2008년 금융 위기 이후 주요국들은 재정 및 통화정책을 통해 막대한 유동성을 공급했다. 부실자산을 매입하고 경색된 금융기관에 돈을 빌려주는 방식으로 대공황 이래 최악의 경기침체는 면했지만, 아직 이 불어난 유동성을 회수할 조짐은 없다. 2010년 전후 인플레 우려가 제기되면서 유동성 회수, 혹은 '출구전략' 논의가 활발해지는 듯 했으나 유로존 채무 위기가 발생하면서 논의가 자취를 감추면서 선진국의 2차 완화정책과 추가 구제금융이 단행되었다. 위기 발생 이후 3년이 지난 지금, 세계경제는 여전히 이 보조장치를 달고 연명하고 있다. 하지만 불어난 유동성이 자산시장의 원활한 배분 역할을 왜곡하고 상품시장의 투기를 불러일으키는 가운데, 다시 한번 인플레이션 망령이 등장하고 있다. 다시 한번 글로벌 유동성의 실체와 그 위험을 둘러싼 논쟁을 점검할 때다.<편집자 註>
[뉴스핌=김동호 기자] 최근 글로벌 유동성이 넘치고 있는 상황에서 투자자들은 미국 국채를 대신할 투자 대안 찾기에 혈안이다.
올 들어 미 국채 가격이 하락세를 지속하자 과거 수익성과 안정성을 모두 갖춘 투자 자산으로 인기를 끌던 미 국채의 인기도 차츰 시들해지고 있는 모습이다.
이를 반영하듯 글로벌 국채 시장에선 미 국채를 대신해 우량 신흥국들의 국채가 주목받고 있다.
그간 라틴 아메리카와 아시아 신흥국, 아프리카 등 이머징마켓의 국채는 미국과 유럽 등 선진국들의 국채에 비해 리스크가 높다는 것이 일반적인 시각이었으나, 유로존 부채위기 이후 이 같은 고정관념이 깨지는 분위기다.
◆ 미 국채 수익률 어디까지 오를까
최근 미 국채 수익률 상승에 투자가들은 다소 당혹스럽다는 표정이다. 양적완화(QE) 가능성이 완전히 사라지지 않은 데다 유로존 부채위기가 수익률 상승을 제한하는 재료로 자리잡고 있는 상황에 단기 상승폭이 크다는 것.
월가 투자은행(IB)은 연이어 수익률 전망치를 상향 조정하고 나섰다. 크레디트 스위스는 연말 10년물 국채 수익률 전망치를 기존의 2.25%에서 2.50%로 높였다. 도이체방크 역시 연말 전망치를 2.35%에서 2.50%로 올렸다.
소시에테 제네랄은 4분기 10년물 국채 수익률 전망치를 2.0%에서 2.25%로 상향 조정했고, UBS는 2.4%에서 2.7%로 높여 잡았다.
UBS의 래리 해더웨이 이코노미스트는 “최근 수익률 상승은 추세적인 전환점”이라며 “국채시장은 장기 상승장을 마무리하고, 장기 약세장으로 진입하는 과정”이라고 진단했다.
소시에테 제네랄의 피델리오 타타 전략가는 “10년물 수익률 박스권인 1.80~2.10%가 깨지면서 투자자들이 본격적으로 매도에 나서는 상황”이라고 전했다.
◆ 새롭게 뜨는 곳은 어디?
선진국 국채 시장에서 발을 빼려는 투자자들이 눈여겨보는 곳은 호주와, 오스트리아, 멕시코 등이다.
템플턴 자산운용의 마이클 하센스타브 포트폴리오 매니저는 “호주는 금융위기 당시와 이후 교과서적인 거시경제 정책을 엄격하게 지켰다”며 재정 기반에 높은 점수를 줬다. 부채 수준이 낮을 뿐 아니라 정책 측면의 신뢰가 높고, 중국에 대한 주요 수출국이라는 사실도 투자 매력이라는 평가다.
T. 로우 프라이스의 케네스 오차드 국채 애널리스트는 오스트리아 국채를 추천하며 “주택 버블이나 신용버블을 한 번도 겪지 않았고, 무역수지 흑자를 내고 있다”고 강조했다.
일부 이머징마켓 국채도 월가의 관심을 모으고 있다. 브라질과 말레이시아, 멕시코 등은 투자등급으로 평가받고 있을 뿐 아니라 바클레이스를 포함한 월가 IB의 글로벌 벤치마크 지수에 편입될 정도로 비중을 인정받고 있기 때문이다.
