[뉴스핌=배규민 기자] KTB투자증권 장정은 애널리스트는 21일 진로의 1/4분기 실적과 관련해 “전년동기 대비 영업이익률이 18.9%를 기록한 것은 판매가 부진했던 전년의 낮은 기저효과가 반영된 것”이라며 “매출과 영업이익이 양호한 수준은 아니다”고 밝혔다.

또 장 애널리스트는 “소주시장의 판매량 증가가 미미해 연간 매출은 전년보다 1.8% 늘어나고 점유율은 전년 수준(48%)유지하는 등 매출증가가 크지 않을 것”이라고 전망했다.

다음은 리포트 전문.

- 1/4분기 실적: 매출 +10.6%, 영업이익 +27.1%(영업이익률 18.9%)
∙ 소주시장 & 판매량은 양호한 수준 아니다: 2008년 12월 말 가격인상에 따른 가수요 이후 판매물량 부진했던 전년의 낮은 기저효과 반영, 매출은 YOY 판매물량 10% 이상 증가
∙ 점유율 50% 긍정적-시장 내 지위 회복: 지난 해 4분기 40%대 초반까지 하락한 점유율은 1월 50.6%, 2월 49.8%, 1분기 평균 50.2%로 원상 복귀
∙ 이익 역시 ‘정상화된 수준’ 정도로 평가: 원가율을 전년동기와 유사한 수준으로 가정할 때 영업이익 증가 역시 낮은 기저효과에 의한 것. 지난 해 1분기는 ‘진로 제이’에 대한 마케팅비용(약 30~50억원 내외)이 추가적으로 집행되었던 바 있음.

- 회사 vs 우리의 연간 전망
∙ 회사 매출 6~7% 내외 성장 예상 vs 우리 매출추정치 1.8% 증가: 소주시장 판매량 증가 미미하고 점유율은 전년 수준(48%)유지하는 수준으로 매출증가 크지 않을 것으로 전망
∙ 회사 영업이익 +12.5%(YOY, 영업이익률 17.6%) 예상 vs 우리 추정치 +6.0%(YOY, 영업이익률 17.4%): ‘08년 대비 빠졌던 ‘09년 판매물량 및 점유율 회복 예상하는 회사와의 차이점

- 투자의견 BUY 및 목표주가 42,000원 유지
실적추정 추정 조정 없어 지난 Preview(3/31)자료에서 하향 조정한 42,000원 목표가 유지