[뉴스핌=배규민 기자] 대신증권은 13일 농심의 2/4분기 실적과 관련해 면류 부문의 매출 감소와 판관비 증가로 부진한 실적을 기록했다고 분석했다. 이에 투자 의견은 매수로 유지하되, 목표주가는 28만6000원으로 하향 조정했다.

송우연 애널리스트는 “라면 매출이 지난해 같은 기간에 비해 3.2% 감소해 총매출액이 1.1% 성장하는 데 그쳤다”면서 “특히 영업이익은 임금인상과 신제품 광고 선전비 등 판매관리비의 증가로 지난해 동기 대비 19% 줄어들었다”고 밝혔다.

다음은 리포트 내용.

◆ 면류부문 부진으로 매출 성장률 둔화, 판관비 증가로 부진한 실적 시현

2분기 농심은 매출액 4,649억원(+1.1% yoy), 영업이익 203억원(-19.0% yoy)를 시현했다. 매출 성장률이 저조한 이유는 라면부문 매출이 3,038억원으로 전년동기대비 3.2% 감소했기 때문이다. 지난 2월 라면 판가를 인하해 면류 ASP가 0.5%(yoy) 하락했고, 2분기 면류 판매량 역시 2.7%(yoy) 감소했다.

그러나 스낵(+4.9% yoy), 음료(+9.7% yoy), 수출 및 기타(+12.5% yoy)부문 매출의 양호한 성장으로 전사 매출은 전년과 비슷한 수준을 나타냈다. 특히, 삼다수 매출은 13.8%(yoy) 증가하면서 꾸준한 성장세를 보이고 있으며, 라면과 스낵의 수출이 각각 18%(yoy), 24.7%(yoy) 증가하면서 해외시장에서의 가능성을 보여주고 있다. 매출총이익률은 전년동기와 같은 26.5%를 기록했는데 박스류와 같은 부자재 가격 상승을 소맥가격 하락으로 상쇄했기 때문이다.

그러나, 영업이익은 전년대비 비교적 큰 폭 하락했는데 이는 판매관리비가 전년동기대비 약 61억원 증가했기 때문으로 이는 전년대비 임금인상이 약 6% 있었고 신제품 런칭으로 광고선전비가 증가했기 때문으로 판단된다.

◆ 투자의견 매수로 유지하나 목표주가 286,000원으로 하향 조정

농심에 대한 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가는 286,000원으로 하향 조정한다. 예상보다 면류 판매량이 부진하고 판매관리비 증가분을 반영했기 때문이다.

그러나 3분기에는 삼다수를 필두로 한 음료부문이 10% 이상 성장할 것으로 전망되고 최근 스낵부문에서도 신제품을 출시하면서 면류부문의 부진을 만회할 것으로 판단된다. 또한 면류의 성수기인 4분기에는 웰빙면의 매출이 성장하면서 ASP 상승에도 기여할 수 있을 것으로 기대된다. 2009년 웰빙면은 면류의 약 3.9% 차지하는 500억원 수준이었으나 2010년에는 면류 매출의 7.0%를 차지하는 900억원 수준을 달성할 수 있을 것으로 판단된다.