오차드는 “이머징마켓은 10년 전과 같은 시장이 아니다”라며 “펀더멘털이 아니라 높은 수익률이 다양한 글로벌 투자자들을 유인하고 있다”고 전했다.
◆ 이머징마켓 국채, 투자자 관심 증폭
실제로 올 들어 이머징마켓의 국채 발행시 대부분의 경우 입찰 최대 목표액을 훌쩍 웃도는 투자 수요가 몰렸다.
국제 신용평가사들은 여전히 이탈리아나 스페인 등 유로존 주변국에 우량한 등급을 부여하고 있지만, 실제 투자자들 사이에선 이들보다 인도네시아 등 이머징마켓의 투자 수요가 높다는 것이 업계 전문가의 얘기다.
이튼반체 글로벌 매크로 앱솔루트리턴 펀드의 에릭 스테인 포트폴리오 매니저는 "국채 리스크에 대한 기존의 통념에서 벗어나 경제 펀더멘털에 근거한 가치 및 리스크 평가를 내릴 때"라고 조언했다.
얼라이언스번스타인의 마르코 산타마리아 포트폴리오 매니저 역시 "주요 보험사들이 분산 투자 차원에서 이머징마켓과 투자등급 국채를 적극 매입하고 있다"고 전했다.
이를 반영하듯 올해 초 필리핀이 실시한 15억달러 규모의 25년물 국채 발행에 125억달러의 자금이 몰렸다. 또한 인도네시아의 30년물 국채 역시 사상 최저 금리인 5.375%에 발행됐고, 콜롬비아도 15억달러 규모 29년 만기 국채를 4.964% 금리에 발행했다.
멕시코와 남아공, 페루, 폴란드 등도 올 들어 첫 10일동안 발행한 국채 규모가 지난해 같은 기간 발행액인 41억달러의 2배를 넘어섰다.
다나렉사증권의 에비 피디아사리 채권 애널리스트도 "유로존 부채 위기에 따라 불확실성이 증폭된 가운데 인도네시아를 포함한 신흥국 국채가 대체 투자자산으로 크게 부상했다"고 설명했다.
그는 특히 "과거 이머징 국채 매입이 제한됐던 기관 투자자의 자금이 새롭게 유입되는 모습"이라고 강조했다.
◆ 캐나다 'AAA' 등급 주목...국채 인기
믈론 여전히 신용등급이 높은 국가의 국채는 투자자들에게 선호의 대상이다. 미국이 지난해 신용등급이 강등된 이후 캐나다의 국채가 투자자들에게 주목받고 있는 것도 이러한 이유.
캐나다는 스탠더드앤푸어스(S&P)를 포함해 3대 국제 신용평가사이 모두 최고 신용등급인 'AAA'를 부여한 국가 가운데 국채 발행 규모가 독일과 영국에 이어 3위를 기록하고 있다.
이는 투자자들이 여전히 신용등급을 중시한다는 것을 보여주는 단면으로 풀이된다.
또한 캐나다의 경우 유로존의 부채위기에 따른 파장이 제한적일 뿐 아니라 미국의 재정 불확실성을 피할 수 있다는 점에서 매력적인 안전자산으로 주목받고 있다.
이를 반영하듯 지난 달 캐나다가 발행한 양키본드는 글로벌 기관 투자자들 사이에 뜨거운 인기몰이를 했다. 30억 달러 규모 5년 만기 채권에 각국 중앙은행과 기관투자가의 자금이 몰리면서 발행 금리가 사상 최저치로 떨어진 것.
캐나다 정부에 따르면, 지난 2월 7일 실시한 채권 발행에 3대 1의 투자 수요가 몰리며 발행 금리는 0.888%를 기록했다.
이 외에도 캐나다의 탄탄한 재정건전성도 투자자들의 관심을 사로잡기에 충분하다는 평가다.
올해 예상 국내총생산(GDP) 대비 캐나다의 부채 규모는 34.6%로 글로벌 주요국 가운데 최저 수준이다. 이는 100%를 넘어선 미국과 극면한 대조를 이루는 부분.
핌코의 에드워드 데블린 부사장은 "중국이나 중동 등 대규모 투자자금을 보유한 국가에게 캐나다는 규모나 안정성 측면에서 적당한 투자 대상"이라고 평가했다.
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[뉴스핌 Newspim] 김동호 기자 (herra79@newspim.com)
