장 많은 419.5㎜로 집계됐다. 이어 홍성 411.4㎜, 당진 376.5㎜ 아산 349.5㎜, 태안 348.5㎜, 세종 324.5㎜, 충북 청주 276㎜, 경기 평택 262㎜ 등 이었다. 60분 기준 일최대 강수량은 서산 114.9㎜, 홍성 96.2㎜, 서천 98㎜, 경남 함안 70㎜ 등이었다. [서울=뉴스핌] 김학선 기자 = 서울에 폭우가 내리고 있는 17일 오전 서울 서초구 서울고검에서 청사 관계자들이 우비를 입고 이동하고 있다. 2025.07.17 yooksa@newspim.com 해당 지역을 중심으로 산사태 예보 발령도 발효됐다. ▲세종 ▲경기(평택, 안성) ▲충북(진천) ▲충남(천안, 공주, 보령, 아산, 서산, 논산, 당진, 부여, 청양, 홍성, 예산, 태안) 등 16개 지역에 경보가 내려졌다. 인명피해는 경기 1명, 충남 1명으로 집계됐다. 옹벽붕괴 1건, 도로 토사유실 2건 등으로 공공시설의 피해도 있었다. 이번 집중호우로 3개 시·도, 5개 시·군에서 313세대 1070명이 일시적으로 대피하는 피해도 발생했다. 아직 287세대 1041명이 귀가하지 못하는 것으로 집계됐다. 집중호우 지역 중심으로 통제도 있었다. 목포와 홍도, 격포와 위도, 군산과 어청도를 잇는 여객선이 통제됐다. 북한산 97개, 지리산 39개, 속리산 24개, 월악산 24개 등 총 15개 국립공원 374개 구간에서 시설 통제도 있었다. 지하차도는 충북 5개, 충남 5개, 경기 2개 등에, 도로는 인천 1개, 세종 1개, 경기 3개, 충북 1개, 충남 2개 등에 각각 통제가 이뤄졌다. [서울=뉴스핌] 류기찬 인턴기자 = 서울에 강한 비가 내리고 있는 17일 오전 서울 종로구 광화문광장 일대에서 시민들이 이동하고 있다. 2025.07.17 ryuchan0925@newspim.com 한편 중대본은 이날 오전 4시부로 중대본 1단계에서 2단계로 격상하고, 기상 상황을 실시간으로 모니터링 중이다. 또 환경부, 산림청과 같은 관계 부처와 협업을 강화해 비상근무 체제를 유지하기로 했다. 특히 서산, 당진, 태안 등 강수가 집중되고 있는 지역에는 재난문자 등을 통해 새벽시간 외출 자제, 위험지역 접근금지 등과 같은 국민행동요령을 집중적으로 홍보할 것을 당부했다. 지역재난안전대책본부에는 총 1만5708명이 비상근무 중이며 재난문자는 123건, 자동음성통보는 138회 등이 발송됐다. 이날 김민재 중앙재난안전대책본부 본부장(행안부 장관 직무대행)은 '집중호우 대처상황 긴급 점검회의'를 주재하고 "정부는 인명 피해를 최소화하기 위해 상황 대응에 만전을 기할 것"이라고 말했다. 특보 및 강수량 분포도/제공=행정안전부 wideopen@newspim.com 2025-07-17 13:39
안다쇼핑
Top으로 이동