대신증권은 27일 현대제철관련 보고서에서 "당진 고로공장이 투자회수기에 진입했고 그동안 적자부문이었던 열연강판 공장이 향후 슬라브 자체조달로 수익성 개선이 이루어질 것"이라며 "주가가 업황 및 각종 지표보다 빠르고 급격하게 상승한 측면이 있어 조정 가능성은 있지만 상승 추세는 이어질 전망"이라고 밝혔다.

문정업 애널리스트는 "제품믹스의 다양화로 경기변동에 대한 리스크가 완화될 예정"이라며 "향후 주가에 영향을 미칠 수 있는 요인으로 철스크랩 가격, 환율, 포스코 가격정책 변화 등이 있다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 요약.

- 투자의견 매수(buy), 목표주가 11만원 제시

현대제철의 주가가 업황 및 각종 지표보다 빠르고 급격하게 상승한 측면이 있어 조정 가능성은 있지만 상승 추세는 이어질 전망이다.
투자의견 매수를 유지하는 이유는 1) 국내외 철강경기 회복 속에 당진 고로공장이 투자회수기에 진입, 향후 매출 및 EBITDA의 상승 추세가 이어질 전망이고, 2) 그동안 적자부문이었던 열연강판 공장이 향후 슬라브 자체조달로 수익성 개선이 이루어질 전망이며, 3) 향후 주로 제조업용에 쓰이는 강판류의 매출 비중이 50%까지 확대, 제품믹스의 다양화로 경기변동에 대한 리스크가 완화되고, 4) 차입금이 2010년을 피크로 점차 감소, 주주가치가 증대될 수 있기 때문이다. 목표주가 11만원은 향후 Forward EPS 8433원의 PER 13배수준이며, 2010년 예상 EV/EBITDA배율 11배 수준이다. 한편 다기간 RIM 모형으로 의한 가치분석도 10만8000원으로 산출된다.

- 향후 3년간 매출액 및 영업이익 연평균 각각 21%, 37% 증가 전망

현대제철의 매출액은 향후 3년간 연평균 21% 증가하고, 영업이익률은 8~ 11%를 보이면서 영업이익은 연평균 36.5% 증가를 보일 전망이다. 제1고로 및 2고로가 본격 가동되는 2012년에는 매출액 13조9000억원, EBITDA 2조1000억원, 순차입금 4조3000억원으로 전망된다.

- 향후 변수는 철스크랩 가격, 환율, 포스코 가격정책 변화 등

향후 현대제철의 실적 및 주가에 영향을 미칠 수 있는 요인은 1) 국내외 철스크랩 가격(상승시 긍정적), 2) 원/달러 환율(하락시 긍정적),3) 수입 철강재 유입 정도(많으면 부정적), 4) 포스코의 철광석 가격에 따른 내수단가 향방(핫코일가격 인상폭이 철광석 협상가격 상승폭보다 작으면 부정적) 등이라 할 수 있다.