[뉴스핌=강필성 기자] 한화증권 박종수 애널리스트는 10일 LG텔레콤에 대해 “합병 효과를 제외한 실질적인 영업이익은 1662억원 수준으로 파악된다”며 “부진한 실적의 원인은 가입자 유치경쟁으로 인해 마케팅 비용이 증가했기 때문”이라고 분석했다.

그는 이어 “2010년 연간 영업이익은 합병 및 IFRS 회계도입효과로 일시적으로 1조599억원 수준으로 급증하지만, 2011년에 8876억원으로 정상화될 것”이라며 “올해 영업이익이 급증하는 이유는 1/4분기에 염가매수차익 4965억원이 발생하고, 연간 감가상각비 및 무형자산 상각비도 약 3200억원 증가하면서 실질적으로 연간 영업이익이 1765억원 증가하기 때문”이라고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요내용.

- 부진한 1분기 실적
LG텔레콤이 부진한 1분기 실적을 달성했다. 합병에 따른 염가매수차익을 제외한 1분기 영업수익은 1조 5,458억원(YoY +5.6%, QoQ -1.4%), 영업이익은 5,827억원(YoY +158.7%, QoQ +374.6%)을 기록했으나, 합병 효과를 제외한 실질적인 영업이익은 1,662억원(YoY -26.2%, QoQ +35.3%) 수준으로 파악된다. 부진한 실적의 원인은 가입자 유치경쟁으로 인해 마케팅 비용이 증가했기 때문이다.

- 합병 및 IFRS 회계도입으로 연간 영업이익은 1조599억원 예상
LG텔레콤은 2010년에 LG데이콤 및 LG파워콤과의 합병을 거쳐 IFRS 회계 도입이라는 큰 변화를 겪게 된다. 2010년 연간 영업이익은 합병 및 IFRS 회계도입효과로 일시적으로 10,599억원 수준으로 급증하지만, 2011년에 8,876억원으로 정상화될 것으로 예상된다. 2010년에 영업이익이 급증하는 이유는 1분기에 염가매수차익 4,965억원이 발생하고, 연간 감가상각비 및 무형자산 상각비도 약 3,200억원 증가하면서 실질적으로 연간 영업이익이 1,765억원 증가하기 때문이다(이를 제외한 수정 연간 영업이익은 8,834억원 수준).

- P/E 4.8배 수준, 점진적 주가상승 전망
2010년에 급성장하고 있는 스마트폰 시장에서 단말기 소싱의 열세, 유리하게 작용했던 비대칭 규제의 완화 등 불리한 환경 변화를 감안해도 현 주가는 충분히 저평가되어 있다. 목표주가 1만600원 및 Buy 의견을 유지한다.