엔씨소프트, 비수기 불구 2Q 실적 양호…목표가↑ - 동양

기사입력 : 2010년06월30일 08:12

최종수정 : 2010년06월30일 08:12

[뉴스핌=강필성 기자] 동양종합금융증권 이창영 애널리스트는 30일 엔씨소프트에 대해 “비수기 및 해외 매출 감소에도 불구, 리니지1 아이템 판매 및 국내 아이온의 견조한 트래픽 유지로 전년 동기 대비 매출액 23%, 순이익 56% 성장이 예상된다”며 “비수기 및 월드컵, 아이템 판매에 따른 게임 사용시간 감소는 없었고 게임 아이템 판매는 안정적인 수익모델로 정착되어 타 게임으로 확장될 전망”이라고 분석했다.

그는 이어 “개발중인 'Blade & Soul'은 WOW의 높은 진입장벽에 생겨난 대기수요를 흡수할 가능성이 높다”며 “4월 사내 알파테스트 이 후 본격적인 동사 주가 상승이 있었던 것으로보아 B&S의 긍정적인 결과가 그 원인이며 신뢰 가능한 정보일 것이라고 추정된다”고 덧붙였다.

이 애널리스트는 이날 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가 30만원으로 상향조정했다.

다음은 보고서 주요내용.

- 2분기 실적 preview
비수기 및 해외 매출 감소에도 불구, 리니지 1 아이템 판매 및 국내 아이온의 견조한 트래픽 유지로 전년 동기 대비 매출액 23%, 순이익 56% 성장 예상. 비수기 및 월드컵, 아이템 판매에 따른 게임 사용시간 감소는 없었음. 게임 아이템 판매는 안정적인 수익모델로 정착되어 타 게임으로 확장 예상.

- 'Blade & Soul'에 대한 기대감, 실제 성공가능성이 있나?
가능성 1 : 전세계 MMORPG시장은 현재 게임 공백기, 신규 유저 70%가 레벨 10을 못 넘기는 WoW의 높은 진입장벽, B&S의 WoW와의 게임 차별성으로 대기 수요층 흡수가능성 높음
가능성 2 : 중국 게임시장 상위 3개사의 독점화 가속, 2위 업체 Shanda는 Aion 실패에서 나타난 서비스 운영능력의 미숙함, 최근 시장점유율의 하락, 3위 업체 NetEase는 경쟁 게임 WoW 서비스 업체, 낮은 시장 점유율 등을 감안하면 1위 업체 Tencent와의 계약 가능성이 가장 높음. Tencent와의 계약 시 Tencent의 퍼블리싱 능력으로 최소 '중박' 이상의 성공을 예상할 수 있음
가능성 3 : B&S의 4월 9일 사내 알파테스트 이 후 본격적인 동사 주가 상승이 있었던 것으로보아 B&S의 긍정적인 결과(평가)가 그 원인이며 신뢰 가능한 정보일 것이라고 추정됨
B&S 수익추정 : 연간 기대수익 = P(성공가능성=60%) * 1,700억 원 (국내 500 + 중국 900+기타 해외 300) = 약 1,000억 원, 순이익에 미치는 효과 약 760억 원

- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 300,000원 상향조정
동사의 12개월 forward EPS 11,751원에 과거 3년 간 평균 PER 25.5 배를 적용한 목표주가 300,000원을 상향된 목표주가로 제시함. B&S의 수익 반영은 실패 가능성이 포함된 기대 수익개념으로 반영된 것이므로 보수적인 추정임. 부분유료화 확대적용에 따른 수익성 증대와WoW 급의 대작 게임을 개발할 만한 글로벌 경쟁사가 적다는 점이 동사에 대한 높은 Multiple을 적용하는 근거임

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