유진투자증권은 21일 KT&G에 대해 "2009년 4/4분기 성적은 예상을 크게 하회한 부진한 실적을 기록했다"며 "국내 담배 시장의 감소와 고가 원재료 투입으로 원가부담 증가 등의 원인이 작용했다"고 설명했다.

정성훈 연구원은 "올해 펀더멘탈 개선을 위해서는 ▲ 내수담배의 M/S 회복 ▲ ASP 상승 ▲ 중동, 중앙아시아 등 주력 수출시장의 성장이 전제조건"이라며서도 "하지만 펀더멘탈 개선은 하반기에 가능할 전망으로 2/4분기 실적추세가 확인되어야 할 것"이라고 전망했다.

정 연구원은 이어 "향후 강력한 브랜드력 확보, 신제품의 성공적 런칭, 새로운 경영층의 영업력 강화전략이 선행되어야 할 것"이라며 "또한 세금인상 논의는 하반기에 본격화될 것으로 보여 ASP 상승은 4/4분기에 가능할 것으로 예상된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 전문,

2010년 전망 : 하반기 펀더멘탈 개선을 확인해야 할 것

– 2010년 회사측 가이던스는 매출액 26,800억원(-3.5%YoY), 순이익 7,290억원(-2.1%YoY)으로 제시. 내수담배 매출이 전년대비 3.8% 증가하지만, 수출담배는 매출은 전년대비 1.8% 감소할 것으로 전망
– 2010년 펀더멘탈 개선을 위해서는 1)내수담배의 M/S 회복, 2)ASP 상승, 3)중동, 중앙아시아 등 주력 수출시장의 성장이 전제조건. 하지만 펀더멘탈 개선은 하반기에 가능할 전망으로 2분기 실적추세가 확인되어야 할 것
– M/S 회복은 1)강력한 브랜드력 확보, 2)신제품의 성공적 런칭, 3)새로운 경영층의 영업력 강화전략이 선행되어야 하고, 2분기 이후 가시화될 전망. 또한 세금인상 논의는 하반기에 본격화될 것으로 보여 ASP 상승은 4분기에 가능할 것으로 예상됨에 따라 수익추정치를 하향 조정

목표주가 76,000원(하향), Hold 유지

– 최근 주가반등은 낙폭과대에 따른 바닥권 인식과 외국인 매수세 유입에 기인, 특히 최근 라자드펀드의 5%이상 매입에 따른 주식수급 이슈가 부각되었기 때문. 그러나 M/S 하락, 수출 둔화 및 원가상승으로 펀더메탈 개선에 대한 우려가 지속되어 보수적 투자전략이 유효할 전망
- 투자의견 Hold 유지, 2010년 수익추정치 하향을 반영해 목표주가를 76,000원으로 하향. 본격적인 투자 확대를 위해서는 M/S 회복 및 세금인상 등 펀더멘탈 개선에 대한 확인이 필요