[뉴스핌=강필성 기자] 한국투자증권 신은주 애널리스트는 10일 SKC에 대해 “2/4분기에는 환율상승과 원재료 플로필렌 가격 하락으로 예상치를 상회하는 401억원의 영업이익을 기록할 전망”이라며 “환율은 월말기준으로 5월 8.5%와 6월 현재 3.8% 상승했으며 프로필렌 가격 하락으로 화학부문 스프레드 확대가 예상된다”고 분석했다.
그는 이날 SKC의 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 2만9000원에서 3만3000원으로 상향 조정했다.
다음은 보고서 주요내용.
- 2분기, 환율상승과 화학 스프레드 확대 효과로 예상보다 호조
2분기에는 환율상승과 원재료인 프로필렌 가격 하락으로 기존 예상치(320억원)를 상회하는 401억원의 영업이익을 기록할 전망이다. 환율은 월말기준으로 5월 8.5%와 6월 현재 3.8% 상승했으며 SKC의 매출 중 수출과 내수 비중은 45:55 (1Q10기준)이다. 2009년 연간으로는 40:60이었으나, 화학부문의 수출 비중이 확대(2009년 연간 46%에서 1Q10 50%)되면서 환율변동에 따른 매출과 이익 변동성이 커졌다. 따라서 2분기 원/달러 환율 상승이 영업이익에 긍정적으로 작용한 것으로 추정된다.
또한 화학부문은 원재료인 프로필렌 가격 약세에 따른 스프레드 확대효과를 향후 1~2개월 가량 누릴 수 있을 것으로 보인다. 5월 셋째주 이후 프로필렌 가격은 약세로 전환됐으며 가격 변동이 원가에 반영되는 데는 1개월 간의 시차가 존재한다. 따라서 6~7월에 걸쳐 프로필렌 가격 하락으로 화학부문 스프레드 확대가 예상된다. 원재료 가격 하락은 시차를 두고 제품 가격 하락으로 연결될 수 있으나 동사의 경우 협상력 약화로 원재료 가격 인상이 제품 가격 인상에 제대로 반영되지 못해왔기에 하락 시기에는 하방경직성이 예상된다.
- Green Pol과 무기소재 등 신규 사업도 있다
SK에너지의 신규 사업인 Green Pol 이 SKC의 성장동력으로 작용할 전망이다. Green Pol은 이산화탄소(44%)와 PO(56%)를 촉매반응시켜 만든 폴리머로 SKC는 PO를 제공할 전망이다. Green Pol의 장점은 원가경쟁력과 연소 시에 그을림과 유해가스가 발생되지 않는 친환경적이라는 점, 광학적 성질(투명성)이 우수하다는 점이다. PPG 1단위를 만드는 데에 필요한 PO는 0.7~0.9인데 Green Pol에는 0.56단위의 PO와 저렴한 CO2가 투입이 된다는 점에서 원가 경쟁력이 있다. 이외에도 회사는 중장기적으로 무기소재 사업을 육성할 계획이다. 이를 위해 LED 조명 사업을 하는 섬레이(Sum-Ray)라는 벤처기업(경관조명분야에서 수주경험이 많고 전국 50여개의 딜러망을 갖추었다고 알려짐)을 인수한 바 있다. SKC는 섬레이사의 LED조명 기술과 자회사인 솔믹스의 반도체용 잉곳 사업을 결합하여 사파이어웨이퍼 제조에도 나설 계획이라고 알려졌다 (디지털타임스 2010.02.16일자).
- 투자의견 매수, 목표주가 29,000원에서 33,000원으로 상향 조정
SKC에 대한 목표주가를 상향 조정한다. 상향 조정 이유는 예상보다 양호한 필름 부문 마진과 화학 부문 원료가 안정부분을 반영하여 EPS를 23% 상향 조정했기 때문이다. 목표주가는 12개월 forward EPS에 세계 태양광 peer group(cell 이하의 다운스트림 기업)의 밸류에이션 상단 PER 14.5배를 적용하여 산출했다. SOTP의 결과도 유사하다.
그는 이날 SKC의 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 2만9000원에서 3만3000원으로 상향 조정했다.
다음은 보고서 주요내용.
- 2분기, 환율상승과 화학 스프레드 확대 효과로 예상보다 호조
2분기에는 환율상승과 원재료인 프로필렌 가격 하락으로 기존 예상치(320억원)를 상회하는 401억원의 영업이익을 기록할 전망이다. 환율은 월말기준으로 5월 8.5%와 6월 현재 3.8% 상승했으며 SKC의 매출 중 수출과 내수 비중은 45:55 (1Q10기준)이다. 2009년 연간으로는 40:60이었으나, 화학부문의 수출 비중이 확대(2009년 연간 46%에서 1Q10 50%)되면서 환율변동에 따른 매출과 이익 변동성이 커졌다. 따라서 2분기 원/달러 환율 상승이 영업이익에 긍정적으로 작용한 것으로 추정된다.
또한 화학부문은 원재료인 프로필렌 가격 약세에 따른 스프레드 확대효과를 향후 1~2개월 가량 누릴 수 있을 것으로 보인다. 5월 셋째주 이후 프로필렌 가격은 약세로 전환됐으며 가격 변동이 원가에 반영되는 데는 1개월 간의 시차가 존재한다. 따라서 6~7월에 걸쳐 프로필렌 가격 하락으로 화학부문 스프레드 확대가 예상된다. 원재료 가격 하락은 시차를 두고 제품 가격 하락으로 연결될 수 있으나 동사의 경우 협상력 약화로 원재료 가격 인상이 제품 가격 인상에 제대로 반영되지 못해왔기에 하락 시기에는 하방경직성이 예상된다.
- Green Pol과 무기소재 등 신규 사업도 있다
SK에너지의 신규 사업인 Green Pol 이 SKC의 성장동력으로 작용할 전망이다. Green Pol은 이산화탄소(44%)와 PO(56%)를 촉매반응시켜 만든 폴리머로 SKC는 PO를 제공할 전망이다. Green Pol의 장점은 원가경쟁력과 연소 시에 그을림과 유해가스가 발생되지 않는 친환경적이라는 점, 광학적 성질(투명성)이 우수하다는 점이다. PPG 1단위를 만드는 데에 필요한 PO는 0.7~0.9인데 Green Pol에는 0.56단위의 PO와 저렴한 CO2가 투입이 된다는 점에서 원가 경쟁력이 있다. 이외에도 회사는 중장기적으로 무기소재 사업을 육성할 계획이다. 이를 위해 LED 조명 사업을 하는 섬레이(Sum-Ray)라는 벤처기업(경관조명분야에서 수주경험이 많고 전국 50여개의 딜러망을 갖추었다고 알려짐)을 인수한 바 있다. SKC는 섬레이사의 LED조명 기술과 자회사인 솔믹스의 반도체용 잉곳 사업을 결합하여 사파이어웨이퍼 제조에도 나설 계획이라고 알려졌다 (디지털타임스 2010.02.16일자).
- 투자의견 매수, 목표주가 29,000원에서 33,000원으로 상향 조정
SKC에 대한 목표주가를 상향 조정한다. 상향 조정 이유는 예상보다 양호한 필름 부문 마진과 화학 부문 원료가 안정부분을 반영하여 EPS를 23% 상향 조정했기 때문이다. 목표주가는 12개월 forward EPS에 세계 태양광 peer group(cell 이하의 다운스트림 기업)의 밸류에이션 상단 PER 14.5배를 적용하여 산출했다. SOTP의 결과도 유사하다.
